"ترميز الأصول الأسهم" ينتقل من موضوع هامشي في عالم التشفير إلى محور اهتمام التكنولوجيا المالية العالمية - قبل أيام، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية "مشروع التشفير" تحت قيادة الرئيس الجديد، بالتزامن مع السياسات النشطة لحكومة ترامب واستراتيجية العملات المستقرة، بهدف تسهيل تدفق الأموال العالمية إلى الأسهم الأمريكية وغيرها من الأصول عالية الجودة، وتعزيز المكانة القيادية طويلة الأمد لسوق رأس المال الأمريكي. في الوقت نفسه، تنتشر فكرة سوق رأس المال داخل السلسلة بسرعة على مستوى العالم، مما يجذب انتباه المجتمع الأصلي للتشفير، ويبدأ في الحصول على اهتمام المؤسسات المالية التقليدية. في هذا السياق، قمنا بتلخيص المعاني متعددة الأبعاد لترميز الأصول الأسهم وتأثيره على المالية التقليدية وصناعة التشفير، واستكشاف ما إذا كان يمكن أن يصبح سردًا جديدًا يدفع ازدهار الصناعة، وتحليل القضايا المتعلقة بالامتثال وعدم اليقين التي يواجهها.
1. ما هي دلالات ترميز الأسهم على التقليدية المالية وصناعة التشفير؟
1.1 تغيير السيولة وكفاءة التسوية
تكسير ترميز الأسهم في الأسواق المالية التقليدية كسر خاصية تأخر التسوية. لفترة طويلة، سواء في سوق الأسهم الأمريكية أو الأسواق الرئيسية الأخرى، تم اعتماد نظام تأخير في التداول، حيث تؤثر دورات التسوية "T+1" و"T+2" ليس فقط على سيولة السوق، ولكنها تحد أيضًا من كفاءة استخدام الأموال. بينما من المتوقع أن يحقق ترميز الأسهم "التسوية الذرية"، حيث يمكن أن يتم الدفع والتسليم تقريبًا في瞬ح، وتحدث عملية تبادل الأصول والأموال ككل غير قابل للتجزئة في نفس الوقت. هذا لا يقلل فقط من دورة التسوية، ولكنه أيضًا يحرر الأموال التي كانت مقيدة في عملية التسوية، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل. مع الجمع بين القدرة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية داخل السلسلة، يمكن أن تعمل مطابقة التداول والتسوية تقريبًا في أي منطقة زمنية في العالم، على مدار العام، مما يجعل التداول العالمي على مدار 7×24 ساعة حقيقة واقعة. هذا الترقية في الكفاءة ليست فقط ذات دلالة كبيرة على التداول عالي التردد والتحكيم عبر الحدود، ولكن أيضًا ملحوظة للغاية في تحسين كفاءة استخدام أموال المستثمرين العاديين.
1.2 إعادة هيكلة نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود
تواجه الاستثمارات التقليدية عبر الحدود في الأوراق المالية قيودًا بسبب الشبكات المعقدة من الحفظ، والبنوك الوكيلة، وعمليات الامتثال، مما يؤدي إلى انخفاض الكفاءة وارتفاع التكاليف. من ناحية أخرى، يعتمد ترميز الأسهم على دفتر الأستاذ الموزع والعقود الذكية، مما يسمح بدمج قواعد الامتثال مثل KYC و AML والقيود الإقليمية مباشرة في الأصول نفسها. من جهة، يقلل ذلك من اعتماد المستثمرين على الوسطاء المتعددين، حيث يمكن لكل شخص في سوق رأس المال داخل السلسلة إنشاء محفظته الخاصة، والاحتفاظ بالأصول وتداولها مباشرة؛ ومن جهة أخرى، يمكن أن يؤدي برمجة منطق الامتثال في عقود العملات الذكية إلى تحقيق عمليات فحص امتثال تلقائية، مما يقلل من تكاليف تنفيذ الاستثمارات عبر الحدود. على الرغم من أن القوانين والأطر التنظيمية في مختلف البلدان قد تكون صعبة التداخل في المدى القصير، إلا أن التحولات التكنولوجية قد وضعت أساسًا قويًا لإعادة بناء نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود.
1.3 جسر يربط بين الأموال التقليدية وعالم داخل السلسلة
في البلدان التي تحتضن بوضوح ترميز الأصول، يُعتبر ترميز الأصول ليس فقط ابتكارًا تقنيًا، بل يُصنف أيضًا كجزء مهم من الاستراتيجية المالية الوطنية. يمكنه رقمنة الأصول التقليدية عالية الجودة، مما يسمح لرؤوس الأموال العالمية بالدخول بشكل أكثر سهولة إلى سوق رأس المال المحلي. بالنسبة لرأس المال التقليدي، يحتفظ هذا النموذج بالأدوات الاستثمارية المعروفة وإطار الرقابة، لكنه يحصل على مزايا مثل كفاءة التسوية، السيولة، وفترات التداول العالمية التي توفرها التشفير؛ أما بالنسبة للنظام البيئي للتشفير، فإنه يقدم أصولًا عالية القيمة ومنخفضة التقلبات كضمانات وأنواع للتداول، مما يثري هيكل الأصول والأدوات المالية داخل السلسلة، ويجلب أيضًا لرئيسية التشفير رأس المال الجديد والمستخدمين غير المسبوقين. على الرغم من أن بناء سوق مركزي كامل داخل السلسلة يحتاج إلى وقت، فإن النمط المتوازي بين سوق رأس المال التقليدي وداخل السلسلة سيستمر في التعايش لفترة طويلة، وسيكمل بعضه البعض، بينما سيصبح ترميز الأصول جسرًا يربط بين TradFi وDeFi.
