5 年 20 倍，美國最貴國運股誕生記

作者：David & Liam，深潮 TechFlow

2025 年 8 月 8 日，Palantir Technologies（PLTR）股價觸及 187.99 美元，市值突破 4430 億美元——比洛克希德·馬丁、雷神和諾斯羅普·格魯曼三大軍工巨頭的總和還高。

從 2020 年 9 月以 10 美元直接上市至今，PLTR 從最低 5.92 美元反彈，累計漲幅達 31 倍；即便以上市價算，也有近 19 倍的回報。

2025 年初至今，PLTR 又漲了 145%。

這家 AI 數據公司不造芯片，不訓練大模型，不做消費級產品。

客戶名單卻像電影《碟中諜》裏的常客：CIA、FBI、NSA、五角大樓、以色列國防軍、英國 MI5。

更詭異的是估值。PLTR 的前瞻市盈率高達 245 倍，而行業平均只有 24 倍；作爲對比，被一些人稱爲“AI 泡沫”的英偉達，市盈率只有 35 倍。

信仰來自於何方？

這家由 PayPal 黑幫教父 Peter Thiel 創立、曾拿過王思聰投資的數據公司，一度被硅谷唾棄爲“邪惡公司”。如今搖身一變，成了 AI 時代最炙手可熱的明星，美國國運的代言股。

大人，時代變了。

911、CIA 與水晶球

2001 年 9 月 11 日，世貿雙塔倒塌，美國的安全觀被永久改變。

在硅谷，剛從 PayPal 套現 10 億美元的年輕富豪 Peter Thiel 思考着另一個問題：

PayPal 用來打擊交易欺詐的方法能不能擴展到其他領域，比如打擊恐怖主義？

彼時他們建立了世界上最先進的商業反欺詐系統，通過分析交易模式來識別異常行爲。如果把同樣的邏輯應用到國家安全領域呢？

但 Thiel 需要一個特別的人來領導這家公司並實現這個想法。他想到了斯坦福法學院的老同學 Alex Karp。

Karp 是硅谷最不像 CEO 的 CEO。他在哈弗福德學院學哲學，在斯坦福拿了法學博士，然後跑到德國法蘭克福大學攻讀新古典社會理論的博士學位，博士論文研究的是"生活世界中的攻擊性"。

2004 年，Thiel 正式聘請 Karp 擔任 CEO。

同年，他們召集了一個奇特的創始團隊：24 歲的斯坦福天才 Joe Lonsdale，Thiel 的斯坦福室友 Stephen Cohen，以及 PayPal 的工程師 Nathan Gettings，正是他開發了 PayPal 的反欺詐系統原型。

公司取名“Palantir”，源自托爾金《指環王》中的“真知晶球”（seeing stone），一種能夠看穿時空、洞察一切的魔法石。在小說中，誰掌握了 Palantír，誰就掌握了信息優勢。

有趣的是，公司甚至把辦公室都用中土大陸的地名命名：帕洛阿爾托叫“夏爾”（The Shire），弗吉尼亞州麥克萊恩叫“瑞文戴爾”（Rivendell），華盛頓特區叫“米那斯提力斯”（Minas Tirith）。

公司的啓動資金同樣不尋常：200 萬美元來自 CIA 的風險投資部門 In-Q-Tel，3000 萬美元來自 Thiel 自己和他的風投基金 Founders Fund。

在此後的十多年裏，Palantir 累計融資超過 30 億美元，投資方既包括美國的頂級風投機構，也包括一些頗具爭議的個人，比如 2014 年，中國知名富二代王思聰通過普思資本向 Palantir 投資了 400 萬美元，估值區間約爲 90 億美元左右。

