联准会開啓降息週期，資產價格如何變化?

联准会於9月19日宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間調整至4.75%-5.0%，正式開啓新一輪降息週期。這是自2020年3月以來联准会首次降息。歷史上，50基點的首次降息通常出現在經濟或市場面臨重大挑戰時期，如2001年科技泡沫、2007年金融危機和2020年新冠疫情等。盡管如此,联准会主席鲍尔在講話中表示未觀察到經濟衰退跡象,試圖緩解市場對經濟前景的擔憂。

联准会同時公布了最新的利率路徑預期。預計2024年內將再降息兩次共50基點,2025年降息四次共100基點,2026年降息兩次共50基點,累計降息幅度250基點,長期利率水平在2.75%-3%之間。這一降息節奏較爲緩慢,晚於市場預期。鲍尔強調,此次50基點降息並非未來降息的基準,實際降息路徑將根據經濟數據靈活調整。

在經濟預測方面,联准会略微下調了今年GDP增速預期至2.0%,大幅上調失業率預期至4.4%,同時下調PCE通脹預期至2.3%。這反映出联准会對控制通脹更有信心,但也更加關注就業形勢。

回顧1990年代以來的幾輪降息週期,大致可分爲預防性降息和應對衰退降息兩類:

1995-1996年和1998年的降息屬於預防性降息,旨在防範經濟下行風險。這兩輪降息均持續時間較短、幅度較小,累計降息75個基點。

1989-1992年、2001-2003年、2007-2008年和2020年的降息則是爲應對經濟衰退。這些降息週期持續時間較長、降息幅度較大,通常伴隨非常規貨幣政策如量化寬松。

2019年8-10月的降息類似於預防性降息,當時經濟整體穩健但存在下行壓力,联准会連續降息3次共75個基點。

不同資產在降息週期中的表現各異:

美債通常在降息前就開始漲,降息後漲幅和頻率有所下降。降息初期波動可能加劇,後期走勢則取決於經濟復蘇情況。

黃金在降息前漲幅和概率也較大。2004年黃金ETF出現後,其與降息週期的關聯度增強。2019年降息週期中,黃金在首次降息後大漲,此後兩個月震蕩回調,長期仍呈漲趨勢。

納斯達克指數在預防性降息週期中往往長期漲,但在衰退式降息中表現不佳。2019年降息週期中,納指前兩次降息後出現回調,第三次降息前後開始漲。

比特幣在2019年降息週期中,首次降息後短暫漲隨後開啓下行,最大回調約50%。本輪降息前,比特幣已提前回調約33%,未來可能出現震蕩或小幅回調,但幅度和時間或小於2019年。

總的來說,資產價格在降息週期中的表現與宏觀經濟環境密切相關。在經濟軟著陸的情況下,投資者可更多關注類似2019年預防性降息時期的資產價格走勢。