證券交易委員會擴大數字資產監管：加密貨幣監管的新紀元

簡要

一項新的參議院法案可能賦予美國證券交易委員會對數字資產的廣泛權力，引發了是否提供清晰指引或抑制加密創新的辯論。

隨着加密貨幣的採用加速，美國監管機構正在重塑遊戲規則。一項新的參議院法案，旨在劃分證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)之間的責任，反而可能會賦予證券交易委員會對數字資產市場廣泛領域的前所未有的權力。

支持者表示，該法案提供了長期需要的清晰度。批評者警告稱，這可能會將SEC的管轄權無限期地擴展到像XRP這樣的成熟代幣， raising fears of “regulatory overreach” that could slow innovation.

一項可能改變遊戲規則的法案

Ripple的首席法律官Stuart Alderoty對潛在的負面影響發表了看法。在他看來，該立法對“附屬資產”的定義過於寬泛，以至於可能使數字資產在投資合同下永遠處於SEC的監管之下——即使它們成爲完全功能的網路代幣之後。

他在給參議院銀行、住房和城市事務委員會的信中辯稱，這種做法“模糊而非清晰”了監管環境。

該法案旨在明確SEC和CFTC的監管界限，但Alderoty表示，這有可能適得其反。通過將大多數加密資產默認爲SEC的管轄範圍，它將使項目面臨一個它們從未設計過的把關和披露系統。這種制度可能會使SEC變成一個建立在去中心化基礎上的行業的中央裁決者。

精簡總統工作組的角色

這場辯論是在更廣泛的聯邦行動背景下展開的。2025年7月，總統數字資產市場工作組發布了一份報告，敦促國會和監管機構加強美國在區塊鏈技術方面的領導地位。該報告包括100多項建議，從穩定幣立法到新的市場結構法律。

盡管其語氣支持創新，但仍強調要賦予機構——特別是美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）——對市場不同領域更明確的權力。其建議包括：爲代幣項目創建安全港，現代化非證券數字資產的交易規則，以及明確保管要求。實質上，工作組支持一種監管框架，使這兩個機構在加密監管中保持深度參與。

霍威測試：仍然是SEC首選工具

當前辯論中的一個焦點是霍威測試，這是一項用於確定什麼算作證券的數十年法律標準。阿爾德羅提警告說，依賴它而沒有明確的界限會賦予監管者對加密市場“近乎絕對的權力”。

他指出，像以太坊和XRP這樣的成熟資產可能會被標記爲證券，僅僅因爲它們曾以類似投資合同的方式出售。這種標籤可能意味着多年額外的合規性，影響代幣的銷售、交易和如何融入支付系統。

立法修正：通向明確性的道路

爲了防止此類結果，阿爾德羅提呼籲進行有針對性的立法變更。他的提議包括將長期交易的代幣排除在新的SEC監管之外，爲重新定義關聯方交易設定明確的限制，以及保護如質押等協議層活動不被歸類爲證券交易。

他還主張在數字資產監管的關鍵領域，聯邦優先於相互衝突的州法律，同時將欺詐和消費者保護留給州政府。他表示，目標應該是“明確而適應性強的規則”，以平衡創新與投資者保護。

創新與合規

美國證券交易委員會（SEC）不斷擴大的角色可能會重塑初創企業的格局。一方面，明確的規則可能取代當前的執法行動拼湊，給企業家更多的信心。

另一方面，更廣泛的證券和交易所的定義可能會帶來沉重的合規成本——尤其是對於那些沒有資源來應對復雜的經紀-交易商、保管和披露規則的小公司。

對於金融科技初創公司來說，挑戰在於是否能夠足夠快速地適應，以在一個合規可能不再是可選的市場中生存。一些行業觀察者表示，這可能會導致一場“整合浪潮”，其中只有規模更大、資金更充足的公司能夠負擔得起跟上步伐。

更大的畫面：權力與進步的平衡

美國證券交易委員會（SEC）從積極執法轉向結構性指導，以批準加密貨幣在主流金融中的參與，同時保持對詐騙者和操縱者的監管。然而，如果新法案通過，批評者認爲這可能會創建一個聯邦控制的框架，從而阻礙市場的實驗。

所涉及的利益不僅僅是監管領域。這關乎美國能否培養一個與其他朝着更寬松框架發展的司法管轄區保持競爭力的數字資產生態系統。如果不加以謹慎起草，立法者可能會增加他們聲稱要減少的那種不確定性。

悲觀還是謹慎？

關於美國證券交易委員會（SEC）在加密貨幣監管中角色的爭論，遠不止於誰來執行規則的鬥爭。這關係到美國數字資產市場的未來結構。

支持擴大監管的人認爲這將提供確定性，澄清市場，並保護消費者。反對者則認爲這將進一步鞏固美國證券交易委員會作爲一個全能的守門人，這將抑制創新並迫使人才流出美國。

找到合適的平衡——既支持去中心化又保持問責——可能是加密行業成熟過程中最困難的部分。目前，辯論仍在繼續，其結果將塑造該行業的可預見未來。