Stablecoin Regülasyon Çerçevesi Analizi: Amerika ve Hong Kong Üzerine Odaklanma

Son yıllarda, küresel stabilcoin düzenleme çerçevesinde hızlı bir gelişim trendi gözlemlenmektedir. Stabilcoin, kripto varlık pazarının önemli bir altyapısı olarak, giderek geleneksel finansal sisteme ve gerçek ekonomiye entegre olmaktadır. Aynı zamanda, stabilcoin uluslararası para finansal düzeninin yeniden şekillenmesinde de giderek daha önemli bir rol oynamaktadır. Bu makalede, ABD ve Hong Kong'un en son stabilcoin düzenleme çerçeveleri ayrıntılı olarak analiz edilecek ve bunların sektörel gelişim üzerindeki etkileri incelenecektir.

Stabilcoinlerin Riskleri ve Düzenleyici Gerekliliği

Stablecoin'lerin iki ana riski vardır:

1. İçsel risk: Stabilcoin'in değerinin istikrarı piyasa güvenine dayanır. Güven sarsıldığında, "ölüm döngüsü" tetiklenebilir ve sistemik risk yaratabilir. 2022'deki Luna-UST olayı bu riski yeterince açığa çıkardı.

2. Dışsal riskler: Stabilcoinlerin anonimliği ve sınır ötesi likiditesi, bunların kara para aklama ve terörizmin finansmanı gibi yasadışı faaliyetlerde kullanılmasını kolaylaştırmaktadır.

Bu nedenle, yenilik ile riskler arasında denge sağlamak için makul bir düzenleyici çerçeve oluşturmak çok önemlidir. Düzenleme esas olarak üç alana odaklanmaktadır: ihraççı kabulü, rezerv varlık yönetimi, dolaşım aşaması uyumluluğu.

Hong Kong Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi

düzenleme süreci

• Ocak 2022: Mali Otorite, "Kripto Varlıklar ve Stabilcoin Tartışma Belgesi"ni yayımladı
• Aralık 2023: Stabilcoin düzenleme çerçevesi taslağının yayınlanması
• 2024 Mart-Temmuz: "stablecoin sandbox" projesini başlatma
• Aralık 2024: "Stablecoin Yönetmeliği Taslağı" Meclis'e sunuldu.

Ana İçerik

1. Stablecoin tanımı: Resmi para birimine referansla değerini koruyan "belirtilmiş stablecoin" üzerinde odaklanma.

2. Düzenlenen faaliyetler: Hong Kong'da belirli stablecoin'lerin çıkarılması, yurt dışında HKD'ye sabitlenmiş stablecoin'lerin çıkarılması vb.

3. İhraççı kabulü:

   • Kurumsal kimliğe sahip olmalıdır
   • Ödenmiş sermaye en az 25 milyon Hong Kong Doları olmalıdır.
   • İlgili kişilerin uygunluk gereksinimlerini karşılaması gerekir

4. Rezerv Varlık Yönetimi:

   • Rezerv varlıklarının bağımsızlığını sağlamak
   • Eşdeğer veya fazla rezerv sağlamak
   • Rezerv varlık bilgilerini düzenli olarak açıklama

5. Dağıtım Aşaması Uyumluluğu:

   • Kara para aklama karşı sistem oluşturma
   • Sahiplerin geri alma haklarını güvence altına almak

6. Stabilcoin Sandbox: İhraççılara test ve uyum desteği sağlar.

Amerika Birleşik Devletleri Stablecoin Düzenleme Çerçevesi

düzenleme süreci

• "GENIUS Yasası": 2025 Mart ayında Senato'dan geçti
• "STABLE Yasası": 2025 Nisan'da Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesinde kabul edildi.

düzenleyici kurum

• Federal düzeyde: Federal Reserve ( Fed ), mevduat kurumlarının ihracını denetliyor; para birimi denetleme ofisi ( OCC ), bankacılık dışı ihracatçıları denetliyor.
• Eyalet düzeyi: Piyasa değeri 10 milyar doların altında olan ihraççıları düzenlemek

Ana içerik

1. Stablecoin tanımı: Ödeme hesaplaması için kullanılan "ödemeye yönelik stablecoin" üzerine odaklanma.

2. İhraççı kabulü: yalnızca onaylı ödeme tipi stablecoin ihraççılarıyla sınırlıdır.

3. Rezerv Varlık Yönetimi:

   • %100 Rezerv Kapsama
   • Rezerv varlık sınıflarını netleştirin
   • Aylık olarak rezerv bileşimini açıklamak ve denetime tabi tutmak

4. Dolaşım Aşaması Uyumu:

   • Açık İade Politikası
   • Faiz veya gelir ödemeleri yasaktır

Düzenleyici Çerçevenin Etkisi

Regülasyon framework'ünün geliştirilmesiyle birlikte, stablecoin sektörü standartlaşma ve yenilikçilik dengeli bir gelişim aşamasına girecektir. Bu, hem ihraççıların uyum yeteneğini artırmasını gerektirmekte hem de yeni ticari modelleri keşfetmek için kurumsal bir alan sağlamaktadır. Gelecekte stablecoin, teknolojik iterasyon ve kurumsal uyum ile küresel finansal sistemde yeni büyüme dinamikleri ve değer yaratma noktaları arayacaktır.