穩定幣監管框架解析：聚焦美國與香港

近年來，全球穩定幣監管框架呈現快速發展趨勢。穩定幣作爲加密資產市場的重要基礎設施,正逐步深入傳統金融體系和實體經濟。同時,穩定幣在國際貨幣金融格局調整中也扮演着越來越重要的角色。本文將重點分析美國和香港的最新穩定幣監管框架,探討其對行業發展的影響。

穩定幣的風險與監管必要性

穩定幣存在兩大主要風險:

1. 內生性風險:穩定幣的價值穩定性建立在市場信任基礎之上。一旦信任崩塌,可能引發"死亡循環",造成系統性風險。2022年Luna-UST事件就充分暴露了這一風險。

2. 外部風險:穩定幣的匿名性和跨境流動性使其容易被用於非法活動,如洗錢和恐怖融資。

因此,構建合理的監管框架對平衡創新與風險至關重要。監管主要圍繞三個方向:發行人準入、儲備資產管理、流通環節合規。

香港穩定幣監管框架

監管進程

• 2022年1月:金管局發布《加密資產及穩定幣討論文件》
• 2023年12月:發布穩定幣監管框架草案
• 2024年3-7月:啓動"穩定幣沙盒"計劃
• 2024年12月:《穩定幣條例草案》提交立法會審議

主要內容

1. 穩定幣定義:聚焦參照官方貨幣維持幣值的"指明穩定幣"

2. 受監管活動:在香港發行指明穩定幣,在境外發行港元掛鉤穩定幣等

3. 發行人準入:

   • 需具備法團身分
   • 已繳股本不少於2500萬港元
   • 相關人員需滿足適當性要求

4. 儲備資產管理:

   • 確保儲備資產獨立性
   • 實現等額或超額儲備
   • 定期披露儲備資產信息

5. 流通環節合規:

   • 建立反洗錢制度
   • 保障持有人贖回權利

6. 穩定幣沙盒:爲發行人提供測試和合規支持

美國穩定幣監管框架

監管進程

• 《GENIUS法案》:2025年3月在參議院通過
• 《STABLE法案》:2025年4月在衆議院金融服務委員會通過

監管部門

• 聯邦層面:联准会(Fed)監管存款機構發行人,貨幣監理署(OCC)監管非銀行發行者
• 州級:監管市值低於100億美元的發行者

主要內容

1. 穩定幣定義:聚焦用作支付結算的"支付型穩定幣"

2. 發行人準入:限定爲獲準的支付型穩定幣發行人

3. 儲備資產管理:

   • 100%儲備覆蓋
   • 明確儲備資產類別
   • 每月披露儲備構成並接受審計

4. 流通環節合規:

   • 公開贖回政策
   • 禁止支付利息或收益

監管框架影響

隨着監管框架的完善,穩定幣行業將進入規範化與創新性平衡發展的新階段。這既要求發行方提升合規能力,也爲探索新型商業模式提供了制度空間。未來穩定幣將通過技術迭代與制度適配,在全球金融體系中尋找新的增長動能與價值創造點。