Analisis stablecoin "sandwich": Membangun kembali aliran dana global

Stablecoin sebagai alat praktis yang paling representatif di bidang mata uang digital, menunjukkan bagaimana blockchain dapat memberikan infrastruktur baru dan efisien untuk sistem pembayaran keuangan tradisional. Selama setahun terakhir, total kapitalisasi pasar stablecoin telah meningkat lebih dari 50%; sejak bulan November, pertumbuhannya bahkan semakin cepat. Saat ini, total kapitalisasi pasar stablecoin telah melebihi 250 miliar USD dan diharapkan akan terus mengalami pertumbuhan yang eksplosif. Skala ini sudah mampu mendukung perputaran dana pembayaran global yang efisien senilai triliunan USD.

Para profesional di industri ini sangat memahami nilai dari stablecoin: mereka sepenuhnya mencerminkan kemampuan inti dari blockchain "memindahkan uang dan nilai secara instan", memungkinkan pembangunan siklus pembayaran bisnis di atas rantai. Namun, pembayaran tidak hanya sesederhana "transfer antar titik", skenario tingkat perusahaan yang sebenarnya jauh lebih kompleks daripada sekadar pemindahan dana.

Saat ini, aplikasi stablecoin yang ditujukan untuk perusahaan sebagian besar menggunakan arsitektur "sandwich stablecoin", yaitu menggantikan saluran pembayaran tradisional dengan transmisi nilai/pendanaan horizontal melalui blockchain, sementara kedua ujungnya masih bergantung pada sistem pembayaran keuangan tradisional.

Desain ini meskipun membawa perbaikan yang signifikan, juga membatasi pengoptimalan dari keuntungan blockchain. Beberapa orang dalam industri berpendapat bahwa saat ini belum terlihat keuntungan jelas dari pembayaran stablecoin dalam hal pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi.

Oleh karena itu, kami akan membahas bagaimana stablecoin diterapkan dalam pembayaran lintas batas global dari perspektif aliran dana global:

1. Menganalisis sistem pembayaran lintas batas global yang ada;
2. Menganalisis perbaikan spesifik dari arsitektur sandwich stablecoin dalam manajemen keuangan, pembayaran B2B, dan penyelesaian jaringan kartu;
3. Membahas bagaimana mengatasi tantangan di kedua ujung sandwich stablecoin, sepenuhnya memanfaatkan nilai blockchain.

I. Status Pembayaran Stablecoin

Di antara banyak aplikasi stablecoin, pembayaran B2B menjadi yang paling menarik perhatian. Laporan industri terbaru menunjukkan, jumlah pembayaran B2B meningkat dari 770 juta dolar AS per bulan menjadi 3 miliar dolar AS tahun lalu. Sebuah platform pembayaran melaporkan bahwa stablecoin menyumbang hampir setengah dari volume transaksinya, dengan 49% pelanggan secara aktif menggunakan stablecoin untuk melakukan pembayaran.

Data internal perusahaan terkemuka lebih dapat mencerminkan ukuran pasar yang tersegmentasi. Menurut laporan, suatu perusahaan pembayaran besar memiliki volume pemrosesan tahunan sekitar 15 miliar USD, di mana sekitar setengahnya berasal dari pembayaran B2B. Perusahaan lain memiliki volume transaksi tahunan sebesar 10 miliar USD, diperkirakan menyumbang 20% dari pasar pembayaran lintas batas B2B stablecoin global; ada juga perusahaan yang mengumumkan skala tahunan sebesar 12 miliar USD.

Penggunaan pembayaran global semakin meningkat, terutama karena saat infrastruktur pembayaran keuangan tradisional semakin usang, keunggulan stablecoin berbasis blockchain akan semakin terlihat. Meskipun sistem tradisional masih dapat memfasilitasi lebih dari 1 triliun dolar AS dalam pembayaran global setiap tahun, perusahaan dan bank menghadapi masalah kompleksitas dan keterlambatan yang besar.

Dua, Berbagai Mode Pembayaran Lintas Batas Global

2.1 Infrastruktur perbankan berbasis SWIFT

Pembayaran lintas batas tradisional terutama bergantung pada sistem SWIFT. Untuk transaksi antar bank di berbagai negara, seluruh proses dibagi menjadi dua bagian: "penerimaan pesan dan penyelesaian" dan "penyelesaian dana": SWIFT bertanggung jawab untuk menyampaikan instruksi transfer antar bank, sementara aliran dana yang sebenarnya hanya terjadi di antara bank yang telah membuka rekening klien sebelumnya, yang dapat melakukan transfer pinjaman secara langsung.

Hanya dua bank yang telah terhubung dengan sistem SWIFT dan menjadi mitra satu sama lain yang dapat menyelesaikan transfer akhir. Jika kedua belah pihak tidak memiliki hubungan kerja sama langsung, maka penyelesaian dana harus dilakukan melalui bank perantara yang memiliki antarmuka dan posisi dana yang sesuai.

Model ini dapat menyebabkan masalah seperti waktu penyelesaian yang berlangsung hingga beberapa hari, biaya meningkat, dan kesulitan dalam pelacakan. Bahkan dalam pembayaran lintas batas antara negara tetangga yang infrastruktur keuangannya tidak berkembang, mungkin perlu memutar melalui bank negara maju, yang membawa ketidaknyamanan yang besar.

2.2 Model Pool Dana Lintas Batas Berbasis PSP

Model layanan penyedia transfer dana lintas batas (XBMT) lahir, bertujuan untuk memungkinkan perusahaan menyelesaikan pembayaran global tanpa harus langsung melalui saluran SWIFT. Layanan ini disebut sebagai "akun multi-koin global" atau "akun penerimaan lokal".

