Moeda estável e o impacto potencial no sistema financeiro
moeda estável é uma classe de criptomoedas cujo valor é ancorado a ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre os sistemas financeiros descentralizados (Defi) e os sistemas financeiros tradicionais, além de ser uma infraestrutura importante para o sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong seguiram a União Europeia ao aprovar leis de regulamentação de moeda estável, marcando a formalização de um quadro regulatório para moeda estável em algumas das principais regiões do mundo. Enquanto o financiamento descentralizado encontra oportunidades de desenvolvimento, também pode aprofundar a fusão com o sistema financeiro tradicional, além de trazer novos desafios e riscos para o sistema financeiro global.
Resumo
Marco regulatório das criptomoedas. Recentemente, os Estados Unidos aprovaram uma lei sobre moeda estável, tornando-se a primeira legislação americana a estabelecer um quadro regulatório para moedas estáveis, preenchendo uma lacuna na regulamentação desse setor. Hong Kong também aprovou uma lei de moeda estável com funções semelhantes, ajudando Hong Kong a participar da competição global como centro financeiro digital e consolidar sua posição como centro financeiro internacional. As moedas estáveis são a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi). Após a União Europeia, os Estados Unidos e Hong Kong também lançaram quadros regulatórios para moedas estáveis, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
De "crescimento selvagem" a um desenvolvimento normativo gradual. O projeto de lei relacionado às moedas estáveis aborda principalmente os pontos de risco que surgiram anteriormente na indústria, incluindo a falta de transparência nos ativos de reserva, riscos de gestão de liquidez, instabilidade do valor das moedas estáveis algorítmicas, lavagem de dinheiro e atividades financeiras ilegais, e proteção insuficiente dos consumidores, estabelecendo uma série de normas. Os projetos de lei são baseados na estrutura de regulamentação para instituições financeiras tradicionais, mas são mais rigorosos na gestão de liquidez. A taxa de reservas legais para bancos nos EUA, na UE e em Hong Kong é próxima de 0%, mas para as instituições emissoras de moedas estáveis, exige-se uma taxa de reserva de 100%, principalmente devido ao fato de que já existe uma regulamentação rigorosa e madura para os bancos, e a liquidez dos depósitos é bastante estável; mas as moedas estáveis não pagam juros e as transações são bastante frequentes. A regulamentação no exterior não posiciona as moedas estáveis como "depósitos on-chain", mas sim como "dinheiro on-chain", solidificando assim as bases do sistema financeiro descentralizado.
Como entender o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro? Até o final de maio de 2025, o valor de mercado das principais moedas estáveis totalizava cerca de 230 bilhões de dólares, um crescimento de mais de 40 vezes em relação ao início de 2020, com uma taxa de crescimento rápida, mas ainda relativamente pequena em comparação com o tamanho do sistema financeiro tradicional, correspondendo a apenas 1% dos depósitos em dólares nos EUA. No entanto, em termos de volume de transações, as moedas estáveis desempenham um papel importante como meio de pagamento e infraestrutura no sistema de criptomoedas, com o volume anual de transações das principais moedas estáveis (USDT e USDC) atingindo 28 trilhões de dólares, superando o volume anual de transações das organizações de cartões de crédito Visa e Mastercard. À medida que as moedas estáveis são incorporadas ao quadro regulatório financeiro, espera-se que a finança descentralizada também tenha oportunidades de desenvolvimento e aprofunde sua integração com o sistema financeiro tradicional.
Meios de pagamento internacional mais eficientes e de menor custo. **De acordo com o Banco Mundial, a taxa média de remessas globais no 3º trimestre de 2024 é de 6,62%, e os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações Unidas para 2030 exigem que essa taxa seja reduzida para não mais de 3%, e leva de 1 a 5 dias úteis para chegar. A eficiência do sistema financeiro tradicional é afetada principalmente pela necessidade de recorrer à rede SWIFT de bancos intermediários múltiplos. Em contraste, o custo de transação do uso de taxas de remessa de stablecoin é geralmente inferior a 1%, e o tempo é geralmente inferior a alguns minutos. No entanto, vale a pena notar que os pagamentos com stablecoin ainda não foram incluídos nos regulamentos KYC e antilavagem de dinheiro antes que a lei seja introduzida, o que também representa um desafio para os controles transfronteiriços de contas de capital em mercados emergentes. Portanto, embora seja tecnicamente mais eficiente usar stablecoins para pagamentos transfronteiriços, na verdade, essa diferença se deve, em parte, a diferenças regulatórias, e os custos de conformidade das stablecoins também podem aumentar à medida que a regulamentação as normaliza. Devido a potenciais choques nas contas de capital de mercado emergentes e na soberania monetária, as stablecoins também têm restrições regulatórias em alguns países e regiões. A longo prazo, à medida que o quadro regulamentar melhora, espera-se que as stablecoins aumentem a sua quota de mercado nos pagamentos internacionais, embora este processo ainda seja acompanhado pelo desenvolvimento da indústria e pela melhoria regulamentar.