2. هل يمكن أن يصبح ترميز الأصول الأسهم سردًا جديدًا في عالم التشفير؟
من حيث الثقافة المجتمعية، يفضل المستخدمون الأصليون للتشفير الأنواع المضاربية عالية المخاطر وذات التقلبات العالية والعوائد الفائقة - إنهم مستعدون للاحتفاظ بكميات كبيرة عندما يكون سعر البيتكوين بضع مئات من الدولارات، أو لملاحقة عوائد تصل إلى عدة أضعاف أو حتى عشرات الأضعاف في مشاريع مثل عملات الميم وDeFi. بالمقابل، فإن العوائد الثابتة للأصول التقليدية مثل السندات الحكومية والذهب تجذبهم بشكل محدود، مما يطرح سؤالاً: هل ستؤدي هذه العادة الاستثمارية إلى صعوبة تحقيق سيولة جيدة للأصول التقليدية داخل السلسلة؟
على المدى القصير، هذه الفجوة الثقافية موجودة بالفعل، لكن ترميز الأسهم لا يزال واحدًا من الفئات القليلة التي قد تكسر هذه الحواجز. المفتاح يكمن في "الخاصية المزدوجة" - من جهة، يحتفظ بقيمة الدعم والاستقرار للأصول الأساسية عالية الجودة؛ ومن جهة أخرى، بمجرد ترميزها، يمكن دمج هذه الأسهم مع أدوات مشتقة مثل الرافعة المالية والعقود الآجلة والخيارات، مما يخلق تقلبات كافية وفضاء استراتيجي لتلبية احتياجات المضاربة لمستخدمي التشفير. لا تزال الأصول التقليدية تمتلك الفرصة لتقديم عوائد استثمارية كبيرة، مما يجعلها جذابة في عيون المتداولين في مجال التشفير. بالإضافة إلى ذلك، فإن التغييرات في هيكل استثمارات المستخدمين الناتجة عن تطور صناعة التشفير مهمة بنفس القدر. مع اكتساب بعض المشاركين الأوائل في مجال التشفير للثروة، ستنخفض رغبتهم في المخاطرة بشكل طبيعي، وسيبدأون في البحث بنشاط عن تنويع الأصول والعوائد المستقرة. في هذه المرحلة، قد تبدأ الأصول التقليدية المرمزة في دخول محافظهم الاستثمارية، حيث لا يركز هؤلاء المستخدمون فقط على تقلبات الأسعار ذاتها، بل أيضًا على خصائص "التوافر داخل السلسلة" و"القدرة على التداول في أي وقت" للمنتجات الاستثمارية.
الأهم من ذلك، أن الجمهور المستهدف لعملية ترميز الأسهم لا يقتصر فقط على مستخدمي التشفير الأصليين، بل يشمل أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين المحتملين والمستثمرين المؤسسات. بالنسبة للمؤسسات، يمكن أن يوفر الترميز سيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وتكاليف تسوية عبر الحدود أقل، مع الاحتفاظ بحقوق التقليدية مثل توزيع الأرباح وحقوق التصويت، مما يجعله جذابًا في مجالات مثل صناديق الاستثمار الخاصة، والمكاتب العائلية، وصناديق الثروة السيادية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الأصول الاستثمارية المألوفة وإطار الامتثال يمكن أن تقلل من العوائق النفسية، مما يجعلهم أكثر استعدادًا لتخصيص الأصول عبر القنوات داخل السلسلة. لذلك، من المتوقع أن يصبح ترميز الأسهم "الخطوة الأولى" لدخول رأس المال التقليدي إلى عالم DeFi. هذه ليست مجرد توسيع لقنوات التمويل، بل هي أيضًا بناء للبنية التحتية لحركة رأس المال الثنائية الاتجاه - مما يسمح لرأس المال التقليدي بالتدفق بسلاسة إلى السوق داخل السلسلة، بينما يوفر أيضًا مسارات مريحة لدخول الأموال داخل السلسلة إلى الأصول عالية الجودة في الاقتصاد الحقيقي. وبالتالي، فإن مساحة التخيل لعملية ترميز الأسهم تتجاوز بكثير حركة رأس المال داخل دائرة التشفير، بل هي إعادة تشكيل لقيمة النظام المالي بأسره.
