# Ethena-USDe の急速な上昇と分散型金融エコシステムの新たな動向最近、USDeの発行総量は顕著な上昇を示し、1ヶ月で24億ドルから38億ドルに上昇し、月間増加率は58％を超えました。この成長トレンドはビットコインの価格が新高値を突破したことと密接に関連しています。市場の強気な感情が高まる中で、資金調達金利の上昇がUSDeのステーキング利回りを押し上げ、結果としてUSDeの増発を促進しました。以前の水準に比べて若干の後退が見られますが、11月26日時点でEthenaプラットフォームが示す年率利回りは依然として25％前後の高水準を維持しています。この背景の中で、MakerDAOは意外にも最大の受益者の一つとなりました。最新のデータによると、MakerDAOの一日あたりの平均収入は1ヶ月前に比べて200%以上上昇し、歴史的な最高値を記録しました。この上昇はEthenaの発展と切り離せません。USDeの高い質押収益率はsUSDeとPT資産に対して巨大な借入需要をもたらしました。Morphoを例にとると、sUSDeとPTを担保にDAIを借入れる総規模は約5.7億USDに達し、借入使用率は80%を超え、預金の年利収益率は12%に達します。過去1ヶ月で、MakerDAOはそのD3Mモジュールを通じてMorphoプラットフォームで新たに3億USDを超える貸付を行いました。! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c)そのほかに、sUSDeとPTの借入需要が他のチャネルにおけるDAIの使用率を間接的に押し上げています。例えば、SparkfiプラットフォームでのDAIの預金利率は8.5%に達しています。MakerDAOのバランスシートによれば、D3Mモジュールを通じてMorphoとSparkに提供されたDAIの貸付総額は20億USDに達し、資産サイドのほぼ40%を占めています。これら2つのビジネスだけで、MakerDAOに2.03億USDの年換算収益を生み出し、1日あたり55万USDを貢献し、MakerDAOの総年換算収益の54%を占めています。Ethenaの台頭は、DeFiエコシステムの復活を推進する核心的な力となっています。この上昇モデルでは、ビットコインの価格上昇が引き起こす楽観的な感情が資金調達コストを押し上げ、結果的にUSDeのステーキング利回りに影響を及ぼします。MakerDAOは、その完全な資金流動チェーンとD3Mモジュールによって付与された「中央銀行属性」により、USDeエコシステムの重要な支えとなっています。Morphoはこのプロセスにおいて「潤滑剤」の役割を果たしています。この3つのプロトコルは、現在のDeFiエコシステムの成長の核心エンジンを構成しています。一方、他の分散型金融プロトコルであるAAVE、Curve、PendleもUSDeの上昇の恩恵を受けています。例えば、AAVEプラットフォームでのDAIの借入使用率は50％を超え、USDSの預金総額は4億USDに近づいています。Curveプラットフォームでは、USDe/ENA関連の取引ペアが取引量ランキングの2位、4位、5位にランクインしました。Pendleプラットフォームでは、関連取引ペアが流動性ランキングの1位と5位を占めています。この一連の変化により、Curve、CVX、ENA、MKRなどの関連トークンの価格は過去1ヶ月で50％以上の上昇を実現しました。しかし、この成長モデルが持続可能かどうかは、USDeとDAIの間の利ざやが長期間存在できるかにかかっています。DAIの相対的に安定した通貨政策を考慮すると、焦点は主にUSDeに集中します。USDeの発展に影響を与える要因には、市場の強気な感情の持続性、Ethenaが経済モデルの最適化と市場シェアの拡大を通じてAPYの配分効率を改善できるかどうか、そして他のプラットフォーム（最近ある取引プラットフォームが発表した類似製品など）からの競争圧力が含まれます。! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ad9ae575164973d0be9bbded4f6c1e1)D3M モジュールの運用方法は DAI の安全性に対するいくつかの懸念を引き起こしていますが、バランスシートの観点から見ると、D3M によって鋳造された DAI は実際には sDAI を担保にしています。sDAI が最終的に USDe に貸し出されることを考慮すると、担保は実質的に 110% を超える LTV の sUSDe または PT に変換され、最終的に「110% を超える LTV 比率のロング・ショート合成資産ポジション」が形成されました。これらの分析に基づいて、D3M モジュールの存在は DAI を非担保のステーブルコインに直接変えることはありません。しかし、それはいくつかの潜在的なリスクをもたらします：1. D3M モジュールの割合が高すぎると、DAI が再び「影のステーブルコイン」になる可能性があり、以前の PSM がそれを「USDC の影」としたのと似ています。2. Ethenaの操作リスク、契約リスクおよび保管リスクはDAIシステムに伝播する可能性があり、Morphoなどの中間段階の存在はリスクの複雑性をさらに高めています。3. このモデルはDAIの全体的な担保率を低下させる可能性があります。! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845)総じて、Ethena-USDeの急速な上昇は分散型金融エコシステムに新たな活力をもたらしましたが、同時にシステムの安定性とリスク管理についての深い考察も引き起こしました。
USDeの増発58% MakerDAOの収入が大きな上昇 DeFiエコシステムの新しいエンジンが台頭