Requisitos de reserva total limitam a função de criação de moeda: Teoricamente, a exigência de 100% de ativos de reserva limita a capacidade das instituições emissoras de moeda estável de expandir crédito. O processo de troca de depósitos por moeda estável é, na verdade, uma transferência de depósitos bancários, e não uma criação, portanto, a emissão de moeda estável teoricamente não afeta a oferta monetária em dólares. No entanto, quando os fundos continuam a fluir para fora, os depósitos podem levar a um encolhimento dos bancos e a uma diminuição da oferta monetária; o processo de troca de outras moedas por moeda estável em dólares resulta, na verdade, em um efeito de câmbio, mas isso se reflete como um fluxo de dólares transfronteiriço ou entre contas, não afetando a oferta total de moeda em dólares. Além disso, plataformas de empréstimo que utilizam criptomoedas como garantia desempenham, na verdade, uma função semelhante à criação de crédito dos bancos, podendo aumentar a escala de "quase moeda" (ou seja, moeda estável) no sistema financeiro descentralizado, mas não afetam a oferta de moeda tradicional. Como os cenários de aplicação do sistema financeiro de ativos criptográficos estão principalmente concentrados nas áreas de pagamento e investimento, e os empréstimos são baseados principalmente na demanda especulativa, até o final de 2024, a escala das plataformas de empréstimo de ativos criptográficos é de aproximadamente 37 bilhões de dólares, uma escala ainda pequena.
Impacto da desintermediação dos depósitos nos bancos. O impacto das moedas estáveis no sistema bancário manifesta-se principalmente pelo efeito de desintermediação financeira (ou seja, a remoção de intermediários), a conversão de depósitos em moedas estáveis pode levar à saída de depósitos, um efeito semelhante ao impacto que os fundos monetários e o mercado de títulos de alta rentabilidade têm sobre o sistema bancário. Por exemplo, desde 2022, no ambiente de altas taxas de juros nos Estados Unidos, cerca de 2,3 trilhões de dólares em depósitos fluíram para fundos monetários, tornando-se um dos fatores desencadeadores do evento de risco do Silicon Valley Bank. De acordo com as estatísticas da Federal Deposit Insurance Corporation dos Estados Unidos, até o final de 2024, aproximadamente 6 trilhões de dólares em depósitos transacionáveis estão entre os cerca de 18 trilhões de dólares em depósitos nos bancos dos Estados Unidos, sendo classificados pelo Tesouro dos EUA como depósitos que teoricamente enfrentam risco de saída. No entanto, considerando que o desenvolvimento das moedas estáveis já foi incluído na estrutura de regulamentação do governo, o impacto sobre o sistema financeiro é relativamente controlável. Ao mesmo tempo, os bancos tradicionais também estão explorando algumas soluções para se adequar à tendência de desenvolvimento das moedas estáveis e enfrentar os desafios da fuga de depósitos, como o JPMorgan Chase nos Estados Unidos, o Société Générale na França, e o Standard Chartered.
Assumir a dívida pública e impactar a transmissão da política monetária. Até o primeiro trimestre de 2025, os emissores de USDT e USDC detêm reservas de títulos do Tesouro dos EUA totalizando cerca de 120 bilhões de dólares. Se combinados como uma "economia", ocupam a 19ª posição no ranking de economias que possuem títulos do Tesouro no exterior, entre a quantidade detida pela Coreia do Sul e a da Alemanha. Com o aumento do valor de mercado das moedas estáveis, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva pode aumentar. No entanto, as moedas estáveis podem assumir principalmente títulos do Tesouro de curto prazo com vencimento em até 3 meses, tendo uma capacidade de absorção limitada para títulos do Tesouro de longo prazo. As taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo são influenciadas pela política monetária do banco central, dependendo de fatores da economia real, como inflação e emprego. Para a política monetária, a compra de títulos do Tesouro pelos emissores de moedas estáveis reduz as taxas de juros de curto prazo, fazendo com que o banco central precise contrabalançar a oferta monetária; a longo prazo, a atração das moedas estáveis sobre os depósitos pode levar a uma tendência de desintermediação financeira, resultando em uma migração de financiamento do sistema financeiro tradicional para o sistema financeiro descentralizado, o que também pode enfraquecer a eficácia da política monetária do banco central.