3. ما هي المخاطر المرتبطة بالامتثال الناتجة عن ترميز الأسهم؟
3.1 المخاطر التي لا مفر منها
ترميز الأصول للأسهم وسوق رأس المال داخل السلسلة، بينما يجلبان تحسينات في الكفاءة والسيولة، أدخلا أيضًا مخاطر نظامية جديدة وتحديات الامتثال، وفيما يلي يتم اختيار بعض النقاط للتحليل:
(1) نقص القواعد ومشكلة حماية المستثمرين: في الوقت الحالي، لا توجد لوائح واضحة وكاملة في هذا المجال، وقد يتحول السوق إلى "مدينة ألعاب مفتوحة" تنافسية غير منظمة، مما يؤدي إلى ظهور أحداث مخاطر غير قابلة للتحكم. في هذه الحالة، قد يؤدي السماح للمستثمرين بالدخول بدون عوائق إلى سلسلة من التقلبات السوقية، ورغم أن هذه التقلبات قد تكون لها تأثيرات محدودة على الذكاء الاصطناعي أو المستثمرين المؤسسات، إلا أنها قد تكون غير ودية للغاية للمستثمرين الأفراد. بالنسبة للحكومة، يجب أن تضمن إدارة المخاطر وآليات الامتثال أن تواكب الابتكار، لتجنب نقص القواعد ليصبح تهديداً للسوق.
(2) المسائل التنظيمية والامتثال: تجعل الطبيعة اللامركزية للسوق على السلسلة من الصعب التتبع الكامل لمصدر المعاملات وتدفقها، ولا يشمل المستخدمين المحليين فحسب، بل يشمل أيضا المشاركين من مختلف أنحاء العالم، مما يزيد من التعقيد التنظيمي. ومع ذلك ، فإن هذه المخاطر ليست فريدة من نوعها لترميز الأسهم ، والعديد من المشاكل موجودة بالفعل في سوق التشفير الحالي. على سبيل المثال ، حدث غسيل الأموال والتداول غير القانوني وما إلى ذلك بالفعل على السلسلة ولن يتفاقم بشكل كبير بسبب ترميز الأسهم. على مستوى الشركات ، سيستمر الوسطاء التقليديون والمؤسسات المالية الكبيرة في لعب دور "حراس البوابة" لترميز أسهم الشركات المدرجة ، المسؤولة عن الروابط الرئيسية مثل اعرف عميلك والإعلانات الضريبية ، من أجل تخفيف الضغط التنظيمي إلى حد ما. أما بالنسبة لترميز الأسهم في الشركات الخاصة ، نظرا لحجمها المحدود ، فلن يكون لها تأثير كبير على السوق ككل.
(3) مشكلات إدارة الضرائب: من ناحية، تزيد المعاملات اللامركزية داخل السلسلة من صعوبة تتبع المعاملات، وبسبب نقص الوسطاء الموحدين، يصبح من الصعب جمع بيانات المعاملات وتنفيذ الاقتطاعات الضريبية مثلما يحدث في الأسواق التقليدية. من ناحية أخرى، فإن تنفيذ إدارة الضرائب عبر الحدود معقد، حيث يتوزع المستثمرون في ولايات قضائية مختلفة، مما ينطوي على مجموعة متنوعة من القوانين الضريبية وآليات تبادل المعلومات، مما يزيد من تكلفة التنسيق، مما يفرض متطلبات أعلى على إدارات الضرائب في الدول والمشاركين في الصناعة. ومع ذلك، فإن هذه التحديات تشبه إلى حد كبير مشكلات الضرائب المرتبطة بالعملات المشفرة الحالية، وليست فريدة من نوعها لتوكن الأسهم. على المدى القصير، يمكن للحكومة الاستمرار في الاستراتيجيات الحالية من خلال إدارة الضرائب عبر المشاركين المركزيين، وعلى المدى الطويل، قد يتشكل سوق مزدوج متوازي بين التقليدي وداخل السلسلة، في محاولة لإيجاد توازن بين الكفاءة والرقابة القابلة للتحكم.
3.2 نصائح للمستثمرين الأفراد
（1）اختيار منصة تمتثل للامتثال وذات سمعة جيدة: على الرغم من أن ترميز الأسهم يبدو وكأنه نقطة ساخنة جديدة في عالم blockchain، إلا أن المستثمرين لا يزالون يواجهون أولاً مخاطر المنصة. خاصة بالنسبة للمبتدئين أو المستثمرين الذين لديهم معرفة محدودة بالسوق، ينبغي عليهم اختيار المنصات التي تمت مراجعتها من قبل جهات تنظيمية صارمة، ولديها مؤهلات كاملة، وذات سمعة جيدة، لحماية أموالهم وحقوقهم القانونية. على سبيل المثال، الأسهم المرمزة التي تصدر بالتعاون مع وسطاء تقليديين أو بنوك أو مؤسسات مالية كبيرة سيكون لديها عمليات امتثال أكثر اكتمالاً، وآليات KYC/AML، ونظام عزل أموال العملاء.
