Legenda Sepuluh Tahun Robinhood: Dari Rakyat Biasa ke Kapitalisasi Pasar 6000 Miliar

Tenev dan Bart, dua pendiri yang memiliki latar belakang matematika dan fisika dari Universitas Stanford, bertemu di sebuah proyek penelitian musim panas saat mereka kuliah di Universitas Stanford.

Keduanya tidak pernah memperkirakan bahwa masa depan akan terikat erat dengan generasi investor ritel, mereka mengira bahwa mereka memilih investor ritel, tetapi sebenarnya, zaman yang memilih mereka.

Selama belajar di Stanford, Tenev mulai meragukan prospek penelitian matematika. Ia merasa bosan dengan kehidupan akademis yang "menghabiskan bertahun-tahun untuk mempelajari satu masalah, dan pada akhirnya mungkin tidak mendapatkan apa-apa." Ia juga tidak dapat memahami obsesi rekan-rekan doktoralnya yang rela bekerja keras untuk penghasilan yang minim. Justru refleksi terhadap jalur tradisional inilah yang diam-diam menanamkan benih kewirausahaannya.

Musim gugur 2011, bersamaan dengan puncak gerakan "Occupy Wall Street", ketidakpuasan publik terhadap industri keuangan mencapai puncaknya. Di Zuccotti Park, New York, tenda-tenda para pengunjuk rasa tersebar di mana-mana, bahkan dari kantor di San Francisco, Tenef dan Bart bisa melihat gelombang sisa dari peristiwa ini.

Pada tahun yang sama, mereka mendirikan sebuah perusahaan bernama Chronos Research di New York, yang mengembangkan perangkat lunak perdagangan frekuensi tinggi untuk lembaga keuangan.

Namun, mereka segera menyadari bahwa pialang tradisional dengan komisi yang tinggi dan aturan perdagangan yang rumit menghalangi investor biasa untuk masuk ke pasar keuangan. Ini membuat mereka mulai berpikir: apakah teknologi yang melayani institusi juga bisa melayani ritel?

Saat itu, muncul perusahaan-perusahaan baru di internet mobile seperti Uber, Instagram, Foursquare, dan produk yang dirancang khusus untuk perangkat mobile mulai menjadi tren. Sementara itu, di industri keuangan, broker biaya rendah seperti E-Trade masih sulit untuk beradaptasi dengan perangkat mobile.

Tenev dan Bhat memutuskan untuk mengikuti gelombang teknologi dan konsumsi ini, mengubah Chronos menjadi platform perdagangan saham gratis yang ditujukan untuk generasi milenial, dan mengajukan lisensi broker.

Generasi milenial, internet, perdagangan gratis—Robinhood telah mengumpulkan tiga elemen paling disruptif dari era ini.

Saat itu mereka tidak menyangka, keputusan ini akan membuka sepuluh tahun luar biasa bagi Robinhood.

Memburu Generasi Milenial

Robinhood mengalihkan fokusnya ke pasar laut biru yang saat itu diabaikan oleh pialang tradisional—generasi milenial.

Perdagangan tanpa komisi muncul dalam konteks seperti ini. Pada saat itu, broker tradisional biasanya mengenakan biaya antara 8 hingga 10 dolar untuk setiap transaksi, tetapi Robinhood sepenuhnya menghapus biaya ini dan tidak menetapkan batas minimum untuk dana akun. Model yang memungkinkan perdagangan hanya dengan satu dolar dengan cepat menarik banyak investor pemula, dan dengan desain antarmuka yang sederhana dan intuitif, bahkan memiliki "nuansa permainan", Robinhood berhasil meningkatkan aktivitas perdagangan pengguna, bahkan membentuk sekelompok pengguna muda yang "tergila-gila pada perdagangan".

Reformasi model biaya ini pada akhirnya memaksa industri untuk bertransformasi. Pada bulan Oktober 2019, Fidelity, Charles Schwab, dan E-Trade secara berturut-turut mengumumkan bahwa komisi untuk setiap transaksi diturunkan menjadi nol. Robinhood, menjadi "orang pertama" yang mengusung bendera tanpa komisi.

