ステーブルコイン規制フレームワークの解析：アメリカと香港に焦点を当てて

近年、世界のステーブルコイン規制フレームワークは急速な発展の傾向を示しています。ステーブルコインは暗号資産市場の重要な基盤施設として、徐々に伝統的金融システムと実体経済に浸透しています。同時に、ステーブルコインは国際的な通貨金融構造の調整においてもますます重要な役割を果たしています。本論文では、米国と香港の最新のステーブルコイン規制フレームワークを重点的に分析し、その業界発展への影響を探ります。

ステーブルコインのリスクと規制の必要性

ステーブルコインには二つの主要なリスクがあります:

1. 内生性リスク: ステーブルコインの価値の安定性は市場の信頼に基づいています。一旦信頼が崩れると、"デスサイクル"を引き起こし、システミックリスクをもたらす可能性があります。2022年のLuna-UST事件はこのリスクを十分に暴露しました。

2. 外部リスク: ステーブルコインの匿名性と国境を越えた流動性は、それがマネーロンダリングやテロ資金調達などの違法活動に利用されやすくなる。

したがって、合理的な規制枠組みを構築することは、革新とリスクのバランスを取るために極めて重要です。規制は主に三つの方向に関わります: 発行者の参入、準備資産の管理、流通段階のコンプライアンス。

香港ステーブルコイン規制フレームワーク

監督プロセス

• 2022年1月:金融管理局は「暗号資産及びステーブルコインに関するディスカッションペーパー」を発表しました
• 2023年12月:ステーブルコイン規制フレームワーク草案の発表
• 2024年3-7月: "ステーブルコイン"サンドボックス計画を開始する
• 2024年12月:ステーブルコイン法案が立法会に提出され、精査されました。

メインコンテンツ

1. ステーブルコインの定義:公式通貨に基づいて価値を維持する"指定されたステーブルコイン"

2. 規制された活動: 香港で指定されたステーブルコインを発行し、海外で香港ドルに連動したステーブルコインを発行するなど

3. 発行者のアクセス:

   • 法人である必要があります
   • 支払済み資本金は2500万香港ドル以上でなければならない
   • 関係者は適合性要件を満たす必要があります

4.準備資産管理:

• 資産の独立性を確保する
• 同額または超過準備を実現する
• 準備資産情報の定期的な開示

5. 流通環節のコンプライアンス:

   • マネーロンダリング防止制度の確立
   • 所有者の償還権の保護

6. ステーブルコインサンドボックス:発行者にテストとコンプライアンスのサポートを提供

アメリカのステーブルコイン規制フレームワーク

規制プロセス

• GENIUS法:2025年3月に上院で可決
• STABLE法:2025年4月に下院金融サービス委員会で可決

###規制当局

• 連邦レベル: フェデラル・リザーブ(Fed)は、預金機関の発行者を監督し、通貨監督庁(OCC)は、非銀行発行者を監督する。
• 州レベル:時価総額が100億ドル未満の発行者を規制する

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1. ステーブルコインの定義: 決済に使用される"決済型ステーブルコイン"に焦点を当てる

2. 発行者の参加:認可された決済型ステーブルコイン発行者に限定

3.準備資産管理:

• 100%リザーブカバー
• 保有資産の種類を明確にする
• 毎月の準備構成を開示し、監査を受ける

4. 流通環節のコンプライアンス:
   • 公開償還ポリシー
   • 利息や収益の支払いは禁止されています

規制フレームワークの影響

規制フレームワークの整備に伴い、ステーブルコイン業界は規範化と革新性のバランスの取れた新しい段階に入ります。これは発行者にコンプライアンス能力の向上を求めるだけでなく、新しいビジネスモデルを探索するための制度的なスペースを提供します。今後、ステーブルコインは技術のイテレーションと制度の適応を通じて、グローバルな金融システムの中で新しい成長の動力と価値創造のポイントを見つけていくでしょう。