(2) الاستثمار المتنوع، التحكم في المراكز: هناك اختلاف واضح في تقلبات السوق بين سوق التشفير والسوق التقليدي، بينما تقع العملات المرمزة للأسهم في تقاطع الاثنين، مما يعني أنه قد يكون هناك إمكانية للاستمتاع بعوائد مزدوجة، وكذلك قد يتحمل المستثمرون مخاطر مزدوجة. لذلك، يجب على المستثمرين تجنب التركيز بشكل أعمى على أصل واحد أو الانحصار في منصة واحدة، ويجب توزيع التخصيص عبر فئات الأصول المختلفة والمنصات لتقليل المخاطر الاستثمارية.
(3) الاستثمار في الأصول المألوفة: تعتبر الأسهم المرمزة في الأساس شكلًا آخر من أشكال الأصول الأصلية، في بيئة السوق الجديدة، يجب إعطاء الأولوية للشركات أو المنتجات أو الصناعات المألوفة، لضمان أن تكون قرارات الاستثمار مبنية على منطق صناعي مألوف، وتجنب تأثير المشاعر السوقية على الاختيار العقلاني.
(4) تحديد هيكل المنتج والحقوق والواجبات: تختلف التصميمات الأساسية لأسهم الترميز بشكل كبير، حيث يمكن أن تكون أسهم حقيقية (تمتلك حقوق المساهمين في الأصول الأساسية) أو يمكن أن تكون أسهم عقود سعرية (تتبع السعر فقط، دون حقوق المساهمين). قبل الاستثمار، يجب تحديد أي نوع من الهيكل تم شراؤه وفهم الفروق الهيكلية في توزيع الأرباح وحقوق التصويت والسيولة وآليات الخروج، وتقييم المخاطر المناسبة، لتجنب التقديرات الخاطئة في الاستثمار.
(5) الامتثال الضريبي: إن ترميز الأصول الأسهم لا يقع ضمن "المنطقة الرمادية الضريبية"، بغض النظر عن كيفية تغير أشكال التداول، فإن التزامات المستثمر الضريبية لا تزال قائمة. لذلك، يُنصح المستثمرون بالاحتفاظ بسجلات المعاملات، وتدفق الأموال، ومعلومات التكلفة خلال عملية التداول لضمان القدرة على حساب مكاسب رأس المال أو عائدات الأرباح بدقة عند الإبلاغ. في الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى التصنيف الضريبي للأسهم المرمزة في ولاية الاختصاص الخاصة بهم، حيث تختلف معدلات الضرائب وطرق الإبلاغ وفقًا للتصنيف الضريبي. إن القيام بواجبات الالتزام الضريبي بنشاط لا يساعد فقط في تجنب المخاطر القانونية، بل يحافظ أيضًا على الأهلية للامتثال في المستقبل عندما تصبح القواعد أكثر صرامة، مما يتجنب التعرض للمسائلة بسبب القضايا التاريخية.
4. الخاتمة
بناءً على ما سبق، فإن ترميز الأصول للأسهم يقع عند نقطة تقاطع بين التحول التكنولوجي وإعادة تشكيل الأنظمة، فهو يعد جزءًا مهمًا من التحول الرقمي في سوق رأس المال العالمي، وأيضًا رابطًا رئيسيًا بين TradFi وDeFi. على المدى القصير، قد يظهر ذلك بشكل أكبر في تحسين السيولة وكفاءة التسوية وفترات التداول، ولكن على المدى الطويل، يكمن إمكانيته الحقيقية في إعادة تشكيل طرق إصدار الأصول العالمية وتداولها وإدارتها، وتشكيل بيئة ثروة تتفاعل مع الاقتصاد الواقعي داخل السلسلة.
ومع ذلك، فإن الفرص والتحديات دائماً ما تتواجد معاً. إن غياب القواعد، وحماية المستثمرين، وغيرها من القضايا، تحدد أن طريق نضوج هذا السوق لا بد أن يرافقه تنسيق مؤسسي وصراع تنظيمي. بالنسبة للمشاركين في الصناعة، فإن استغلال نافذة السياسة، ودفع دمج التكنولوجيا والامتثال بنشاط، سيكون مفتاح الحصول على ميزة تنافسية؛ وبالنسبة للمستثمرين، فإن الاختيار العقلاني للمنصات، وتوزيع المخاطر، والامتثال الضريبي، هو قانون البقاء في هذا السوق الناشئ.