Menggunakan gaya desain Material design yang diluncurkan oleh Google pada tahun 2014, desain antarmuka gamifikasi Robinhood bahkan telah memenangkan penghargaan desain Apple, menjadi perusahaan teknologi finansial pertama yang meraih penghargaan tersebut.

Ini adalah bagian dari kesuksesan, tetapi bukan bagian yang paling penting.

Seperti banyak platform internet lainnya, Robinhood terlihat gratis di baliknya sebenarnya adalah biaya yang lebih mahal.

Ini menghasilkan keuntungan dengan menjual aliran pesanan perdagangan pengguna kepada pembuat pasar, tetapi pengguna mungkin tidak mendapatkan harga pasar yang optimal dan masih berpikir mereka mendapatkan keuntungan dari perdagangan tanpa komisi.

Penjelasan sederhana, ketika pengguna melakukan pemesanan di Robinhood, pesanan tersebut tidak langsung dikirim ke pasar publik (seperti Nasdaq atau NYSE) untuk dieksekusi, tetapi pertama-tama diteruskan ke pembuat pasar yang bekerja sama dengan Robinhood. Pembuat pasar ini akan mencocokkan pembelian dan penjualan dengan selisih harga yang sangat kecil (biasanya selisih satu per seribu sen) untuk mendapatkan keuntungan. Sebagai imbalannya, pembuat pasar akan membayar Robinhood biaya aliran, yang dikenal sebagai pembayaran untuk aliran pesanan.

Dengan kata lain, perdagangan gratis Robinhood sebenarnya menghasilkan uang di "tempat yang tidak terlihat" bagi pengguna,

Meskipun pendiri Tenev berulang kali mengklaim bahwa PFOF bukanlah sumber keuntungan Robinhood, kenyataannya adalah: pada tahun 2020, 75% pendapatan Robinhood berasal dari bisnis yang terkait dengan perdagangan, dan pada kuartal pertama tahun 2021, angka ini meningkat menjadi 80,5%. Meskipun proporsinya sedikit menurun dalam beberapa tahun terakhir, PFOF tetap menjadi pilar penting pendapatan Robinhood.

Profesor pemasaran Universitas New York, Adam Alter, dalam sebuah wawancara mengatakan: "Bagi perusahaan seperti Robinhood, hanya memiliki pengguna tidaklah cukup. Anda harus membuat mereka terus-menerus mengklik tombol 'beli' atau 'jual', mengurangi semua hambatan yang mungkin dihadapi orang saat membuat keputusan keuangan."

Kadang-kadang, "pengalaman tanpa batas yang ekstrem ini tidak hanya memberikan kemudahan, tetapi juga risiko yang potensial.

Pada Maret 2020, seorang mahasiswa Amerika berusia 20 tahun bernama Cairns, setelah melakukan perdagangan opsi di Robinhood, menemukan bahwa akunnya menunjukkan kerugian hingga 730.000 dolar—jauh melebihi utangnya yang berasal dari modal 16.000 dolar. Pemuda ini akhirnya memilih untuk bunuh diri, meninggalkan catatan untuk keluarganya yang bertuliskan: Jika kamu membaca surat ini, saya sudah tiada. Mengapa seorang berusia 20 tahun, yang tidak memiliki penghasilan, dapat menggunakan leverage hampir 1 juta dolar?

Robinhood dengan tepat mengenai psikologi investor ritel muda: ambang batas rendah, gamifikasi, dan atribut sosial, serta menikmati imbalan yang dihasilkan dari desain ini. Hingga Maret 2025, rata-rata usia pengguna Robinhood tetap stabil di sekitar 35 tahun.

Namun, segala sesuatu yang diberikan oleh takdir telah diberi label harga, Robinhood juga tidak terkecuali.

Robin Hood, merampok orang kaya untuk memberi kepada orang miskin?

Jumlah pengguna terdaftar di Robinhood meningkat sebesar 75% dari tahun 2015 hingga 2021.

