ロビンフッドの10年の伝説の道：草の根から時価総額6000億へ

テネフとバート、この二人はそれぞれスタンフォード大学の数学と物理学のバックグラウンドを持つ創始者であり、スタンフォード大学の学部時代のある夏の研究プロジェクトで出会った。

二人とも予想していなかったが、未来は一代の個人投資家と深く結びつくことになる。彼らは自分たちが個人投資家を選んだと思っていたが、実際には時代が彼らを選んだのである。

スタンフォード大学で学んでいる間、テネフは数学研究の将来について疑問を抱くようになった。彼は「数年を費やして一つの問題に取り組み、結局何も得られないかもしれない」という学問の生活に疲れ、博士課程の同級生たちがわずかな収入のために懸命に働くことに対する執着を理解できなかった。まさにこの伝統的な道への反省が、彼の起業の種を静かに埋めることになった。

2011年秋、ちょうど「ウォール街を占拠せよ」運動のピークに当たり、金融業界に対する一般の不満が頂点に達していた。ニューヨークのズコッティ公園では、抗議者のテントが星のように広がっており、遠くサンフランシスコのテネフとバートも、オフィスの窓の前に立ってこの光景の余波を見ることができた。

同年、彼らはニューヨークにChronos Researchという会社を設立し、金融機関向けに高頻度取引ソフトウェアを開発しました。

しかし、すぐに彼らは伝統的な証券会社が高額な手数料や煩雑な取引ルールを利用して、一般の投資家を金融市場から遠ざけていることに気づきました。これにより、彼らは考え始めました：機関向けの技術は、個人投資家にもサービスを提供できるのか？

その頃、Uber、Instagram、Foursquareなどの新興モバイルインターネット企業が次々と登場し、モバイル向けに設計された製品がトレンドを牽引し始めました。一方、金融業界では、E-Tradeのような低コストの証券会社は依然としてモバイルデバイスに適応するのが難しい状況です。

テネフとバートは、この技術と消費の波に応じて、Chronosをミレニアル世代向けの無料株式取引プラットフォームに転換することを決定し、ブローカー取引業者のライセンスを申請しました。

ミレニアル世代、インターネット、無料取引——Robinhoodはこの時代で最も破壊的な三大要素を集めました。

その時、彼らはこの決定がRobinhoodの特異な10年の始まりになるとは予想していませんでした。

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ミレニアル世代を狩る

ロビンフッドは、当時従来の証券会社に無視されていたブルーオーシャン市場、すなわちミレニアル世代に目を向けました。

ゼロコミッション取引は、まさにこのような背景の中で登場しました。当時、伝統的な証券会社は1回の取引ごとに通常8ドルから10ドルを請求していましたが、Robinhoodはこの手数料を完全に免除し、最低口座資金の条件も設けていませんでした。わずか1ドルで取引できるモデルは、大勢の初心者投資家を迅速に惹きつけ、シンプルで直感的、さらには「ゲーム感」のあるインターフェースデザインと相まって、Robinhoodはユーザーの取引活発度を成功裏に向上させ、「取引に夢中」な若いユーザーを育てることに成功しました。

この手数料モデルの変革は、最終的に業界の転換を促しました。2019年10月、Fidelity、Charles Schwab、E-Tradeは相次いで取引手数料をゼロにすると発表しました。Robinhoodは、ゼロ手数料の旗手となる"第一人"となりました。

2014年にGoogleが発表したMaterial designデザインスタイルを採用し、Robinhoodのゲーム化されたインターフェイスデザインは、Apple Design Awardを受賞し、金融テクノロジー企業として初めての受賞となりました。

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これは成功の一部ですが、最も重要な部分ではありません。

多くのインターネットプラットフォームと同様に、Robinhoodは一見無料のように見えますが、実際にはより高い代償が伴います。

それはユーザーの取引注文フローをマーケットメイカーに販売することで利益を上げますが、ユーザーは必ずしも市場の最適価格で取引できるわけではなく、自分がゼロコミッション取引の恩恵を受けていると思っています。

一般的な説明として、ユーザーがRobinhoodで注文を出すと、これらの注文は直接公開市場（例えばナスダックやニューヨーク証券取引所）に送られるのではなく、最初にRobinhoodと提携しているマーケットメイカーに転送されます。これらのマーケットメイカーは非常に小さな価格差（通常は千分の1セントの差）で売買を仲介し、その中で利益を得ます。見返りとして、マーケットメイカーはRobinhoodに流入手数料、つまり注文フロー手数料を支払います。