يمكن توقع أنه مع تحسين البنية التحتية داخل السلسلة، والتكامل العميق بين TradFi و生态 التشفير، فإن ترميز الأسهم من المتوقع أن يصبح اللغة المشتركة بين المرحلة التالية من صناعة التشفير وسوق رأس المال العالمي، مما يخلق منطق استثماري جديد وفرص ثروة. في هذه العملية، سيحتل المشاركون الذين يمكنهم التوازن بين الحيوية الابتكارية والامتثال المستقر مكانة مهمة في خريطة المالية المستقبلية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ترميز الأصول الأسهم: فرص الثروة ونقاط الامتثال
"ترميز الأصول الأسهم" ينتقل من موضوع هامشي في عالم التشفير إلى محور اهتمام التكنولوجيا المالية العالمية - قبل أيام، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية "مشروع التشفير" تحت قيادة الرئيس الجديد، بالتزامن مع السياسات النشطة لحكومة ترامب واستراتيجية العملات المستقرة، بهدف تسهيل تدفق الأموال العالمية إلى الأسهم الأمريكية وغيرها من الأصول عالية الجودة، وتعزيز المكانة القيادية طويلة الأمد لسوق رأس المال الأمريكي. في الوقت نفسه، تنتشر فكرة سوق رأس المال داخل السلسلة بسرعة على مستوى العالم، مما يجذب انتباه المجتمع الأصلي للتشفير، ويبدأ في الحصول على اهتمام المؤسسات المالية التقليدية. في هذا السياق، قمنا بتلخيص المعاني متعددة الأبعاد لترميز الأصول الأسهم وتأثيره على المالية التقليدية وصناعة التشفير، واستكشاف ما إذا كان يمكن أن يصبح سردًا جديدًا يدفع ازدهار الصناعة، وتحليل القضايا المتعلقة بالامتثال وعدم اليقين التي يواجهها.
1. ما هي دلالات ترميز الأسهم على التقليدية المالية وصناعة التشفير؟
1.1 تغيير السيولة وكفاءة التسوية
تكسير ترميز الأسهم في الأسواق المالية التقليدية كسر خاصية تأخر التسوية. لفترة طويلة، سواء في سوق الأسهم الأمريكية أو الأسواق الرئيسية الأخرى، تم اعتماد نظام تأخير في التداول، حيث تؤثر دورات التسوية "T+1" و"T+2" ليس فقط على سيولة السوق، ولكنها تحد أيضًا من كفاءة استخدام الأموال. بينما من المتوقع أن يحقق ترميز الأسهم "التسوية الذرية"، حيث يمكن أن يتم الدفع والتسليم تقريبًا في瞬ح، وتحدث عملية تبادل الأصول والأموال ككل غير قابل للتجزئة في نفس الوقت. هذا لا يقلل فقط من دورة التسوية، ولكنه أيضًا يحرر الأموال التي كانت مقيدة في عملية التسوية، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل. مع الجمع بين القدرة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية داخل السلسلة، يمكن أن تعمل مطابقة التداول والتسوية تقريبًا في أي منطقة زمنية في العالم، على مدار العام، مما يجعل التداول العالمي على مدار 7×24 ساعة حقيقة واقعة. هذا الترقية في الكفاءة ليست فقط ذات دلالة كبيرة على التداول عالي التردد والتحكيم عبر الحدود، ولكن أيضًا ملحوظة للغاية في تحسين كفاءة استخدام أموال المستثمرين العاديين.
1.2 إعادة هيكلة نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود
تواجه الاستثمارات التقليدية عبر الحدود في الأوراق المالية قيودًا بسبب الشبكات المعقدة من الحفظ، والبنوك الوكيلة، وعمليات الامتثال، مما يؤدي إلى انخفاض الكفاءة وارتفاع التكاليف. من ناحية أخرى، يعتمد ترميز الأسهم على دفتر الأستاذ الموزع والعقود الذكية، مما يسمح بدمج قواعد الامتثال مثل KYC و AML والقيود الإقليمية مباشرة في الأصول نفسها. من جهة، يقلل ذلك من اعتماد المستثمرين على الوسطاء المتعددين، حيث يمكن لكل شخص في سوق رأس المال داخل السلسلة إنشاء محفظته الخاصة، والاحتفاظ بالأصول وتداولها مباشرة؛ ومن جهة أخرى، يمكن أن يؤدي برمجة منطق الامتثال في عقود العملات الذكية إلى تحقيق عمليات فحص امتثال تلقائية، مما يقلل من تكاليف تنفيذ الاستثمارات عبر الحدود. على الرغم من أن القوانين والأطر التنظيمية في مختلف البلدان قد تكون صعبة التداخل في المدى القصير، إلا أن التحولات التكنولوجية قد وضعت أساسًا قويًا لإعادة بناء نظام الاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود.
1.3 جسر يربط بين الأموال التقليدية وعالم داخل السلسلة
في البلدان التي تحتضن بوضوح ترميز الأصول، يُعتبر ترميز الأصول ليس فقط ابتكارًا تقنيًا، بل يُصنف أيضًا كجزء مهم من الاستراتيجية المالية الوطنية. يمكنه رقمنة الأصول التقليدية عالية الجودة، مما يسمح لرؤوس الأموال العالمية بالدخول بشكل أكثر سهولة إلى سوق رأس المال المحلي. بالنسبة لرأس المال التقليدي، يحتفظ هذا النموذج بالأدوات الاستثمارية المعروفة وإطار الرقابة، لكنه يحصل على مزايا مثل كفاءة التسوية، السيولة، وفترات التداول العالمية التي توفرها التشفير؛ أما بالنسبة للنظام البيئي للتشفير، فإنه يقدم أصولًا عالية القيمة ومنخفضة التقلبات كضمانات وأنواع للتداول، مما يثري هيكل الأصول والأدوات المالية داخل السلسلة، ويجلب أيضًا لرئيسية التشفير رأس المال الجديد والمستخدمين غير المسبوقين. على الرغم من أن بناء سوق مركزي كامل داخل السلسلة يحتاج إلى وقت، فإن النمط المتوازي بين سوق رأس المال التقليدي وداخل السلسلة سيستمر في التعايش لفترة طويلة، وسيكمل بعضه البعض، بينما سيصبح ترميز الأصول جسرًا يربط بين TradFi وDeFi.