Intinya adalah model kolam dana lintas batas, inti dari hal ini adalah untuk menyediakan kolam dana multi-koin bagi perusahaan, sehingga mereka dapat melakukan pembayaran secara fleksibel di berbagai negara. XBMT bertanggung jawab untuk mengelola kepatuhan dan hubungan bank, perusahaan mendapatkan produk bank multi-koin tunggal, membentuk sebuah "lingkaran tertutup".

Meskipun secara superficial meningkatkan pengalaman pengguna, XBMT masih dibangun di atas dasar SWIFT, terutama bergantung pada manajemen likuiditas yang cerdik untuk "menciptakan" pengalaman setoran instan. Kecepatan dan skala desain ini selalu terikat pada likuiditas yang tersedia di negara tertentu untuk XBMT, serta efisiensi penyelesaian dari jalur penyelesaian dasarnya.

2.3 mode stablecoin

stablecoin mewakili lompatan yang lebih mendasar: ia menggunakan teknologi blockchain untuk membangun kembali cara operasi bisnis internet.

Periode penyelesaian stablecoin setara dengan waktu blok dari blockchain tempat diterbitkannya, ini lebih cepat beberapa tingkat dibandingkan dengan cara tradisional. Setiap sistem yang bergantung pada cara tradisional dapat digantikan oleh buku besar yang terdistribusi dan dapat diverifikasi.

Lebih penting lagi, stablecoin biasanya diterapkan di atas platform kontrak pintar, memungkinkan sistem dan alur kerja inovatif yang tidak dapat dicapai oleh jalur perbankan tradisional. Di atas protokol yang terbuka dan dapat diverifikasi, siapa pun dapat menambahkan fungsi ke stablecoin tanpa izin.

Dari sudut pandang makro, pembayaran keuangan yang lebih cepat dan interaktif dapat secara langsung meningkatkan PDB global: perusahaan dapat menerima pembayaran lebih cepat, dana masuk lebih cepat ke dalam proses hilir, sehingga mengurangi biaya manajemen dan penggunaan dana. Ketika siklus penyelesaian dipadatkan dari "hari" menjadi "detik" atau "menit", efek domino-nya akan menyapu seluruh ekonomi. Pada saat yang sama, adanya standar yang dapat diverifikasi memungkinkan inovasi keuangan terjadi tanpa izin di seluruh dunia untuk pertama kalinya, yang merupakan perubahan kualitas yang tidak dapat dicapai oleh sistem keuangan tradisional.

Tiga, Aplikasi Stablecoin dalam Pembayaran Global

3.1 Manajemen Dana Perusahaan

Dalam model tradisional, perusahaan harus menyiapkan dana terlebih dahulu, mempertimbangkan keterlambatan penyelesaian, risiko valuta asing, dan faktor lainnya. Setelah menggunakan stablecoin, seluruh proses penanganan dibagi menjadi transfer lokal yang dilakukan di negara asal dan negara tujuan, sementara blockchain menyelesaikan penyelesaian likuiditas global antara kedua belah pihak di tengahnya. Ini sangat menyederhanakan proses manajemen dana dan mengurangi biaya operasional.

3.2 pembayaran B2B

Skenario pembayaran B2B dapat memperoleh keuntungan lebih besar dari stablecoin, karena jenis pembayaran ini seringkali lebih kompleks, dan keberhasilannya dapat memengaruhi aspek lain dari operasi perusahaan. Dengan menggunakan stablecoin, perusahaan dapat memantau status pembayaran secara real-time, pembiayaan dapat langsung terkait dengan titik pengiriman yang tepat waktu, mengurangi risiko dan mempercepat perputaran modal. Seluruh proses telah dikompresi dari 3 hari sebelumnya menjadi hanya beberapa detik, dan tidak perlu mempertimbangkan pasar yang tutup.

3.3 jaringan organisasi penyelesaian

Sebuah jaringan pembayaran besar telah mulai menguji penggunaan stablecoin untuk penyelesaian antara bank penerima dan bank penerbit, menggantikan proses transfer tradisional. Cara ini menguntungkan mitra dalam jaringan: mereka dapat mengurangi persyaratan modal yang diperlukan untuk melakukan transfer internasional secara tepat waktu, menghindari risiko valuta asing. Selain itu, keterbukaan, dapat diverifikasi, dan dapat diprogram dari blockchain membentuk dasar untuk kredit dan keuangan lainnya antara bank dalam jaringan.

Empat, Harapan Masa Depan

Saat ini, sebagian besar aplikasi stablecoin masih terjebak dalam struktur "sandwich" itu sendiri, dan belum ada terobosan lebih lanjut. Selama ada tahap yang masih perlu menyentuh jalur fiat, kita terpaksa harus menambahkan lapisan keuangan tradisional di kedua ujung "sandwich".

Tujuan utama dari pembayaran stablecoin adalah untuk sepenuhnya melepaskan diri dari struktur ini. Ketika perusahaan dan konsumen secara menyeluruh mengadopsi stablecoin, siklus keuangan dan bisnis yang lengkap dapat diselesaikan di blockchain, tanpa terikat pada sistem tradisional. Begitu lembaga keuangan dan perusahaan sepenuhnya menyelesaikan dengan stablecoin, akan melepaskan skala bisnis yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Esensi dari keuangan pembayaran di masa depan adalah: pembayaran stablecoin + keuangan on-chain. Jika kita dapat sepenuhnya menghilangkan struktur sandwich dan membangun lebih banyak layanan keuangan on-chain di kedua ujungnya, maka kecepatan aliran dana/nilai global akan memasuki tahap baru.