言い換えれば、Robinhoodの無料取引は、実際にはユーザーの「見えないところ」で利益を上げている。

創業者テネフがPFOFはロビンフッドの利益源ではないと繰り返し主張しているにもかかわらず、現実はこうだ：2020年、ロビンフッドの75%の収益は取引関連のビジネスから来ており、2021年第1四半期にはこの数字は80.5%に上昇した。近年、割合は若干減少しているものの、PFOFは依然としてロビンフッドの収益の重要な柱である。

ニューヨーク大学のマーケティング教授アダム・アルトはインタビューで次のように語った："Robinhoodのような企業にとって、単にユーザーを持つだけでは十分ではない。彼らが常に'買う'または'売る'ボタンをクリックするように仕向け、人々が財務決定を下す際に直面する可能性のあるすべての障害を減らす必要がある。

時には、この「去門槛の極致体験」がもたらすのは便利さだけでなく、潜在的なリスクでもある。

2020年3月、20歳のアメリカの大学生カーンスは、Robinhoodでオプション取引を行った後、口座が73万ドルの損失を示していることに気づきました——これは彼の1.6万ドルの元本を大きく上回る負債です。この若者は最終的に自殺を選び、家族に宛てた手紙にはこう書かれていました：もしこの手紙を読んでいるなら、私はもういません。なぜ20歳で収入のない人が、100万ドル近いレバレッジを利用することができるのでしょうか？

Robinhoodは若い個人投資家の心理を正確に捉えました：低いハードル、ゲーム化、ソーシャル属性、そしてこのデザインがもたらす報酬を享受しています。2025年3月までに、Robinhoodのユーザーの平均年齢は依然として約35歳で安定しています。

だが運命が与えるすべてには値札が付けられており、Robinhoodも例外ではない。

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ロビンフッド、貧者を襲って富を与える？

2015年から2021年にかけて、Robinhoodの登録ユーザー数は75%増加しました。

特に2020年、新型コロナウイルスのパンデミック、アメリカ政府の刺激策、そして国民の投資熱に伴い、プラットフォームのユーザーと取引量が共に急増し、管理資産は一時1350億ドルを突破しました。

ユーザー数が急増し、トラブルも相次いでいます。

2020年末、マサチューセッツ州の証券規制当局はRobinhoodがゲーム化の手法で投資経験の乏しいユーザーを引き寄せたとして告発し、市場の変動期間中に必要なリスク管理を提供しなかったとしています。その後、アメリカ証券取引委員会（SEC）もRobinhoodに対して調査を開始し、ユーザーに最良の取引価格を提供できなかったと告発しました。

最終的に、RobinhoodはSECと6500万ドルで和解することを選択しました。SECは率直に指摘しました：手数料が無料であるという特典を考慮しても、ユーザーは全体として価格の不利により3410万ドルを失ったとしています。Robinhoodは告発を否定しましたが、この騒動は始まりに過ぎないことが確実です。

ロビンフッドが世論の渦に巻き込まれたのは、2021年初頭のGameStop事件でした。

このアメリカの世代の子供時代の思い出を担うビデオゲーム小売業者は、パンデミックの影響で困難に陥り、機関投資家による大規模なショートの標的となりました。しかし、何千人もの個人投資家はGameStopが資本によって押しつぶされるのを見ていることを望みませんでした。彼らはRedditフォーラムのWallStreetBetsに集まり、Robinhoodなどの取引プラットフォームを利用して集団で買い入れを行い、個人投資家によるショートスクイーズ戦争を引き起こしました。

GameStopの株価は1月12日の19.95ドルから1月28日の483ドルまで急騰し、上昇率は2300％を超えました。"草の根のウォール街への反抗が、伝統的な金融システムを揺るがす金融の狂乱を引き起こしました。

しかし、この一見して個人投資家の勝利は、すぐにRobinhoodの最も暗い瞬間に変わってしまった。

その年の金融インフラは突然の取引の狂潮に耐えられませんでした。当時の決済ルールに従い、株式取引はT+2日で清算を完了する必要があり、ブローカーはユーザーの取引のためにリスク保証金を事前に確保する必要がありました。取引量の急増により、Robinhoodが清算機関に支払う必要のある保証金が急増しました。

