加密貨幣市場或將迎來新一輪"山寨季"

當前市場情緒低迷,方向不明朗,但有跡象表明,我們可能正處於下一輪"山寨季"爆發前的最後一個平靜期。未來市場將由ETF、實際收益和機構採用等核心敘事驅動,而非全面普漲。

我們似乎正處於市場週期的關鍵轉折點 - 那個最令人沮喪的階段。99%的參與者因疲憊或猶豫而選擇觀望,只有1%的人悄悄完成了可能改變一生的交易布局。

山寨季信號已現

上周,比特幣創下歷史最高月度收盤價,但其市場主導地位開始下滑。同時,大戶在一天內悄然吸納了超過100萬個ETH,價值約30億美元,而比特幣在交易所的餘額已降至多年低點。

散戶仍持觀望態度。情緒指標處於低位 - 這恰恰是提前入場者最理想的市場狀態。

一切,正在醞釀之中。

目前山寨幣投機指數仍低於20%,ETH/BTC對也終於錄得多周來的首個周線上漲。Solana ETF的獲批已成定局。鏈上資金流動已悄然開始,資金正逐步流向與市場敘事相符的DeFi、真實世界資產(RWA)和再質押(Restaking)等領域。

但這不是2021年,那種"全面爆發"的行情不會重現。

即將到來的行情將更具選擇性,且深受敘事驅動。資本正在流向真實收益、跨鏈抽象基礎設施,以及具備質押收益機制的ETF結構資產。

如果你一直在默默積累,這就是你的信號。

DeFi領域的深刻變革

我們正見證DeFi向"更制度化、更隱形"的階段演進。一方面,專爲機構設計的金融原語,如再質押債券、固定利率自動續期信貸和穩定幣循環金庫等正蓬勃發展。另一方面,像Enso這樣的可組合性層正在爲普通用戶簡化操作復雜性。

但最終,只有那些超越了"積分遊戲"、整合了真實經濟價值或使用場景的協議,才能持續吸引資本流入。在這背後,真正的贏家將是那些能夠將無縫的跨鏈用戶體驗(UX)、安全的基礎設施以及可預測的、類似現實世界的投資回報完美結合的協議。

以下是DeFi領域正在發生的六大趨勢:

1.穩定幣收益優化與固定收益 DeFi

DeFi正日益模仿傳統金融,通過將穩定幣轉化爲高收益、類固定收益資產來吸引資金。在現貨市場波動加劇的背景下,各協議正將重點轉向資本效率與固定利率結構,以滿足機構與散戶的雙重需求。

某借貸應用爲ARB、WETH、USDC、WBTC等藍籌資產提供借貸市場,並通過獎勵機制吸引流動性。另一個項目以穩定幣爲核心,推出新資產,借助平台和以SuperUSDC爲主的策略實現穩定幣收益最大化。還有項目創新性地允許用戶將固定收益型本金代幣循環使用,換取成本更低的USDC,從而試圖用閒置資本獲取雙位數年化收益。在再質押方面,某協議推出了固定期限的"零息再質押債券",這爲主動驗證服務(AVS)提供了可預測的現金流,同時爲流動性提供者帶來類債券化的固定收益敞口。

但需注意,宣傳中的高收益(15%+)通常需要槓杆、再質押鎖倉或循環策略。在扣除費用、滑點和風險拖累後,真實的淨回報率可能更接近6-9%。此外,支撐這些循環結構的可組合性雖然提供便利,但同時也增加了連鎖清算與穩定幣脫錨的系統性風險。

2. 跨鏈流動性與用戶體驗一體化

用戶與多鏈流動性互動的方式正發生根本性轉變。跨鏈用戶體驗正在從繁瑣的橋接流程,演變爲無感知、基於意圖的存款系統,鏈與鏈之間的界限被有效抽象。

某穩定幣在其他公鏈上的部署(其在以太坊之外的首次部署)展示了原生跨鏈穩定幣效用的發展趨勢。另一項目推出的可嵌入式跨鏈DeFi存款組件,則代表了用戶體驗的一次代際躍升。該組件構建於跨鏈基礎設施之上,讓用戶可以一鍵完成橋接、兌換和策略部署。某系統也在推動實時跨鏈驗證機制,其依托TEE(受信執行環境)基礎設施,在不同公鏈之間提供無需多籤的高速度跨鏈驗證,有效提升橋接效率與信任假設。

趨勢很明顯:價值捕獲正從L1公鏈本身,逐漸向上轉移到那些可組合的基礎設施和消息傳遞層。

3. 再質押與鏈上安全市場

再質押正繼續演變爲一個獨立的鏈上安全市場,本質是將再質押ETH注入結構化產品,構建出類似公司債或國債的收益機制。

某協議的新金庫和再質押債券,賦予AVS(主動驗證服務)在已知收益率基礎上進行預算規劃的能力,同時允許流動性提供者將ETH鎖定於固定收益風格的產品中。另一項目目前已進入2.5階段測試網,增加了去中心化驗證層、競爭式驗證拍賣、質押機制以及硬件優化功能,爲高性能再質押生態打下基礎。在Solana生態中,某項目也正通過項目爲rollup提供再質押支持,推動Solana鏈上安全層擴展。