Terutama pada tahun 2020, seiring dengan pandemi COVID-19, kebijakan stimulus pemerintah AS, dan antusiasme investasi masyarakat, jumlah pengguna dan volume perdagangan platform melonjak, dengan aset yang dikelola pernah melebihi 1350 miliar dolar.

Jumlah pengguna meningkat pesat, dan sengketa pun menyusul.

Pada akhir 2020, otoritas regulasi sekuritas Massachusetts menuduh Robinhood menggunakan cara gamifikasi untuk menarik pengguna yang kurang berpengalaman dalam investasi, namun gagal memberikan kontrol risiko yang diperlukan selama volatilitas pasar. Segera setelah itu, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) juga menyelidiki Robinhood, menuduhnya tidak berupaya mendapatkan harga transaksi terbaik bagi pengguna.

Akhirnya, Robinhood memilih untuk membayar 65 juta dolar AS untuk mencapai kesepakatan dengan SEC. SEC dengan tegas menyatakan: meskipun mempertimbangkan tawaran tanpa komisi, pengguna secara keseluruhan masih mengalami kerugian sebesar 34,1 juta dolar AS karena kelemahan harga. Robinhood membantah tuduhan tersebut, tetapi masalah ini jelas baru saja dimulai.

Apa yang benar-benar membuat Robinhood terjerat dalam pusaran opini publik adalah peristiwa GameStop di awal tahun 2021.

Peritel video game yang menyimpan kenangan masa kecil satu generasi orang Amerika ini berada dalam kesulitan akibat dampak pandemi, menjadi target short selling besar-besaran oleh investor institusi. Namun, ribuan investor ritel enggan hanya melihat GameStop hancur di bawah tekanan kapital. Mereka berkumpul di forum Reddit WallStreetBets, menggunakan platform perdagangan seperti Robinhood untuk membeli secara kolektif, memicu perang short squeeze antara investor ritel.

Harga saham GameStop melonjak dari 19,95 dolar AS pada 12 Januari hingga 483 dolar AS pada 28 Januari, dengan kenaikan lebih dari 2300%. Sebuah "pemberontakan akar rumput melawan Wall Street yang mengguncang sistem keuangan tradisional.

Namun, kemenangan yang tampaknya milik investor ritel ini segera berubah menjadi saat tergelap bagi Robinhood.

Infrastruktur keuangan pada tahun itu sama sekali tidak mampu menahan gelombang perdagangan yang tiba-tiba. Sesuai dengan aturan penyelesaian saat itu, perdagangan saham membutuhkan waktu T+2 hari untuk menyelesaikan kliring, dan pialang harus menyediakan margin risiko untuk perdagangan pengguna sebelumnya. Lonjakan volume perdagangan membuat Robinhood harus membayar margin yang harus dibayarkan kepada lembaga kliring meningkat secara drastis.

Pada pagi tanggal 28 Januari, Tenev dibangunkan oleh istrinya dan mengetahui bahwa Robinhood menerima pemberitahuan dari National Securities Clearing Corporation (NSCC), yang meminta mereka untuk membayar margin risiko sebesar hingga 3,7 miliar dolar, dan rantai keuangan Robinhood terpaksa tertekan hingga batas maksimal.

Dia menghubungi investor modal ventura semalam, mengumpulkan dana dari berbagai tempat untuk memastikan platform tidak terpuruk oleh risiko sistemik. Sementara itu, Robinhood terpaksa mengambil langkah ekstrem: membatasi pembelian saham populer seperti GameStop dan AMC, pengguna hanya dapat menjual.

Keputusan ini segera memicu kemarahan publik.

Jutaan investor ritel percaya bahwa Robinhood telah mengkhianati janji demokratisasi finansial, mengkritik mereka yang tunduk pada kekuatan Wall Street, bahkan ada teori konspirasi yang menuduh Robinhood berkolusi secara diam-diam dengan Citadel Securities (mitra aliran pesanan terbesar mereka), memanipulasi pasar untuk melindungi kepentingan hedge fund.