Ethena-USDe の急速な上昇と分散型金融エコシステムの新たな動向
最近、USDeの発行総量は顕著な上昇を示し、1ヶ月で24億ドルから38億ドルに上昇し、月間増加率は58％を超えました。この成長トレンドはビットコインの価格が新高値を突破したことと密接に関連しています。市場の強気な感情が高まる中で、資金調達金利の上昇がUSDeのステーキング利回りを押し上げ、結果としてUSDeの増発を促進しました。以前の水準に比べて若干の後退が見られますが、11月26日時点でEthenaプラットフォームが示す年率利回りは依然として25％前後の高水準を維持しています。
この背景の中で、MakerDAOは意外にも最大の受益者の一つとなりました。最新のデータによると、MakerDAOの一日あたりの平均収入は1ヶ月前に比べて200%以上上昇し、歴史的な最高値を記録しました。この上昇はEthenaの発展と切り離せません。USDeの高い質押収益率はsUSDeとPT資産に対して巨大な借入需要をもたらしました。Morphoを例にとると、sUSDeとPTを担保にDAIを借入れる総規模は約5.7億USDに達し、借入使用率は80%を超え、預金の年利収益率は12%に達します。過去1ヶ月で、MakerDAOはそのD3Mモジュールを通じてMorphoプラットフォームで新たに3億USDを超える貸付を行いました。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)
そのほかに、sUSDeとPTの借入需要が他のチャネルにおけるDAIの使用率を間接的に押し上げています。例えば、SparkfiプラットフォームでのDAIの預金利率は8.5%に達しています。MakerDAOのバランスシートによれば、D3Mモジュールを通じてMorphoとSparkに提供されたDAIの貸付総額は20億USDに達し、資産サイドのほぼ40%を占めています。これら2つのビジネスだけで、MakerDAOに2.03億USDの年換算収益を生み出し、1日あたり55万USDを貢献し、MakerDAOの総年換算収益の54%を占めています。
Ethenaの台頭は、DeFiエコシステムの復活を推進する核心的な力となっています。この上昇モデルでは、ビットコインの価格上昇が引き起こす楽観的な感情が資金調達コストを押し上げ、結果的にUSDeのステーキング利回りに影響を及ぼします。MakerDAOは、その完全な資金流動チェーンとD3Mモジュールによって付与された「中央銀行属性」により、USDeエコシステムの重要な支えとなっています。Morphoはこのプロセスにおいて「潤滑剤」の役割を果たしています。この3つのプロトコルは、現在のDeFiエコシステムの成長の核心エンジンを構成しています。
一方、他の分散型金融プロトコルであるAAVE、Curve、PendleもUSDeの上昇の恩恵を受けています。例えば、AAVEプラットフォームでのDAIの借入使用率は50％を超え、USDSの預金総額は4億USDに近づいています。Curveプラットフォームでは、USDe/ENA関連の取引ペアが取引量ランキングの2位、4位、5位にランクインしました。Pendleプラットフォームでは、関連取引ペアが流動性ランキングの1位と5位を占めています。この一連の変化により、Curve、CVX、ENA、MKRなどの関連トークンの価格は過去1ヶ月で50％以上の上昇を実現しました。
しかし、この成長モデルが持続可能かどうかは、USDeとDAIの間の利ざやが長期間存在できるかにかかっています。DAIの相対的に安定した通貨政策を考慮すると、焦点は主にUSDeに集中します。USDeの発展に影響を与える要因には、市場の強気な感情の持続性、Ethenaが経済モデルの最適化と市場シェアの拡大を通じてAPYの配分効率を改善できるかどうか、そして他のプラットフォーム（最近ある取引プラットフォームが発表した類似製品など）からの競争圧力が含まれます。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ad9ae575164973d0be9bbded4f6c1e1)
D3M モジュールの運用方法は DAI の安全性に対するいくつかの懸念を引き起こしていますが、バランスシートの観点から見ると、D3M によって鋳造された DAI は実際には sDAI を担保にしています。sDAI が最終的に USDe に貸し出されることを考慮すると、担保は実質的に 110% を超える LTV の sUSDe または PT に変換され、最終的に「110% を超える LTV 比率のロング・ショート合成資産ポジション」が形成されました。
これらの分析に基づいて、D3M モジュールの存在は DAI を非担保のステーブルコインに直接変えることはありません。しかし、それはいくつかの潜在的なリスクをもたらします：
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845.webp)
総じて、Ethena-USDeの急速な上昇は分散型金融エコシステムに新たな活力をもたらしましたが、同時にシステムの安定性とリスク管理についての深い考察も引き起こしました。