隨着資本逐漸流向再質押生態原語,我們正在看到一種全新形態的"再質押收益率曲線"的雛形:短期債與長期債的價格將根據風險認知、退出流動性及Slash風險而定價不同,出現折價或溢價。

但可組合性也帶來了脆弱性。例如零息債券結構意味着本金需鎖定至到期日,任何罰沒事件或驗證器停機都可能嚴重損害本金 - 即便沒有智能合約漏洞。

4. 數據基礎設施的貨幣化與可編程性

區塊空間不再是瓶頸,數據的延遲和可組合性才是。一些項目旨在爲Web3開發者提供可貨幣化的實時讀/寫基礎設施。

某項目能夠實現亞秒級的讀取、動態內容和可貨幣化的數據訪問,其目標是用實時的流式計算取代靜態的冷存儲。另一項目的模塊可在35秒內生成zkVM證明,成本僅爲$0.0001,速度和費用均是以往方案的6倍提升。還有項目從錢包交互層切入,重點解決錢包切換與用戶入門的摩擦問題。其基礎設施支持超過2000萬用戶和500+錢包,已在多個應用場景中實現支付可組合化。

這一趨勢正催生一種新的中間件商業模式:向開發者提供低延遲、鏈無關的數據訪問服務,並按需收費,未來或將引入AWS式定價模型與基於延遲的開發者等級體系。

5. 機構信貸基礎設施與RWA集成

鏈上借貸正在走向機構化,自動續期的信貸額度、備用的浮動利率以及槓杆化的RWA策略正成爲焦點。

某些項目的整合,展示了鏈上信貸的成熟。他們新的固定利率貸款產品帶有自動續期和備用邏輯,爲機構用戶提供了類似傳統金融中常用的工具。還有項目預告了基於某基金的槓杆化RWA策略,預示未來趨勢是構建高收益、合規、且適用於機構流動的鏈上金庫。另一個項目正在通過目標性激勵推動穩定幣流動性提升,爲做市商與尋求可預測回報的金庫管理者優化收益效率。

我們正一步步接近鏈上大宗經紀業務,合規就緒、結構化的固定收益產品將引領新一輪增長。但RWA策略需要高保真的預言機和穩健的贖回邏輯。任何鏈下不匹配都可能引發大規模的脫錨或追加保證金風險。

6. 空投經濟與激勵性挖礦

空投依舊是主要的用戶獲取策略,盡管用戶留存數據持續走低。

一些項目的活動延續了熟悉的公式:積分、任務系統與遊戲化互動,用以吸引注意力。

然而數據顯示,空投兩周後,只有約15%的總價值會留存下來。因此,項目方被迫提供更高的積分倍數(如LP可達30倍)或綁定額外福利(治理權、提升收益率)以吸引用戶。

一些平台嘗試通過社交或行爲驗證來減少女巫攻擊,但挖礦大戶依舊通過拆分錢包、多籤結構等方式規避限制。

想要長期流動性的項目必須轉向以留存爲導向的激勵機制,例如veNFT鎖倉、時間加權獎勵機制或再質押訪問權,而非僅靠投機積分拉新。

宏觀敘事與投資框架

盡管地緣政治的動蕩仍可能猛烈衝擊市場,但結構性的買家正在不斷吸收每一次下跌。山寨幣不會迎來2021年那樣的"普漲"行情;相反,那些擁有切實催化劑(如ETF、真實收入、交易所分發渠道)的敘事,將從純粹的Meme投機中吸走注意力。

1. 宏觀背景:與頭條新聞掛鉤的波動性

近期地緣衝突期間,比特幣價格從10.5萬美元跌至略低於9.9萬美元,這再次證明,2025年的市場是受頭條新聞驅動的。36小時內,美國確認打擊伊朗核設施、伊朗議會威脅封鎖霍爾木茲海峽、德黑蘭象徵性地向美軍基地發射導彈,而川普迅速斡旋達成停火。整個過程壓縮在一個周末內,BTC價格迅速下跌後又完全恢復。

市場解讀:隨着橫盤三月後的空頭槓杆積壓,地緣政治恐慌只是催生了流動性搶奪,推動籌碼從不堅定的持有者向長線帳戶轉移。ETF持續吸收流通籌碼,每一次宏觀動蕩都加速這場轉移。BTC目前在10.7萬美元左右波動,雖較本輪高點低約25%,但仍高於彩虹估值模型中"買入"區間(即9.4萬美元以下)。

2. 夏季的沉寂,還是起跳前的蓄勢?

雖然季節性統計預示Q3市場可能會比較平淡,但兩大結構力量打破了這一趨勢:

• ETF的穩定買盤:2024年的經驗表明,穩定的ETF資金流入創造了一個結構性的底部。一旦礦工拋壓進一步減弱、籌碼繼續流入企業金庫,BTC一旦放量可能快速推升至13萬美元。
• 美國股市的引領:標普500指數在6月27日創下新高,而比特幣則表現滯後。從歷史上看,這種差距往往在4至8周內由BTC完成修復。若整體風險偏好保持樂觀,加密市場或許只是"落後"而非"失效"。

3. 當前唯一值得關注的山寨敘事:Solana ETF

在一個極度匱乏"下一個大事件"敘事的市場中,Solana現貨ETF成爲唯一具有機構級分量的題材