滲透率邏輯與機構投資者的Crypto策略

從互聯網投資到All in Crypto

一位曾在華興資本、啓明創投和某家族辦公室任職的互聯網VC，首次接觸加密貨幣是在2017年ICO潮期間。當時他對這個領域的認知還停留在"可能是騙局"的階段，因此只是小賺一筆就退場了。

2020年，他再次深入研究Crypto，被"比特幣是長線優質資產"的觀點所吸引。這一觀點背後的邏輯是基於滲透率的比較：阿裏巴巴上市時中國電商滲透率爲3%，十年後增長到30%。而當時Crypto的全球用戶滲透率僅爲1-2億人，相較於60億的全球人口，潛在增長空間巨大。

2023年，這位投資人創立了自己的基金NDV。在比特幣2.9萬美元左右時入場，截至目前約20個月的時間裏，實現了超過4.3倍的回報，表現優於BTC。

投資策略：機構滲透率

創立基金後，他始終遵循"機構滲透率"的投資邏輯。2023年，他們主要投資GBTC，利用其對比特幣的折價獲得了超額回報。

隨着ETF獲批後折價消失，他開始思考機構投資者在購買比特幣ETF之後的下一步投資方向。他認爲，與Crypto相關的股票可能成爲機構投資者的新焦點。

經過篩選，他們最終選擇了MSTR（MicroStrategy）作爲投資標的。選擇MSTR的原因在於其邏輯簡單，易於形成共識，特別是對剛接觸Crypto的投資者而言。相比之下，Coinbase這類需要深入分析基本面的公司，以及容易分散投資者注意力的礦業股票，都不如MSTR更具吸引力。

事實證明，MSTR的表現確實優於英偉達、比特幣等多個熱門投資標的。

機構投資者的關注點

在這位投資人看來，"大資金"包括主權基金、保險公司、大學基金、捐贈基金和各類對沖基金。目前，這些機構在Crypto領域的投資滲透率可能還不到千分之一。

機構投資者最看重的是簡單易懂和高流動性。因此，他們在當前階段的投資選擇主要局限於比特幣或少數幾只相關股票，而且流動性越好的股票越容易聚集共識，因爲大資金需要考慮進出的便利性。

他的投資邏輯非常簡單：尋找容易形成共識、流動性好的資產，因爲這些地方最有可能吸引大資金流入。

對牛市頂部的判斷

這位投資人認爲，從ETF發行至今，比特幣從4萬美元漲到約10萬美元，市場流入了300-500億美元。要將比特幣價格推至15萬美元，至少需要同等規模的資金流入。

他分析，短期內联准会或財政部不太可能投入如此大規模的資金。目前可見的主要"大買家"可能是各州政府，如果按每個大州投入20億美元估算，50個州合計可能投入500-1000億美元。

基於這些分析，他預計比特幣價格的頂部可能在15萬美元左右。

市場週期的變化

關於未來市場變化，這位投資人認爲週期仍會存在，但不再是嚴格的四年一次。他預計，隨着長期資金進入，市場將逐漸美股化，各種加密貨幣會逐漸形成自己的獨立敘事和趨勢，不再與比特幣同步漲跌。

他判斷，未來可能會重新定義什麼是代幣，允許代幣分紅、回購等。這將使得加密貨幣市場更像美股，呈現強者恆強的特徵，而非像A股的板塊輪動。

選擇小幣種的策略

對於山寨幣交易，這位投資人有一個簡單的選擇原則：在大趨勢下，只選擇自己認識的創始人的代幣。他認爲，只要創始人持續工作而不是短期套現離場，投資者損失的最多只是機會成本。

在評估創始人時，他特別關注"高成長性"這一特質。無論是富有激情的銷售型還是勤勉的實幹型，只要創始人在不斷成長，能夠持續帶來新的認知並切實行動，在他看來就是好的創始人。

保持進步的方法

這位投資人認爲，保持進步的關鍵在於學會誠實地面對自己的錯誤。他推薦閱讀《少有人走的路》，這本書教會他如何正確地面對自己的錯誤。

在交易方面，他建議通過實踐、迭代和復盤來不斷進步。一個有效但難以堅持的方法是，每次交易都記錄原因，持續積累並復盤。

最後，他建議關注一些優秀的交易員，學習他們的思維方式和交易策略，同時也要認清自己的優勢，並最大化這些優勢。