1月28日の朝、テネフは妻に起こされ、ロビンフッドが全国証券清算会社（NSCC）から通知を受け、最大370億ドルのリスク保証金を支払うよう求められたことを知り、ロビンフッドの資金繋がりは瞬時に限界に追い込まれた。

彼は夜を徹してリスク投資家に連絡し、資金を集めて、プラットフォームがシステミックリスクに潰されないように確保しました。一方、Robinhoodは極端な措置を取らざるを得なくなりました：GameStop、AMCなどの人気株の購入を制限し、ユーザーは売却のみが可能です。

この決定は直ちに公衆の怒りを引き起こしました。

数百万の個人投資家は、ロビンフッドが金融民主化の約束を裏切ったと考え、ウォール街の勢力に屈したと批判しています。さらには、ロビンフッドがその最大の注文フローのパートナーであるシタデル・セキュリティーズと秘密裏に結託し、ヘッジファンドの利益を守るために市場を操作しているといった陰謀論もあります。

ネットいじめ、死亡脅迫、悪評の嵐が立て続けに襲ってきた。ロビンフッドは突然、個人投資家の友から標的に変わり、テネフ一家は避難を余儀なくされ、私設警備を雇った。

1月29日、Robinhoodは緊急に10億ドルの資金調達を発表し、その後も数回の資金調達を行い、最終的に34億ドルを集めました。一方で、国会議員、有名人、そして公衆の意見はその後も厳しい追及を続けました。

2月18日、テネフはアメリカ合衆国議会の公聴会に出席するよう召喚され、議員たちの質問に対して、彼はRobinhoodの決定は決済の圧力によるものであり、市場の操作とは無関係であると主張した。

それにもかかわらず、疑念は決して静まることはありませんでした。金融業規制局（FINRA）はRobinhoodに対して徹底的な調査を行い、最終的に史上最大の単一罰金である7000万ドルを科しました。その内訳は5700万ドルの罰金と1300万ドルの顧客補償を含んでいます。

GameStop事件は、ロビンフッドの歴史のターニングポイントとなりました。

この金融危機はRobinhoodの「個人投資家の守護者」というイメージを深刻に損ない、ブランドの信頼性とユーザーの信頼も大打撃を受けました。一時、Robinhoodは個人投資家からの不満を受け、規制当局からも注目される「挟み撃ちの生存者」となりました。

しかし、この事件はアメリカの規制当局が決済制度の改革に着手し、決済サイクルをT+2からT+1に短縮することを促し、金融業界全体に長期的な影響をもたらしました。

この危機の後、Robinhoodは以前から準備していたIPOを進めました。

2021年7月29日、ロビンフッドはHOODというコードでナスダックに上場し、発行価格は38ドル、評価額は約320億ドルです。

しかし、IPOはRobinhoodに期待された資本の宴をもたらしませんでした。上場初日に、株価は開盤時から下落し、最終的に34.82ドルで取引を終え、発行価格から8％下落しました。その後、個人投資家の熱潮や機関投資家の買い（例えば、ARK Invest）により一時的に回復しましたが、全体的な動向は長期的に圧力を受け続けました。

ウォール街と市場の違いは明らかです——個人投資家の時代の金融の入り口としての期待か、それとも物議を醸すビジネスモデルと将来の規制リスクへの懸念か。

ロビンフッドは信頼と疑念の交差点に立ち、資本市場の現実的な試練に正式に足を踏み入れました。

しかしその時、招募書の文字の行間に隠れた信号に気づく人はほとんどいなかった——Robinhoodが提出したS-1書類の中で、Cryptoという言葉が318回も繰り返し言及されていた。

不意に高頻度で現れるが、その背後には戦略的転換の宣言がある。

Cryptoは、Robinhoodが静かに開いた新しい物語そのものである。

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暗号にぶつかる

2018年に、Robinhoodはすでにひっそりと暗号通貨ビジネスに手を出し、ビットコインとイーサリアムの取引サービスを先駆けて提供しました。当時、この展開は製品ラインの補完的なものであり、核心的な戦略にはほど遠いものでした。

しかし、市場の熱意はすぐにすべてを変えました。

2021年、《ニューヨーカー》は