A transmissão da volatilidade dos preços dos ativos criptográficos nos mercados financeiros. Do ponto de vista da criação de moeda, o comportamento de empréstimo dentro do sistema financeiro descentralizado realiza a função de criação de "quase moeda", especialmente através da compra de ativos de ações tokenizados com moeda estável, o que faz com que os fundos fluam diretamente para fora/para dentro do mercado de ações; do ponto de vista do sentimento do mercado, a volatilidade dos preços das criptomoedas é alta, afetando as expectativas do mercado de ações, historicamente, o índice Nasdaq e o preço do Bitcoin apresentam uma certa correlação; no mercado de ações, ativos criptográficos e instrumentos relacionados a moeda estável, como bolsas de ativos criptográficos, instituições financeiras, etc., influenciam o preço das ações através de mudanças nos fundamentos.
Potencial força de reestruturação da ordem monetária internacional. Para o dólar, o impacto das moedas estáveis é "contraditório": por um lado, como atualmente 99% do valor de mercado das moedas estáveis fiduciárias está atrelado ao dólar, o desenvolvimento das moedas estáveis parece poder consolidar a posição dominante do dólar no sistema financeiro global; mas, por outro lado, o contexto internacional de desenvolvimento das moedas estáveis e dos ativos criptográficos é, na verdade, baseado no aumento do risco de medidas geopolíticas e fraqueza da disciplina fiscal sob a tendência de desglobalização, assim como a demanda de algumas economias por desdolarização. Portanto, o alto vínculo das moedas estáveis ao dólar não é apenas um reflexo da força dominante do dólar no sistema financeiro global, mas também é uma "ponte" para a transição do sistema financeiro global de uma ordem dominada pelo dólar para uma nova ordem mais diversificada, o que pode explicar por que o aumento e a popularização dos preços dos ativos criptográficos nos últimos anos também ocorreram junto com a intensificação da tendência de desglobalização. Além disso, a União Europeia e Hong Kong abriram espaço para a emissão de moedas estáveis não dolarizadas, competindo com a posição dominante do dólar no campo das moedas estáveis. A longo prazo, a posição do dólar será fortalecida sob a nova estrutura regulatória das moedas estáveis, ou será desafiada por outras moedas e pelos próprios ativos criptográficos, ainda precisa ser observado continuamente no desenvolvimento da indústria. Para as economias emergentes, devido à competitividade das moedas estáveis em relação à moeda local, se os residentes locais e o setor empresarial usarem moedas estáveis para liquidações, isso levará à conversão real da moeda local em dólares, resultando em desvalorização da moeda e inflação; portanto, por questões de segurança financeira, várias economias implementaram medidas restritivas ao uso de moedas estáveis.
Implicações para a internacionalização da moeda. No que diz respeito ao dólar de Hong Kong, a normatização da emissão de moeda estável, especialmente a moeda estável de dólar de Hong Kong, ajuda a aumentar a influência do dólar de Hong Kong em pagamentos transfronteiriços, ativos criptográficos e outras áreas, fortalecendo a competitividade internacional do setor financeiro de Hong Kong e do dólar de Hong Kong, solidificando a posição de Hong Kong como centro financeiro internacional da China. Ao mesmo tempo, Hong Kong pode utilizar as vantagens de seu próprio mercado financeiro e a inovação institucional trazida pela legislação da moeda estável para fornecer um "campo de testes" para a internacionalização de outras moedas. A legislação permite a emissão de moedas estáveis que não são em dólar, o que pode expandir o uso de moedas não dolarizadas em cenários de pagamento, liquidação e financiamento internacional, acelerando o processo de internacionalização. Em suma, a legislação da moeda estável de Hong Kong tem um impacto profundo na internacionalização da moeda, mas esse processo ainda requer atenção contínua aos riscos de estabilidade financeira, ajustando as políticas relevantes de forma oportuna.
