Küresel finans piyasalarında dalgalanma, gümrük politikaları zincirleme reaksiyonlara yol açıyor

Bu hafta küresel finans piyasaları şiddetli dalgalanmalar yaşadı. ABD hisse senetleri büyük darbe aldı, S&P 500 endeksi iki günde toplamda %10 düştü ve bu, Mart 2020'den bu yana en büyük düşüş oldu. Dow Jones Sanayi Ortalaması haftayı %7.6'lık bir düşüşle kapatırken, Nasdaq endeksi teknik bir ayı piyasasına girdi ve geçen yılın Aralık ayındaki zirve noktasından %22 düştü. Yarı iletken sektörü ise büyük bir darbe aldı; ilgili ETF'ler tek bir haftada %16'lık bir düşüş yaşadı ve 2001'den bu yana en kötü performansı sergiledi. Piyasada korku duygusu yükseldi, VIX korku endeksi bir ara 40'ın üzerine fırladı.

Hedge varlıkların performansı farklılık gösterdi. 10 yıllık ABD Hazine tahvili faizi 32 baz puan düşerek %3,93'e geriledi ve Eylül 2022'den bu yana en düşük seviyeyi gördü. Altın fiyatları yükselip geri çekildi, haftalık düşüş %1,7 oldu. Dolar endeksi zayıfladı, haftalık düşüş %1,1 oldu.

Emtia piyasası da büyük bir darbe aldı. Brent petrolü %10,4 düşüşle 61,8 dolar/varil seviyesine geriledi, OPEC+ üretim artışı ve talep endişeleri birbirini pekiştiriyor. Bakır fiyatları %13,9 düşüşle 2022 Temmuz'undan bu yana en büyük haftalık kaybı yaşadı. Demir cevheri fiyatı da %3,1 düştü.

Kripto para piyasası karmaşıklık gösteriyor. Bitcoin, gümrük politikalarının ilk aşamalarında kısa süreli bir artış yaşadı, ancak ardından genel piyasayı takip ederek geriledi; ancak genel düşüş oranı görece düşük kaldı. Bu, Bitcoin'in mevcut ortamda hem bir güvenli liman özelliği taşıdığını hem de risk iştahına karşı hassas olduğunu yansıtır.

Pazarın şiddetli dalgalanmasının başlıca nedeni yeni gümrük politikasıdır. Bu politika, ABD'nin geleneksel ticaret ortaklarına yaklaşık %10'luk bir temel gümrük vergisi belirlerken, Asya ülkelerine %25-54 arasında gümrük vergisi uygulamaktadır; Avrupa Birliği'ne de %20 ek gümrük vergisi getirilmiştir. Bu politikanın etkisi ve kapsamı, piyasa beklentilerini çok aşmaktadır.

Analizler, bu adımın birden fazla siyasi ve ekonomik amaca hizmet ettiğini düşünüyor: birincisi, meşruiyet inşa etmek ve Kongre desteği almak, sonraki vergi indirimleri gibi politikaların zeminini hazırlamak; ikincisi, dış müzakerelerdeki pazarlık payını artırmak ve imalat sanayinin geri dönüşünü hızlandırmak. Politika basit ve sert olsa da, müzakere için bir alan bırakıyor. Ancak, Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı önlemleri, her iki tarafın uzun süreli bir mücadeleye girmesine neden olabilir.

Ekonomik veriler açısından, ABD'nin Mart ayı tarım dışı istihdam raporu yüzeyde sağlam görünse de, yapısal sorunlar giderek belirginleşiyor. Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak daha geniş kapsamlı U6 işsizlik oranı %7.9'a ulaşarak ardı ardına iki ay artış gösterdi. İstihdam artışı aşağı yönlü revize edildi, yarı zamanlı işler azaldı. Ortalama saatlik ücret artışı yavaşladı, iş gücüne katılma oranı sürekli olarak zayıf kalıyor. Veri istatistikleri açısından insan eliyle çarpıtma söz konusu, istihdam kalitesindeki düşüş eğilimi belirgin.

Faiz oranları piyasasında, SOFR vadeli faiz oranları büyük ölçüde düşerek, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın muhtemelen erken bir faiz indirimi yapacağı yönündeki beklentisini gösteriyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri eş zamanlı olarak dibe vurdu ve piyasanın "daralma fiyatlandırması" moduna tamamen geçtiğini yansıtıyor. ABD Merkez Bankası Başkanı Powell'ın açıklamaları temkinli bir şekilde olup, ekonominin stagflasyon riskiyle karşı karşıya olduğunu kabul ediyor, ancak gevşeme yönünde net bir ifade vermedi ve politika gözlem dönemine girmiş durumda.

Gelecek haftaya bakıldığında, piyasa üç büyük risk faktörüyle karşı karşıya: Gümrük vergilerine karşı önlemlerin belirsizliği, ekonomik verilerin gecikmeli etkisi ve veri boşluğu dönemi, ayrıca piyasanın net bir şekilde öngörülebilir politika yolundan yoksun olması. Piyasa fiyatlandırma mantığı, enflasyon baskısına odaklanmaktan "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergileri talebi baskılıyor, bu da erken duraklamaya neden oluyor" endişesine kaydı.

Özetle, mevcut piyasa son derece kırılgan bir durumda. Yatırımcılara dikkatli ve nötr bir pozisyon almaları, kaldıraç risklerini kontrol etmeleri ve politika gevşemesi ile piyasa dip sinyallerinin onaylanmasını beklemeleri önerilir. Kripto paralar için, Bitcoin hem güvenli liman hem de riskli varlık özellikleri göstermektedir, eğer ABD Merkez Bankası gevşeme politikasına zorlanırsa, likidite iyileşmesinden yeniden fayda sağlayabilir. Ancak kısa vadede piyasanın sert dalgalanma riskine karşı dikkatli olunmalıdır.