DeFi行業寒冬中的機遇與挑戰

2020年DeFi領域的熱潮讓許多早期參與者獲得了豐厚回報，但隨着熊市來臨，DeFi項目的總鎖定價值(TVL)從巔峯時期的1791億美元降至目前的370億美元。即便是頭部項目的治理代幣價格也已大幅下跌，部分能產生真實收益的項目似乎已跌入合理估值區間。

DeFi項目遭遇"量價齊跌"

在TVL下降的同時，DeFi項目治理代幣價格持續下跌，收益率下降。即便是被認爲最安全的項目也陸續出現問題，加劇了資金外流。一些項目如Saddle Finance、Algofi和Friktion等選擇主動清算並關停。

對於TVL下跌，有觀點認爲穩定幣的變化更能反映真實情況。從最高點1900億美元降至1250億美元，下跌34%，相對溫和。治理代幣價格下跌的原因包括:首個DeFi週期後代幣解鎖帶來拋壓、部分泡沫破滅以及監管問題等。

另一種觀點認爲，DeFi代幣在牛市中享受了流動性溢價，熊市時資金回流導致溢價消失。此外，流動性挖礦機制使DeFi代幣更易陷入價格螺旋。

估值是否已跌出"黃金坑"?

隨着市場下跌，費用、市盈率等指標受到更多關注。部分觀點認爲，並非所有項目都已跌出估值"黃金坑"，還需看其是否找到可持續發展道路。

相比過去依賴TVL或未來預期的估值體系，採用市盈率等傳統指標是一種進步。能明確計算出P/E的只有少數項目，主要是DeFi類。這種估值標準使抄底確定性更大，對項目要求也更嚴格。

然而，由於市場規模較小，價格容易受情緒影響而偏離價值。另外，DeFi項目的文化和共識也會影響資產價格。

當前收益策略

熊市中安全獲取收益的機會減少，Maker的DAI存款利率(DSR)提供了不錯選擇。Frax也推出了類似的sFRAX產品。結合ETH流動性質押和Maker DSR的策略也受到關注。

除DSR外，還可考慮在成熟DEX上提供ETH流動性質押衍生品的流動性，或參與新公鏈上的機會。但收益越高風險越大，投資者需謹慎辨別。

未來看好的賽道

1. 原生收益項目：能自主產生收益的項目更有吸引力。

2. 去中心化穩定幣：作爲DeFi金融基礎設施的核心，結合RWA和LSD資產有較多機會。

3. 基礎設施：錢包、跨鏈解決方案、鏈上數據等領域對推動DeFi生態發展至關重要。

4. RWA(現實世界資產)：促進DeFi與實際經濟融合，拓展應用場景。

DeFi是快速發展的領域，幾乎所有頭部項目都在積極迭代。在熊市中生存是關鍵，部分現有項目可能成爲帶動下一輪牛市的引擎。