Risco
O risco de desenvolvimento da indústria de criptomoedas, o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro tradicional superou as expectativas, e o avanço das políticas regulatórias ficou aquém das expectativas.
Texto
moeda estável lei: um marco na regulação das criptomoedas
A UE, os EUA e Hong Kong estabeleceram sucessivamente um quadro regulatório para moedas estáveis
Moeda estável é uma classe de moedas que tem seu valor ancorado em ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre o sistema financeiro descentralizado (Defi) e o sistema financeiro tradicional, além de ser uma infraestrutura importante para o sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos aprovaram a lei de moeda estável, tornando-se a primeira legislação a estabelecer um quadro regulatório para a moeda estável, preenchendo uma lacuna regulatória nesse campo. Hong Kong, na China, também aprovou uma lei de moeda estável com funcionalidades semelhantes, ajudando Hong Kong a participar da competição global por centros financeiros digitais e consolidando sua posição como centro financeiro internacional. A moeda estável é a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi), e após a União Europeia, os Estados Unidos e Hong Kong também lançaram quadros regulatórios para a moeda estável, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
de "crescimento desenfreado" para um desenvolvimento normativo gradual
Anteriormente, houve vários riscos significativos e eventos regulatórios no campo das moedas estáveis, incluindo o colapso do TerraUSD (UST) em 2022, a falta de clareza sobre os ativos subjacentes da Tether (USDT) em 2024 que resultou em restrições regulatórias na União Europeia, e a exigência de regulamentação financeira de Nova Iorque em 2023 que solicitou que uma plataforma de troca parasse de emitir dólares (BUSD). Os Estados Unidos e Hong Kong estão relacionados com as moedas estáveis desta vez.
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LiquidityWitch
· 08-12 13:31
A regulamentação é bastante rigorosa.
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CommunityWorker
· 08-11 18:40
A regulamentação chegou, vamos ver quem ainda se atreve a criar moeda.
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TokenRationEater
· 08-11 18:40
A regulamentação está de volta. Ainda vão fazer moeda?
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WenMoon42
· 08-11 18:29
O suporte ao ouro não seria suficiente? Por que complicar tanto?
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GateUser-a5fa8bd0
· 08-11 18:23
Esta regulação veio cedo demais.
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SorryRugPulled
· 08-11 18:23
mundo crypto está sempre cheio de surpresas e ajustes
moeda estável regulamentação novo quadro publicado impacto profundo no sistema financeiro global
Moeda estável e o impacto potencial no sistema financeiro
moeda estável é uma classe de criptomoedas cujo valor é ancorado a ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre os sistemas financeiros descentralizados (Defi) e os sistemas financeiros tradicionais, além de ser uma infraestrutura importante para o sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong seguiram a União Europeia ao aprovar leis de regulamentação de moeda estável, marcando a formalização de um quadro regulatório para moeda estável em algumas das principais regiões do mundo. Enquanto o financiamento descentralizado encontra oportunidades de desenvolvimento, também pode aprofundar a fusão com o sistema financeiro tradicional, além de trazer novos desafios e riscos para o sistema financeiro global.
Resumo
Marco regulatório das criptomoedas. Recentemente, os Estados Unidos aprovaram uma lei sobre moeda estável, tornando-se a primeira legislação americana a estabelecer um quadro regulatório para moedas estáveis, preenchendo uma lacuna na regulamentação desse setor. Hong Kong também aprovou uma lei de moeda estável com funções semelhantes, ajudando Hong Kong a participar da competição global como centro financeiro digital e consolidar sua posição como centro financeiro internacional. As moedas estáveis são a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi). Após a União Europeia, os Estados Unidos e Hong Kong também lançaram quadros regulatórios para moedas estáveis, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
De "crescimento selvagem" a um desenvolvimento normativo gradual. O projeto de lei relacionado às moedas estáveis aborda principalmente os pontos de risco que surgiram anteriormente na indústria, incluindo a falta de transparência nos ativos de reserva, riscos de gestão de liquidez, instabilidade do valor das moedas estáveis algorítmicas, lavagem de dinheiro e atividades financeiras ilegais, e proteção insuficiente dos consumidores, estabelecendo uma série de normas. Os projetos de lei são baseados na estrutura de regulamentação para instituições financeiras tradicionais, mas são mais rigorosos na gestão de liquidez. A taxa de reservas legais para bancos nos EUA, na UE e em Hong Kong é próxima de 0%, mas para as instituições emissoras de moedas estáveis, exige-se uma taxa de reserva de 100%, principalmente devido ao fato de que já existe uma regulamentação rigorosa e madura para os bancos, e a liquidez dos depósitos é bastante estável; mas as moedas estáveis não pagam juros e as transações são bastante frequentes. A regulamentação no exterior não posiciona as moedas estáveis como "depósitos on-chain", mas sim como "dinheiro on-chain", solidificando assim as bases do sistema financeiro descentralizado.