Serangan siber, ancaman kematian, dan bombardir ulasan negatif datang bertubi-tubi. Robinhood tiba-tiba berubah dari teman ritel menjadi sasaran kritik, keluarga Tenev terpaksa mengungsi dan menyewa keamanan pribadi.

Pada 29 Januari, Robinhood mengumumkan telah mengumpulkan dana darurat sebesar 1 miliar dolar untuk mempertahankan operasionalnya, kemudian melakukan beberapa putaran pendanaan, dan akhirnya mengumpulkan total 3,4 miliar dolar. Sementara itu, anggota kongres, selebriti, dan opini publik terus mengejar mereka.

Pada 18 Februari, Tenev dipanggil untuk menghadiri sidang dengar pendapat Kongres AS, dan menghadapi pertanyaan dari anggota kongres, dia bersikeras bahwa keputusan Robinhood adalah karena tekanan penyelesaian, tidak ada hubungannya dengan manipulasi pasar.

Meskipun demikian, keraguan tak pernah mereda. Badan Pengatur Industri Keuangan (FINRA) melakukan penyelidikan menyeluruh terhadap Robinhood, dan akhirnya mengenakan denda tunggal terbesar dalam sejarah — 70 juta dolar, yang terdiri dari denda 57 juta dan kompensasi 13 juta untuk pelanggan.

Peristiwa GameStop menjadi titik balik dalam sejarah Robinhood.

Krisis keuangan ini telah merusak secara serius citra Robinhood sebagai "pelindung ritel", dengan reputasi merek dan kepercayaan pengguna yang hancur. Dalam sekejap, Robinhood menjadi "survivor di celah" yang tidak hanya tidak disukai oleh ritel, tetapi juga diawasi oleh regulator.

Namun, peristiwa ini juga mendorong lembaga regulasi AS untuk mulai mereformasi sistem kliring, mempercepat siklus penyelesaian dari T+2 menjadi T+1, yang membawa dampak jangka panjang bagi seluruh industri keuangan.

Setelah krisis ini, Robinhood melanjutkan IPO yang telah dipersiapkan sejak lama.

Pada 29 Juli 2021, Robinhood terdaftar di Nasdaq dengan kode HOOD, dengan harga penerbitan ditetapkan pada 38 dolar, dan valuasi sekitar 32 miliar dolar.

Namun, IPO tidak membawa pesta modal yang diharapkan bagi Robinhood. Pada hari pertama perdagangan, harga saham dibuka dengan penurunan, dan akhirnya ditutup pada 34,82 dolar, turun 8% dari harga penerbitan. Meskipun kemudian ada pemulihan sementara karena lonjakan ritel dan pembelian institusi (seperti ARK Invest), namun tren keseluruhan tetap tertekan dalam jangka panjang.

Perbedaan antara Wall Street dan pasar sangat jelas - apakah optimis terhadapnya sebagai gerbang keuangan di era ritel, atau khawatir tentang model bisnisnya yang penuh kontroversi dan risiko regulasi di masa depan.

Robinhood berdiri di persimpangan kepercayaan dan keraguan, dan secara resmi memasuki ujian nyata pasar modal.

Namun pada saat itu, hanya sedikit orang yang memperhatikan sinyal yang tersembunyi di antara kata-kata dalam prospektus — dalam dokumen S-1 yang diajukan oleh Robinhood, kata Crypto disebutkan sebanyak 318 kali.

Munculnya yang sering tanpa sadar, di baliknya adalah sebuah pernyataan perubahan strategi.

Crypto, adalah narasi baru yang diam-diam dibuka oleh Robinhood.

Tabrakan dengan Kripto

Sejak tahun 2018, Robinhood sudah mulai merambah bisnis cryptocurrency, dengan meluncurkan layanan perdagangan Bitcoin dan Ethereum terlebih dahulu. Saat itu, langkah ini lebih mirip sebagai pelengkap lini produk, jauh dari menjadi strategi inti.

Namun, antusiasme pasar dengan cepat mengubah segalanya.

Pada tahun 2021, "The New Yorker" pernah