Analisis Kerangka Regulasi Stablecoin: Fokus pada Amerika Serikat dan Hong Kong

Dalam beberapa tahun terakhir, kerangka regulasi stablecoin global menunjukkan tren perkembangan yang cepat. Stablecoin sebagai infrastruktur penting di pasar aset kripto, secara bertahap semakin terintegrasi ke dalam sistem keuangan tradisional dan ekonomi nyata. Selain itu, stablecoin juga memainkan peran yang semakin penting dalam penyesuaian struktur keuangan internasional. Artikel ini akan fokus menganalisis kerangka regulasi stablecoin terbaru di Amerika Serikat dan Hong Kong, serta membahas dampaknya terhadap perkembangan industri.

Risiko Stablecoin dan Kebutuhan Regulasi

Stabilcoin memiliki dua risiko utama:

1. Risiko endogen: Stabilitas nilai stablecoin dibangun di atas dasar kepercayaan pasar. Begitu kepercayaan runtuh, hal ini dapat memicu "siklus kematian", menyebabkan risiko sistemik. Peristiwa Luna-UST pada tahun 2022 secara penuh mengungkapkan risiko ini.

2. Risiko eksternal: Anonimitas dan likuiditas lintas batas dari stablecoin membuatnya mudah digunakan untuk aktivitas ilegal, seperti pencucian uang dan pendanaan teroris.

Oleh karena itu, membangun kerangka regulasi yang rasional sangat penting untuk menyeimbangkan inovasi dan risiko. Regulasi terutama berfokus pada tiga arah: akses penerbit, pengelolaan aset cadangan, dan kepatuhan dalam sirkulasi.

Kerangka Regulasi Stablecoin Hong Kong

proses regulasi

• Januari 2022: Otoritas Moneter mengeluarkan "Dokumen Diskusi Aset Kripto dan Stablecoin"
• Desember 2023: Mengeluarkan draf kerangka regulasi stablecoin
• Maret-Juli 2024: Memulai rencana "sandbox stablecoin"
• Desember 2024: Rancangan Undang-Undang Stabilcoin diserahkan untuk dibahas di Dewan Legislatif

Konten Utama

1. Definisi stablecoin: Fokus pada "stablecoin yang ditentukan" yang mempertahankan nilai koin berdasarkan mata uang resmi.

2. Kegiatan yang diatur: menerbitkan stablecoin tertentu di Hong Kong, menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong di luar negeri, dll.

3. Akses Penerbit:

   • Harus memiliki status badan hukum
   • Modal yang telah disetor tidak kurang dari 25 juta dolar Hong Kong
   • Pihak terkait harus memenuhi persyaratan kelayakan

4. Manajemen Aset Cadangan:

   • Pastikan independensi aset cadangan
   • Mencapai cadangan yang setara atau lebih
   • Secara berkala mengungkapkan informasi aset cadangan

5. Kepatuhan di tahap peredaran:

   • Membangun sistem anti pencucian uang
   • Melindungi hak penebusan pemegang

6. Sandbox stablecoin: memberikan dukungan pengujian dan kepatuhan untuk penerbit

Kerangka Regulasi Stablecoin di Amerika Serikat

proses regulasi

• RUU GENIUS: Disetujui di Senat pada Maret 2025
• RUU STABLE: Disetujui oleh Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat pada April 2025

lembaga pengawas

• Tingkat federal: Federal Reserve ( Fed ) mengawasi lembaga penyimpan yang menerbitkan, Office of the Comptroller of the Currency ( OCC ) mengawasi penerbit non-bank.
• Tingkat negara bagian: pengatur penerbit dengan kapitalisasi pasar di bawah 10 miliar dolar AS

Konten Utama

1. Definisi stablecoin: Fokus pada "stablecoin pembayaran" yang digunakan untuk penyelesaian pembayaran

2. Akses Penerbit: dibatasi untuk penerbit stablecoin yang diizinkan.

3. Manajemen Aset Cadangan:

   • 100% cadangan tertutup
   • Tentukan kategori aset cadangan
   • Mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan dan menerima audit

4. Kepatuhan dalam Rantai Distribusi:

   • Kebijakan penebusan terbuka
   • Dilarang membayar bunga atau hasil

Pengaruh Kerangka Regulasi

Dengan perbaikan kerangka regulasi, industri stablecoin akan memasuki tahap baru di mana perkembangan yang terstandarisasi dan inovatif seimbang. Ini tidak hanya meminta penerbit untuk meningkatkan kemampuan kepatuhan, tetapi juga memberikan ruang kebijakan untuk menjelajahi model bisnis baru. Di masa depan, stablecoin akan mencari momentum pertumbuhan baru dan titik penciptaan nilai dalam sistem keuangan global melalui iterasi teknologi dan penyesuaian kebijakan.