他們的使命，在 911 後的美國格外清晰。

正如 CEO Karp 後來所說，Palantir 做的是“尋找隱藏的東西”（the finding of hidden things）：下一場可能的恐怖襲擊。

追蹤本拉登

從 2003 到 2006 年，Palantir 幾乎從公衆視野中消失。

沒有產品發布，沒有媒體報道，甚至沒有正式的辦公室標識。工程師們在一棟不起眼的建築裏，爲美國情報機構開發一款代號爲"Gotham"（哥譚）的軟件。

沒錯，就是蝙蝠俠守護的那座城市。

2010 年的阿富汗，美軍面臨着一個看不見的敵人。僅這一年，200 多名美軍士兵死於路邊炸彈（IED），比前三年的總和還多。

此時 Gotham 展現了它的價值，它能將看似無關的信息碎片拼接成完整的圖景：

一個當地人戴着紫色帽子， 系統立即標記異常，因爲紫色在當地文化中極其罕見。通過追蹤這個特徵，結合手機信號、行動軌跡、社交網絡，最終確認此人正是埋設地雷的敵對分子。

而另一個廣爲人知的成績，則是 2011 年本·拉登被擊斃。

雖然官方未公開證實，但多個消息源暗示 Palantir 在這次行動中扮演了關鍵角色。在馬克·鮑登那本描述抓捕本拉登始末的《終結》一書中，他將 Palantir 描述爲“名副其實的殺手級應用”。

Gotham 系統通過分析數年來積累的海量數據，電話記錄、金融交易、人員流動、社交網絡，最終將線索指向了那座看似普通的院落。

這家從 CIA 地下室走出來的公司，成爲了美國政府強大的數據武器。

硅谷異類

政府訂單是一把雙刃劍。

對 Palantir 而言，依賴政府合同的確帶來了早期的收入來源，但也在它的額頭烙下了難以抹去的標籤，“政府公司”。這個隱形枷鎖，幾乎伴隨了它商業化的全部過程。

2009 年，Palantir 第一次嘗試走出情報界，摩根大通成爲了商業化落地的第一個大客戶。

他們用 Palantir 的技術做內部風控——監控交易員的郵件、GPS定位、打印和下載行爲，甚至分析電話錄音轉寫，尋找潛在的不當交易。

2011 年，公司推出面向企業的 Foundry 平台，將銷售、庫存、財務、運營等數據整合到一個分析中心，跨部門調用更高效。然而，這個系統部署週期長達數月，每個項目幾乎都是定制開發，價格高昂，難以規模化。

許多客戶對技術贊不絕口，卻被成本和實施週期勸退。相比之下，Snowflake、Databricks 等“輕量化”平台更受青睞。

商業化不順的同時，Palantir 頻頻卷入政治爭議：協助中情局打擊維基解密、參與“棱鏡”監聽計劃、用視覺識別技術追蹤非法移民與街頭抗議者。

在左派文化佔主流的硅谷，這些都讓它被視爲“助紂爲虐”的邪惡公司。抗議者多次在 Palantir 總部和創始人 Thiel、Karp 的住所示威。

2020 年，上市前夕，Palantir 選擇搬離硅谷，遷至丹佛，與硅谷徹底決裂。

公司 CEO Karp 在公開信中表達不滿與委屈，“我們爲美國國防和情報機構提供軟件服務，是爲了維護國家安全，卻不斷遭受非議，而那些出售消費者數據來獲取廣告利潤的互聯網公司，卻對此習以爲常。”

