連邦準備制度（FED）が利下げサイクルを開始、資産価格は分化した動向を示す可能性がある

2025-08-13 01:55:00

連邦準備制度（FED）が利下げサイクルを開始、資産価格はどのように変化するか?

連邦準備制度（FED）は9月19日に50ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利の目標レンジを4.75%-5.0%に調整し、新たな利下げサイクルを正式に開始しました。これは2020年3月以来、連邦準備制度（FED）による初めての利下げです。歴史的に見ると、50ベーシスポイントの初回利下げは通常、2001年のITバブル、2007年の金融危機、2020年の新型コロナウイルスのパンデミックなど、経済や市場が重大な挑戦に直面している時期に行われます。それにもかかわらず、連邦準備制度（FED）のパウエル議長は講演の中で経済の減速の兆候は見られないと述べ、市場の経済見通しに対する懸念を和らげようとしました。

連邦準備制度（FED）は同時に最新の金利パス予測を発表しました。2024年内にさらに2回、合計50ベーシスポイントの利下げが予想され、2025年には4回、合計100ベーシスポイント、2026年には2回、合計50ベーシスポイントの利下げが見込まれ、累計利下げ幅は250ベーシスポイントとなる見込みで、長期金利水準は2.75%-3%の間となります。この利下げのペースは比較的遅く、市場の予想を下回っています。パウエル氏は、今回の50ベーシスポイントの利下げは今後の利下げの基準ではなく、実際の利下げパスは経済データに応じて柔軟に調整されると強調しました。

経済予測に関して、連邦準備制度（FED）は今年のGDP成長率の予測を2.0%に若干引き下げ、失業率の予測を4.4%に大幅に引き上げ、同時にPCEインフレの予測を2.3%に引き下げました。これは連邦準備制度（FED）がインフレ抑制に対してより自信を持っていることを反映していますが、雇用情勢にもより注意を払っています。

1990年代以来のいくつかの利下げサイクルを振り返ると、主に予防的利下げと景気後退に対処する利下げの2つのタイプに分けることができます。

1995年から1996年および1998年の利下げは予防的利下げに分類され、経済の下振れリスクを防ぐことを目的としていました。これらの2回の利下げは、いずれも短期間であり、幅も小さく、合計で75ベーシスポイントの利下げが行われました。

1989年から1992年、2001年から2003年、2007年から2008年、そして2020年の利下げは、経済的な衰退に対処するためのものである。これらの利下げサイクルは長期間にわたり、利下げ幅が大きく、通常は量的緩和などの非常規貨幣政策を伴う。

2019年8-10月の利下げは予防的な利下げに似ており、その時経済全体は堅調であったが下方圧力が存在していた。連邦準備制度（FED）は3回連続で利下げを行い、合計75ベーシスポイントを下げた。

異なる資産は利下げサイクルの中で異なるパフォーマンスを示す:

米国債は通常、利下げ前に上昇し、利下げ後は上昇幅と頻度が減少します。利下げ初期の変動は激化する可能性がありますが、後期の動向は経済回復の状況に依存します。

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金利引き下げ前の金の価格上昇幅と確率は大きい。2004年にゴールドETFが登場して以来、金利引き下げサイクルとの関連性が強まった。2019年の金利引き下げサイクルでは、初回の金利引き下げ後に金が大幅に上昇し、その後2ヶ月間は震荡調整を経て、長期的には上昇傾向を示した。

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ナスダック指数は予防的な利下げ周期においては長期的に上昇することが多いが、景気後退型の利下げではパフォーマンスが良くない。2019年の利下げ周期では、ナスダックは最初の2回の利下げ後に調整が見られ、3回目の利下げ前後から上昇し始めた。

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ビットコインは2019年の利下げサイクルにおいて、初回の利下げ後に短期間の上昇を見せ、その後は下落に転じ、最大で約50%の調整がありました。今回の利下げ前に、ビットコインはすでに約33%の調整を行っており、今後は震蕩または小幅な調整が見られる可能性がありますが、その幅や期間は2019年よりも小さいかもしれません。

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