ENA的崛起：穩定幣市場新巨頭的誕生

近期，加密貨幣市場見證了ENA的驚人漲勢。這種快速增長不僅體現在價格上的飆升，更體現在其吸引了大量關注。然而，值得注意的是，推動ENA進一步發展的主要因素尚未完全顯現，特別是其費用開關機制。

穩定幣格局的變革

在不到一年的時間裏，USDe的供應量從零增長到超過60億美元，超越DAI成爲第三大去中心化穩定幣，僅次於兩大中心化穩定幣。sUSDe的年化收益率已達到10%，成爲當前加密領域最高的可持續性收益之一。這一高收益正推動着各種激進的循環套利策略在去中心化平台上蓬勃發展。

同時，加密貨幣市場的融資利率也在不斷攀升。比特幣和以太坊的融資利率分別達到19%和12%，這是半年來兩者首次同時突破11%的基準線。這種高融資利率環境爲Ethena提供了有利的運營條件。

Ethena的業務模式與市場環境

Ethena的商業模式主要依賴於市場波動性和永續合約的高資金費率。不同於傳統穩定幣依賴國債利息的模式，Ethena通過做多現貨同時做空永續合約的中性對沖策略來獲取收益。這種策略使得Ethena能夠在資金費率較高時獲得更多收入。

有趣的是，即使在最近一次降息之後，Ethena仍創下了月度營收新高，達到1200萬美元。這表明Ethena的業務模式在不同的市場環境下都能保持強勁表現。

Ethena生態系統的擴張

Ethena正迅速成長爲DeFi領域的主要力量，其總鎖倉價值（TVL）已突破60億美元，同時實現了近4億美元的收入。Ethena生態系統包括三個主要產品：

1. Ethereal：去中心化永續合約交易所
2. Terminal：專注於代幣化資產的流動性中心
3. Strata：結構化收益產品

此外，Ethena正積極拓展多鏈業務。在某些交易平台上，USDe的交易量已超越USDC。在TON網路上，USDe的TVL在短期內也達到了可觀的規模。

機構資本的青睞與代幣回購計劃

Ethena最近宣布與資金管理公司StablecoinX達成合作，後者計劃以股票代碼USDE在納斯達克上市。這輪融資吸引了多家知名風投參與，募集資金高達3.6億美元。

其中，2.6億美元將用於在公開市場回購ENA代幣，預計將吸收近8%的代幣流通供應量。StablecoinX承諾長期持有這些回購的ENA代幣，旨在減少市場流通量，支持協議的長期發展。

費用開關：ENA的潛在催化劑

盡管ENA已經表現出色，但真正的增長催化劑——費用開關機制尚未啓動。這一機制旨在讓代幣持有者分享協議收益，使ENA超越單純的治理代幣角色。

爲激活費率開關，Ethena需滿足五項條件。截至目前，已有四項達成：

1. USDe供應量超60億美元
2. 累計收入超過2.5億美元
3. 總供應量的1%儲備基金
4. 利差 ≥ 5%

剩下的唯一條件是使USDe在某些主流交易平台上市。一旦這最後一步完成，費用開關將被激活，sENA持有者將開始獲得項目的部分收益。

展望

隨着費用開關的即將開啓，ENA有望迎來新一輪的增長。這不僅將爲代幣持有者帶來實際收益，還可能進一步提升ENA在加密貨幣市場中的地位。隨着Ethena繼續擴大其生態系統並吸引更多機構資本，其在穩定幣和DeFi領域的影響力可能會進一步增強。