2. هل يمكن أن يصبح ترميز الأصول الأسهم سردًا جديدًا في عالم التشفير؟
من حيث الثقافة المجتمعية، يفضل المستخدمون الأصليون للتشفير الأنواع المضاربية عالية المخاطر وذات التقلبات العالية والعوائد الفائقة - إنهم مستعدون للاحتفاظ بكميات كبيرة عندما يكون سعر البيتكوين بضع مئات من الدولارات، أو لملاحقة عوائد تصل إلى عدة أضعاف أو حتى عشرات الأضعاف في مشاريع مثل عملات الميم وDeFi. بالمقابل، فإن العوائد الثابتة للأصول التقليدية مثل السندات الحكومية والذهب تجذبهم بشكل محدود، مما يطرح سؤالاً: هل ستؤدي هذه العادة الاستثمارية إلى صعوبة تحقيق سيولة جيدة للأصول التقليدية داخل السلسلة؟
على المدى القصير، هذه الفجوة الثقافية موجودة بالفعل، لكن ترميز الأسهم لا يزال واحدًا من الفئات القليلة التي قد تكسر هذه الحواجز. المفتاح يكمن في "الخاصية المزدوجة" - من جهة، يحتفظ بقيمة الدعم والاستقرار للأصول الأساسية عالية الجودة؛ ومن جهة أخرى، بمجرد ترميزها، يمكن دمج هذه الأسهم مع أدوات مشتقة مثل الرافعة المالية والعقود الآجلة والخيارات، مما يخلق تقلبات كافية وفضاء استراتيجي لتلبية احتياجات المضاربة لمستخدمي التشفير. لا تزال الأصول التقليدية تمتلك الفرصة لتقديم عوائد استثمارية كبيرة، مما يجعلها جذابة في عيون المتداولين في مجال التشفير. بالإضافة إلى ذلك، فإن التغييرات في هيكل استثمارات المستخدمين الناتجة عن تطور صناعة التشفير مهمة بنفس القدر. مع اكتساب بعض المشاركين الأوائل في مجال التشفير للثروة، ستنخفض رغبتهم في المخاطرة بشكل طبيعي، وسيبدأون في البحث بنشاط عن تنويع الأصول والعوائد المستقرة. في هذه المرحلة، قد تبدأ الأصول التقليدية المرمزة في دخول محافظهم الاستثمارية، حيث لا يركز هؤلاء المستخدمون فقط على تقلبات الأسعار ذاتها، بل أيضًا على خصائص "التوافر داخل السلسلة" و"القدرة على التداول في أي وقت" للمنتجات الاستثمارية.
الأهم من ذلك، أن الجمهور المستهدف لعملية ترميز الأسهم لا يقتصر فقط على مستخدمي التشفير الأصليين، بل يشمل أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين المحتملين والمستثمرين المؤسسات. بالنسبة للمؤسسات، يمكن أن يوفر الترميز سيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وتكاليف تسوية عبر الحدود أقل، مع الاحتفاظ بحقوق التقليدية مثل توزيع الأرباح وحقوق التصويت، مما يجعله جذابًا في مجالات مثل صناديق الاستثمار الخاصة، والمكاتب العائلية، وصناديق الثروة السيادية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الأصول الاستثمارية المألوفة وإطار الامتثال يمكن أن تقلل من العوائق النفسية، مما يجعلهم أكثر استعدادًا لتخصيص الأصول عبر القنوات داخل السلسلة. لذلك، من المتوقع أن يصبح ترميز الأسهم "الخطوة الأولى" لدخول رأس المال التقليدي إلى عالم DeFi. هذه ليست مجرد توسيع لقنوات التمويل، بل هي أيضًا بناء للبنية التحتية لحركة رأس المال الثنائية الاتجاه - مما يسمح لرأس المال التقليدي بالتدفق بسلاسة إلى السوق داخل السلسلة، بينما يوفر أيضًا مسارات مريحة لدخول الأموال داخل السلسلة إلى الأصول عالية الجودة في الاقتصاد الحقيقي. وبالتالي، فإن مساحة التخيل لعملية ترميز الأسهم تتجاوز بكثير حركة رأس المال داخل دائرة التشفير، بل هي إعادة تشكيل لقيمة النظام المالي بأسره.