Como entender o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro? Até o final de maio de 2025, o valor de mercado das principais moedas estáveis totalizava cerca de 230 bilhões de dólares, um crescimento de mais de 40 vezes em relação ao início de 2020, com uma taxa de crescimento rápida, mas ainda relativamente pequena em comparação com o tamanho do sistema financeiro tradicional, correspondendo a apenas 1% dos depósitos em dólares nos EUA. No entanto, em termos de volume de transações, as moedas estáveis desempenham um papel importante como meio de pagamento e infraestrutura no sistema de criptomoedas, com o volume anual de transações das principais moedas estáveis (USDT e USDC) atingindo 28 trilhões de dólares, superando o volume anual de transações das organizações de cartões de crédito Visa e Mastercard. À medida que as moedas estáveis são incorporadas ao quadro regulatório financeiro, espera-se que a finança descentralizada também tenha oportunidades de desenvolvimento e aprofunde sua integração com o sistema financeiro tradicional.
Meios de pagamento internacional mais eficientes e de menor custo. **De acordo com o Banco Mundial, a taxa média de remessas globais no 3º trimestre de 2024 é de 6,62%, e os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável das Nações Unidas para 2030 exigem que essa taxa seja reduzida para não mais de 3%, e leva de 1 a 5 dias úteis para chegar. A eficiência do sistema financeiro tradicional é afetada principalmente pela necessidade de recorrer à rede SWIFT de bancos intermediários múltiplos. Em contraste, o custo de transação do uso de taxas de remessa de stablecoin é geralmente inferior a 1%, e o tempo é geralmente inferior a alguns minutos. No entanto, vale a pena notar que os pagamentos com stablecoin ainda não foram incluídos nos regulamentos KYC e antilavagem de dinheiro antes que a lei seja introduzida, o que também representa um desafio para os controles transfronteiriços de contas de capital em mercados emergentes. Portanto, embora seja tecnicamente mais eficiente usar stablecoins para pagamentos transfronteiriços, na verdade, essa diferença se deve, em parte, a diferenças regulatórias, e os custos de conformidade das stablecoins também podem aumentar à medida que a regulamentação as normaliza. Devido a potenciais choques nas contas de capital de mercado emergentes e na soberania monetária, as stablecoins também têm restrições regulatórias em alguns países e regiões. A longo prazo, à medida que o quadro regulamentar melhora, espera-se que as stablecoins aumentem a sua quota de mercado nos pagamentos internacionais, embora este processo ainda seja acompanhado pelo desenvolvimento da indústria e pela melhoria regulamentar.
Requisitos de reserva total limitam a função de criação de moeda: Teoricamente, a exigência de 100% de ativos de reserva limita a capacidade das instituições emissoras de moeda estável de expandir crédito. O processo de troca de depósitos por moeda estável é, na verdade, uma transferência de depósitos bancários, e não uma criação, portanto, a emissão de moeda estável teoricamente não afeta a oferta monetária em dólares. No entanto, quando os fundos continuam a fluir para fora, os depósitos podem levar a um encolhimento dos bancos e a uma diminuição da oferta monetária; o processo de troca de outras moedas por moeda estável em dólares resulta, na verdade, em um efeito de câmbio, mas isso se reflete como um fluxo de dólares transfronteiriço ou entre contas, não afetando a oferta total de moeda em dólares. Além disso, plataformas de empréstimo que utilizam criptomoedas como garantia desempenham, na verdade, uma função semelhante à criação de crédito dos bancos, podendo aumentar a escala de "quase moeda" (ou seja, moeda estável) no sistema financeiro descentralizado, mas não afetam a oferta de moeda tradicional. Como os cenários de aplicação do sistema financeiro de ativos criptográficos estão principalmente concentrados nas áreas de pagamento e investimento, e os empréstimos são baseados principalmente na demanda especulativa, até o final de 2024, a escala das plataformas de empréstimo de ativos criptográficos é de aproximadamente 37 bilhões de dólares, uma escala ainda pequena.