同年 9 月，Palantir 上市。

媒體給它貼滿了負面標籤：

創立 17 年，從未盈利：2019 年虧損 5.8 億美元，Palantir 甚至在招股書中預計，未來可能永遠無法實現或者保持盈利。

過度依賴政府合同：2020 年上半年，政府客戶貢獻的收入佔公司總收入的 53.5%，去年佔比 45%。

管理機構異常激進：Palantir 曾在遞交美國 SEC 的文件中表示，允許創始人單方面調整投票權。

上市首日開盤價 10 美元，2 年後，股價一度跌至 5.92 美元。

在外界看來，這樣一家嚴重依賴政府合同，商業化屢屢受挫，創立十餘年依然看不到盈利希望，在硅谷人人喊打的公司，談不上任何投資價值。

然而，僅僅幾年後，它的市值卻衝上了 4000 億美元，躋身全球最具價值的科技公司之列。

Palantir 究竟是如何完成這場反轉的？

華麗轉身

2022 年 11 月 30 日，ChatGPT 橫空出世，整個世界都在談論 AI 革命。

但對大多數企業來說，興奮過後是現實的困惑：ChatGPT 能寫詩、能聊天，卻不懂我的業務數據，不知道我的運營流程，更無法接入我的核心系統。

這個困惑，恰恰成了 Palantir 的機會，Karp 看到了別人沒看到的東西。

就在 ChatGPT 發布不到 5 個月後，Palantir 推出了 AIP（Artificial Intelligence Platform）。

AIP 本質上是一個 AI Agent 平台，讓大語言模型能夠理解並操作企業的真實數據，學習你的業務流程、理解你的數據結構、熟悉你的運營邏輯，最終成爲一個真正懂你公司的 AI 員工。

它能夠分析 ERP 系統、CRM 數據庫、財務報表等各種企業內部數據，還能執行操作。

當你問“哪條生產線應該優先維護”時，它不會像 GPT 一樣給你設備管理的相關理論，而是基於實時的設備狀態、維護歷史、生產計劃，直接給出具體的建議，甚至可以自動下達維護工單。

這正是 Palantir 多年來積累的核心能力：數據整合和自動化決策。

過去 20 年，它爲 CIA、FBI 處理情報數據，爲五角大樓分析戰場信息，本質上都是在解決一個問題，如何讓復雜的數據變成可執行的行動。

AI 讓這一切自動化變成了可能。ChatGPT 讓每個人都能與 AI 對話，AIP 讓每家企業都能用 AI 爲自己工作。

財報數字立刻反映了這種轉變的威力。AIP 推出前的 2023 年第一季度，Palantir 的營收增長率跌至歷史最低的 13%。但 AIP 上線後，增長率開始強勁回升，2024 年全年營收增長 23%。

2025 年徹底迎來爆發式增長，Q1 營收 8.84 億美元，同比增長 39%；Q2 營收 10.1 億美元，同比增長 48%。

更重要的是客戶結構的變化。2023 年第四季度，美國商業客戶數量同比增長 55%；2024 年第四季度，總客戶數量達到 711 個，同比增長 43%，商業收入同比增長 64%，超過政府收入 45%的增長。

過去被詬病的"政府依賴症"正在被治愈，從雪佛龍到 Airbus，從桑坦德銀行到 Wenzel Spine，各行各業的企業都在排隊部署 AIP。

從政府外包商，硅谷的棄兒，到 AI 時代的寵兒，Palantir 用 AIP 完成了一次華麗的轉身。

AI 軍火商

AI 革命既可以發生在聊天窗口裏，也可以發生在真正的戰場上。

在軍工領域，Palantir 已經成爲西方世界的“AI 軍火商”。

2022 年，Palantir CEO Karp 穿着戰術靴子，現身基輔，與烏克蘭政府達成一系列合作協議。

很快，Gotham 系統進入戰場：指揮官輸入目標坐標，算法自動計算開火參數，並將任務分配給“性價比最高”的武器。Palantir 直接成爲了這一場現代戰爭的關鍵參與者。

Palantir 已然融入美國乃至整個西方的軍工體系。

2019 年谷歌退出 Maven 項目後，Palantir 毫不猶豫地接手了這個五角大樓的核心 AI 合同。隨後的幾年裏，合同接踵而至：2024 年第三季度，Palantir 獲得了 Space Force 的 2.18 億美元合同，用於構建空天一體作戰系統；2025 年 8 月，美國陸軍與 Palantir 籤下 10 年期、價值 100 億美元的大合同。