3. ما هي المخاطر المرتبطة بالامتثال الناتجة عن ترميز الأسهم؟
3.1 المخاطر التي لا مفر منها
ترميز الأصول للأسهم وسوق رأس المال داخل السلسلة، بينما يجلبان تحسينات في الكفاءة والسيولة، أدخلا أيضًا مخاطر نظامية جديدة وتحديات الامتثال، وفيما يلي يتم اختيار بعض النقاط للتحليل:
(1) نقص القواعد ومشكلة حماية المستثمرين: في الوقت الحالي، لا توجد لوائح واضحة وكاملة في هذا المجال، وقد يتحول السوق إلى "مدينة ألعاب مفتوحة" تنافسية غير منظمة، مما يؤدي إلى ظهور أحداث مخاطر غير قابلة للتحكم. في هذه الحالة، قد يؤدي السماح للمستثمرين بالدخول بدون عوائق إلى سلسلة من التقلبات السوقية، ورغم أن هذه التقلبات قد تكون لها تأثيرات محدودة على الذكاء الاصطناعي أو المستثمرين المؤسسات، إلا أنها قد تكون غير ودية للغاية للمستثمرين الأفراد. بالنسبة للحكومة، يجب أن تضمن إدارة المخاطر وآليات الامتثال أن تواكب الابتكار، لتجنب نقص القواعد ليصبح تهديداً للسوق.
(2) المسائل التنظيمية والامتثال: تجعل الطبيعة اللامركزية للسوق على السلسلة من الصعب التتبع الكامل لمصدر المعاملات وتدفقها، ولا يشمل المستخدمين المحليين فحسب، بل يشمل أيضا المشاركين من مختلف أنحاء العالم، مما يزيد من التعقيد التنظيمي. ومع ذلك ، فإن هذه المخاطر ليست فريدة من نوعها لترميز الأسهم ، والعديد من المشاكل موجودة بالفعل في سوق التشفير الحالي. على سبيل المثال ، حدث غسيل الأموال والتداول غير القانوني وما إلى ذلك بالفعل على السلسلة ولن يتفاقم بشكل كبير بسبب ترميز الأسهم. على مستوى الشركات ، سيستمر الوسطاء التقليديون والمؤسسات المالية الكبيرة في لعب دور "حراس البوابة" لترميز أسهم الشركات المدرجة ، المسؤولة عن الروابط الرئيسية مثل اعرف عميلك والإعلانات الضريبية ، من أجل تخفيف الضغط التنظيمي إلى حد ما. أما بالنسبة لترميز الأسهم في الشركات الخاصة ، نظرا لحجمها المحدود ، فلن يكون لها تأثير كبير على السوق ككل.
(3) مشكلات إدارة الضرائب: من ناحية، تزيد المعاملات اللامركزية داخل السلسلة من صعوبة تتبع المعاملات، وبسبب نقص الوسطاء الموحدين، يصبح من الصعب جمع بيانات المعاملات وتنفيذ الاقتطاعات الضريبية مثلما يحدث في الأسواق التقليدية. من ناحية أخرى، فإن تنفيذ إدارة الضرائب عبر الحدود معقد، حيث يتوزع المستثمرون في ولايات قضائية مختلفة، مما ينطوي على مجموعة متنوعة من القوانين الضريبية وآليات تبادل المعلومات، مما يزيد من تكلفة التنسيق، مما يفرض متطلبات أعلى على إدارات الضرائب في الدول والمشاركين في الصناعة. ومع ذلك، فإن هذه التحديات تشبه إلى حد كبير مشكلات الضرائب المرتبطة بالعملات المشفرة الحالية، وليست فريدة من نوعها لتوكن الأسهم. على المدى القصير، يمكن للحكومة الاستمرار في الاستراتيجيات الحالية من خلال إدارة الضرائب عبر المشاركين المركزيين، وعلى المدى الطويل، قد يتشكل سوق مزدوج متوازي بين التقليدي وداخل السلسلة، في محاولة لإيجاد توازن بين الكفاءة والرقابة القابلة للتحكم.
3.2 نصائح للمستثمرين الأفراد
（1）اختيار منصة تمتثل للامتثال وذات سمعة جيدة: على الرغم من أن ترميز الأسهم يبدو وكأنه نقطة ساخنة جديدة في عالم blockchain، إلا أن المستثمرين لا يزالون يواجهون أولاً مخاطر المنصة. خاصة بالنسبة للمبتدئين أو المستثمرين الذين لديهم معرفة محدودة بالسوق، ينبغي عليهم اختيار المنصات التي تمت مراجعتها من قبل جهات تنظيمية صارمة، ولديها مؤهلات كاملة، وذات سمعة جيدة، لحماية أموالهم وحقوقهم القانونية. على سبيل المثال، الأسهم المرمزة التي تصدر بالتعاون مع وسطاء تقليديين أو بنوك أو مؤسسات مالية كبيرة سيكون لديها عمليات امتثال أكثر اكتمالاً، وآليات KYC/AML، ونظام عزل أموال العملاء.