Impacto da desintermediação dos depósitos nos bancos. O impacto das moedas estáveis no sistema bancário manifesta-se principalmente pelo efeito de desintermediação financeira (ou seja, a remoção de intermediários), a conversão de depósitos em moedas estáveis pode levar à saída de depósitos, um efeito semelhante ao impacto que os fundos monetários e o mercado de títulos de alta rentabilidade têm sobre o sistema bancário. Por exemplo, desde 2022, no ambiente de altas taxas de juros nos Estados Unidos, cerca de 2,3 trilhões de dólares em depósitos fluíram para fundos monetários, tornando-se um dos fatores desencadeadores do evento de risco do Silicon Valley Bank. De acordo com as estatísticas da Federal Deposit Insurance Corporation dos Estados Unidos, até o final de 2024, aproximadamente 6 trilhões de dólares em depósitos transacionáveis estão entre os cerca de 18 trilhões de dólares em depósitos nos bancos dos Estados Unidos, sendo classificados pelo Tesouro dos EUA como depósitos que teoricamente enfrentam risco de saída. No entanto, considerando que o desenvolvimento das moedas estáveis já foi incluído na estrutura de regulamentação do governo, o impacto sobre o sistema financeiro é relativamente controlável. Ao mesmo tempo, os bancos tradicionais também estão explorando algumas soluções para se adequar à tendência de desenvolvimento das moedas estáveis e enfrentar os desafios da fuga de depósitos, como o JPMorgan Chase nos Estados Unidos, o Société Générale na França, e o Standard Chartered.
Assumir a dívida pública e impactar a transmissão da política monetária. Até o primeiro trimestre de 2025, os emissores de USDT e USDC detêm reservas de títulos do Tesouro dos EUA totalizando cerca de 120 bilhões de dólares. Se combinados como uma "economia", ocupam a 19ª posição no ranking de economias que possuem títulos do Tesouro no exterior, entre a quantidade detida pela Coreia do Sul e a da Alemanha. Com o aumento do valor de mercado das moedas estáveis, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva pode aumentar. No entanto, as moedas estáveis podem assumir principalmente títulos do Tesouro de curto prazo com vencimento em até 3 meses, tendo uma capacidade de absorção limitada para títulos do Tesouro de longo prazo. As taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo são influenciadas pela política monetária do banco central, dependendo de fatores da economia real, como inflação e emprego. Para a política monetária, a compra de títulos do Tesouro pelos emissores de moedas estáveis reduz as taxas de juros de curto prazo, fazendo com que o banco central precise contrabalançar a oferta monetária; a longo prazo, a atração das moedas estáveis sobre os depósitos pode levar a uma tendência de desintermediação financeira, resultando em uma migração de financiamento do sistema financeiro tradicional para o sistema financeiro descentralizado, o que também pode enfraquecer a eficácia da política monetária do banco central.
A transmissão da volatilidade dos preços dos ativos criptográficos nos mercados financeiros. Do ponto de vista da criação de moeda, o comportamento de empréstimo dentro do sistema financeiro descentralizado realiza a função de criação de "quase moeda", especialmente através da compra de ativos de ações tokenizados com moeda estável, o que faz com que os fundos fluam diretamente para fora/para dentro do mercado de ações; do ponto de vista do sentimento do mercado, a volatilidade dos preços das criptomoedas é alta, afetando as expectativas do mercado de ações, historicamente, o índice Nasdaq e o preço do Bitcoin apresentam uma certa correlação; no mercado de ações, ativos criptográficos e instrumentos relacionados a moeda estável, como bolsas de ativos criptográficos, instituições financeiras, etc., influenciam o preço das ações através de mudanças nos fundamentos.