2025 年 4 月，一個更具象徵意義的裏程碑到來：北約正式採購 Palantir 的 Maven Smart System，部署在盟軍作戰司令部，用於提升多國協同作戰能力。這一舉動幾乎奠定了 Palantir 技術在西方軍事聯盟中的"事實標準"地位。

Palantir CEO Karp 曾在接受《華盛頓郵報》採訪時表示：“先進算法戰爭系統的威力如此強大，相當於擁有戰術核武器對抗只有常規武器的對手”。

2024 年底，Palantir 在社交媒體發布廣告短片，標題爲“戰鬥未始，勝負已分。” 這不僅是營銷，更像是一種宣言。

Palantir 的背後力量遠不止 Peter Thiel 一人。同爲 PayPal 黑幫成員的埃隆·馬斯克，正與 Peter Thiel 構建着一個前所未有的 AI 軍工生態：Palantir 提供戰場數據分析，SpaceX 的星鏈網路負責通訊支援，X(推特)主導信息戰和輿論戰。

這個新興的軍工復合體正在重新定義 21 世紀的戰爭形態。

信仰股的誕生

AIP 的爆發和連連中標軍工大單，將 Palantir 的股價推上了狂飆之路：

2023 年 5 月 20 美元，2024 年 11 月加入 S&P 500 時 60 美元，2025 年 8 月觸及 187.99 美元的歷史新高，兩年多漲近 10 倍。

在 SaaS 行業，有個著名的“40 法則”用以評估公司健康狀況：年度收入增長率與利潤率相加，超過 40%即被認爲優秀。

而在 25 年的第一季度，Palantir 的這一數字是 83%。

然後，散戶軍團登場了。

Reddit 上的 r/PLTR 板塊聚集了 10.8 萬名“信徒”，分析每份財報，解讀 CEO 發言，甚至爲公司起暱稱。在他們眼中，Palantir 不只是軟件公司，更是美國國運的延伸。

對這些散戶來說，買入 PLTR 不是押注一家公司，而是在押注一種世界秩序。只要美國維持全球軍事霸權，Palantir 就會繼續繁榮。

CEO Alex Karp 從不掩飾政治立場。他曾公開表示：“我們始終持有親西方觀點，認爲西方有更優越的生活方式和組織方式。”

在 2024 年股東信中，他引用歷史學家塞繆爾·亨廷頓的話：“西方的崛起，不是因爲思想、價值觀的優越性，而是因爲在運用有組織的暴力方面的優越性。”

2025 年初，Karp 出版了一本書：《技術共和國》（The Technological Republic）。

書中，他對硅谷的科技公司提出質問：

“爲什麼硅谷的公司只關心外賣和社交媒體，而不是國家安全？”

在他看來，科技公司的責任不只是賺錢，而是主動塑造世界的政治秩序。

這種赤裸裸的技術民族主義在硅谷極爲罕見。當谷歌因員工抗議退出 Maven 項目時，Palantir 毫不猶豫地接手，明確表態要在 AI 軍備競賽中充當美國的“數字軍火商”。

2025 年 8 月，Palantir 市值達到 4435.5 億美元，成爲全球第 21 大最有價值公司。這個數字意味着什麼？

它超越了洛克希德·馬丁、雷神和諾斯羅普·格魯曼的市值總和，三大傳統軍工巨頭加起來都不如這家不到 4000 名員工的軟件公司值錢。

高達 245 倍的市盈率，觸及了信仰股的本質：它不關乎現金流和估值模型，而是關乎一種樸素的信念，在這個愈發危險的世界裏，美國需要 Palantir。

股價還會漲嗎？沒人知道答案。但可以確定的是，在地緣政治重新洗牌的時代，押注“美國國運”成了大洋彼岸最樸素的投資邏輯，Palantir 恰好成爲了美國國運的最佳股票載體。

或許它是史上最昂貴的“國運股”，但對信仰者來說，這正是它的價值所在。