(2) الاستثمار المتنوع، التحكم في المراكز: هناك اختلاف واضح في تقلبات السوق بين سوق التشفير والسوق التقليدي، بينما تقع العملات المرمزة للأسهم في تقاطع الاثنين، مما يعني أنه قد يكون هناك إمكانية للاستمتاع بعوائد مزدوجة، وكذلك قد يتحمل المستثمرون مخاطر مزدوجة. لذلك، يجب على المستثمرين تجنب التركيز بشكل أعمى على أصل واحد أو الانحصار في منصة واحدة، ويجب توزيع التخصيص عبر فئات الأصول المختلفة والمنصات لتقليل المخاطر الاستثمارية.
(3) الاستثمار في الأصول المألوفة: تعتبر الأسهم المرمزة في الأساس شكلًا آخر من أشكال الأصول الأصلية، في بيئة السوق الجديدة، يجب إعطاء الأولوية للشركات أو المنتجات أو الصناعات المألوفة، لضمان أن تكون قرارات الاستثمار مبنية على منطق صناعي مألوف، وتجنب تأثير المشاعر السوقية على الاختيار العقلاني.
(4) تحديد هيكل المنتج والحقوق والواجبات: تختلف التصميمات الأساسية لأسهم الترميز بشكل كبير، حيث يمكن أن تكون أسهم حقيقية (تمتلك حقوق المساهمين في الأصول الأساسية) أو يمكن أن تكون أسهم عقود سعرية (تتبع السعر فقط، دون حقوق المساهمين). قبل الاستثمار، يجب تحديد أي نوع من الهيكل تم شراؤه وفهم الفروق الهيكلية في توزيع الأرباح وحقوق التصويت والسيولة وآليات الخروج، وتقييم المخاطر المناسبة، لتجنب التقديرات الخاطئة في الاستثمار.
(5) الامتثال الضريبي: إن ترميز الأصول الأسهم لا يقع ضمن "المنطقة الرمادية الضريبية"، بغض النظر عن كيفية تغير أشكال التداول، فإن التزامات المستثمر الضريبية لا تزال قائمة. لذلك، يُنصح المستثمرون بالاحتفاظ بسجلات المعاملات، وتدفق الأموال، ومعلومات التكلفة خلال عملية التداول لضمان القدرة على حساب مكاسب رأس المال أو عائدات الأرباح بدقة عند الإبلاغ. في الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى التصنيف الضريبي للأسهم المرمزة في ولاية الاختصاص الخاصة بهم، حيث تختلف معدلات الضرائب وطرق الإبلاغ وفقًا للتصنيف الضريبي. إن القيام بواجبات الالتزام الضريبي بنشاط لا يساعد فقط في تجنب المخاطر القانونية، بل يحافظ أيضًا على الأهلية للامتثال في المستقبل عندما تصبح القواعد أكثر صرامة، مما يتجنب التعرض للمسائلة بسبب القضايا التاريخية.
4. الخاتمة
بناءً على ما سبق، فإن ترميز الأصول للأسهم يقع عند نقطة تقاطع بين التحول التكنولوجي وإعادة تشكيل الأنظمة، فهو يعد جزءًا مهمًا من التحول الرقمي في سوق رأس المال العالمي، وأيضًا رابطًا رئيسيًا بين TradFi وDeFi. على المدى القصير، قد يظهر ذلك بشكل أكبر في تحسين السيولة وكفاءة التسوية وفترات التداول، ولكن على المدى الطويل، يكمن إمكانيته الحقيقية في إعادة تشكيل طرق إصدار الأصول العالمية وتداولها وإدارتها، وتشكيل بيئة ثروة تتفاعل مع الاقتصاد الواقعي داخل السلسلة.
ومع ذلك، فإن الفرص والتحديات دائماً ما تتواجد معاً. إن غياب القواعد، وحماية المستثمرين، وغيرها من القضايا، تحدد أن طريق نضوج هذا السوق لا بد أن يرافقه تنسيق مؤسسي وصراع تنظيمي. بالنسبة للمشاركين في الصناعة، فإن استغلال نافذة السياسة، ودفع دمج التكنولوجيا والامتثال بنشاط، سيكون مفتاح الحصول على ميزة تنافسية؛ وبالنسبة للمستثمرين، فإن الاختيار العقلاني للمنصات، وتوزيع المخاطر، والامتثال الضريبي، هو قانون البقاء في هذا السوق الناشئ.
يمكن توقع أنه مع تحسين البنية التحتية داخل السلسلة، والتكامل العميق بين TradFi و生态 التشفير، فإن ترميز الأسهم من المتوقع أن يصبح اللغة المشتركة بين المرحلة التالية من صناعة التشفير وسوق رأس المال العالمي، مما يخلق منطق استثماري جديد وفرص ثروة. في هذه العملية، سيحتل المشاركون الذين يمكنهم التوازن بين الحيوية الابتكارية والامتثال المستقر مكانة مهمة في خريطة المالية المستقبلية.