Potencial força de reestruturação da ordem monetária internacional. Para o dólar, o impacto das moedas estáveis é "contraditório": por um lado, como atualmente 99% do valor de mercado das moedas estáveis fiduciárias está atrelado ao dólar, o desenvolvimento das moedas estáveis parece poder consolidar a posição dominante do dólar no sistema financeiro global; mas, por outro lado, o contexto internacional de desenvolvimento das moedas estáveis e dos ativos criptográficos é, na verdade, baseado no aumento do risco de medidas geopolíticas e fraqueza da disciplina fiscal sob a tendência de desglobalização, assim como a demanda de algumas economias por desdolarização. Portanto, o alto vínculo das moedas estáveis ao dólar não é apenas um reflexo da força dominante do dólar no sistema financeiro global, mas também é uma "ponte" para a transição do sistema financeiro global de uma ordem dominada pelo dólar para uma nova ordem mais diversificada, o que pode explicar por que o aumento e a popularização dos preços dos ativos criptográficos nos últimos anos também ocorreram junto com a intensificação da tendência de desglobalização. Além disso, a União Europeia e Hong Kong abriram espaço para a emissão de moedas estáveis não dolarizadas, competindo com a posição dominante do dólar no campo das moedas estáveis. A longo prazo, a posição do dólar será fortalecida sob a nova estrutura regulatória das moedas estáveis, ou será desafiada por outras moedas e pelos próprios ativos criptográficos, ainda precisa ser observado continuamente no desenvolvimento da indústria. Para as economias emergentes, devido à competitividade das moedas estáveis em relação à moeda local, se os residentes locais e o setor empresarial usarem moedas estáveis para liquidações, isso levará à conversão real da moeda local em dólares, resultando em desvalorização da moeda e inflação; portanto, por questões de segurança financeira, várias economias implementaram medidas restritivas ao uso de moedas estáveis.
Implicações para a internacionalização da moeda. No que diz respeito ao dólar de Hong Kong, a normatização da emissão de moeda estável, especialmente a moeda estável de dólar de Hong Kong, ajuda a aumentar a influência do dólar de Hong Kong em pagamentos transfronteiriços, ativos criptográficos e outras áreas, fortalecendo a competitividade internacional do setor financeiro de Hong Kong e do dólar de Hong Kong, solidificando a posição de Hong Kong como centro financeiro internacional da China. Ao mesmo tempo, Hong Kong pode utilizar as vantagens de seu próprio mercado financeiro e a inovação institucional trazida pela legislação da moeda estável para fornecer um "campo de testes" para a internacionalização de outras moedas. A legislação permite a emissão de moedas estáveis que não são em dólar, o que pode expandir o uso de moedas não dolarizadas em cenários de pagamento, liquidação e financiamento internacional, acelerando o processo de internacionalização. Em suma, a legislação da moeda estável de Hong Kong tem um impacto profundo na internacionalização da moeda, mas esse processo ainda requer atenção contínua aos riscos de estabilidade financeira, ajustando as políticas relevantes de forma oportuna.
Risco
O risco de desenvolvimento da indústria de criptomoedas, o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro tradicional superou as expectativas, e o avanço das políticas regulatórias ficou aquém das expectativas.
Texto
moeda estável lei: um marco na regulação das criptomoedas
A UE, os EUA e Hong Kong estabeleceram sucessivamente um quadro regulatório para moedas estáveis
Moeda estável é uma classe de moedas que tem seu valor ancorado em ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre o sistema financeiro descentralizado (Defi) e o sistema financeiro tradicional, além de ser uma infraestrutura importante para o sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos aprovaram a lei de moeda estável, tornando-se a primeira legislação a estabelecer um quadro regulatório para a moeda estável, preenchendo uma lacuna regulatória nesse campo. Hong Kong, na China, também aprovou uma lei de moeda estável com funcionalidades semelhantes, ajudando Hong Kong a participar da competição global por centros financeiros digitais e consolidando sua posição como centro financeiro internacional. A moeda estável é a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi), e após a União Europeia, os Estados Unidos e Hong Kong também lançaram quadros regulatórios para a moeda estável, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
de "crescimento desenfreado" para um desenvolvimento normativo gradual
Anteriormente, houve vários riscos significativos e eventos regulatórios no campo das moedas estáveis, incluindo o colapso do TerraUSD (UST) em 2022, a falta de clareza sobre os ativos subjacentes da Tether (USDT) em 2024 que resultou em restrições regulatórias na União Europeia, e a exigência de regulamentação financeira de Nova Iorque em 2023 que solicitou que uma plataforma de troca parasse de emitir dólares (BUSD). Os Estados Unidos e Hong Kong estão relacionados com as moedas estáveis desta vez.