近日知名区块链风险投资机构 HackVC 宣布在 Echo 开启社区轮投资群组，作为首批选择在 Echo 推出「社区轮」的受监管美国主要加密基金管理公司之一，他们希望借此机会使 Hack VC 成为真正以社区为导向的 VC。在 Crypto 市场逐渐对 VC 失去信任度后，VC 们似乎也开始寻求转型，期望更加贴近市场。

HackVC 的创始人 Alexander Pack 第一次投资加密货币是他 22 岁在香港一家金融科技的风险投资公司，彼时的加密货币还是十分初期的市场，但 Pack 认为这将是未来的趋势，而后他返回美国加入了贝恩资本，帮助其投资加密产。2018 年，Alexander 首次自立门户，与冯波共同创立加密风投基金 Dragonfly Capital，并担任第一位管理合伙人，该机构现已成为亚洲最大的加密基金之一。2020 年，Alexander 离开了 Dragonfly Capital，并创立 Hack VC。

光从名字就可以看到 HackVC 的投资相当着重技术，按 Pack 自己的话来将，HackVC 就是一群黑客投资另外一群黑客，管理合伙人 Ed Roman 发起了知名黑客松活动 hack.summit()、而研究合伙人 Christopher Maree 和 Sean Brown 则来自预言机 UMA 的团队，前者曾是以太坊基金会 Devcon V Scholar 的成员，后者则担任 IBM 区块链高级顾问。可以说 HackVC 的投资偏好一定程度上专注于其技术的可行性和可延展性。

这也让 HackVC 在这轮的投资表现取得了相当不错的成绩，在早期就投资了 Berachain、EigenLayer、Morpho、Grass、Soon 等优质项目。

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找到初心的「Echo 模式」

但在出现 Agency 的投研和 KOL 轮这类投资生态出现后，融资周期更短，参与项目更深层次、成功率更高的投资模式之后。VC 似乎也需要找到更优秀的投资逻辑和模式。

而 Pack 和 Echo 的创始人 Cobie 的对话表现了他们 Echo 的目的，Cobie 认为当前加密货币社区对风险投资「VCs」的讨厌实际上是对不公平游戏的讨厌。而当个体能够在早期阶段投资时，高信号的 VC 公司投的项目通常需求会更高，Cobie 认为可能会出现一种对社区友好的 VC，它们会通过社区轮或社区准入来增强自己的投资，当社区的对齐确实能帮助区块链项目成功的话，会使 VC 让社区从好的、与社区对齐的创始人中进行正向选择。

这无疑与 Pack 的理念不谋而合，他在推特上表示 11 年前进入加密货币领域是因为他相信加密货币可以使科技投资的渠道民主化。他在在职业生涯早期就参与了众筹平台 AngelList 并成为他们首位分析员，帮助 Angellist 在 2012 年通过了众筹法案 CROWDFUND Act 使其合法化，但其并未达到 Pack 的预期，监管繁文缛节阻碍了进展加上大多数 Web2 创始人和风险投资者都没有看到将他们的「社区」带入融资轮的价值。

而 Echo 的模式确实与传统的 ICO 平台不同，Echo 由加密 KOL Cobie「@echodotxyz」于 2024 年 3 月创立。Cobie 曾是 Lido 的增长负责人，并主持过 Web3 热门播客 UpOnly。Echo 的核心在于「领投推荐机制」，用户可作为领投人创建投资社群，分享项目给成员并从中抽取分成。

相比于老牌 ICO 平台 Coinlist 的模式，投资者直接支持项目，让项目方可以快速筹资，而投资者获得币权的模式不同 Echo 的业务模式是促进「代币经济」的社区资本形成，允许链上原生用户通过团体投资于初创公司。流程是领先投资者创建投资团体，而团体成员可以选择跟随投资，投资通过中间投资工具间接流向公司。其投资的不仅仅是币权而也有可能涉及公司股权。简单来说 Coinlist 投资的是公司/项目的代币、而 Echo 则是通过中间人直接投资公司。

而自推出以来，通过 Echo 筹集资金的加密项目已超 30+，包括 Ethena、Morph、Usual、Hyperlane、Dawn、Monad、Initia、MegaETH 等多个知名加密项目。在一年内共筹集了 1 亿美元的资金，其中，2024 年 12 月 MegaETH 通过 Echo 平台分两次完成 1000 万美元融资，分别是第一次 420 万美元在 56 秒内完成融资、第二次 580 万美元 75 秒完成融资。

模式类似加密投资者的「精英联盟」，倾向于选择由小圈子认可的高潜力项目，如 The Block 的 CEO Larry Cermak、Aave 创始人 Marc Zeller 等都已创建了自己的 Echo 社群，用户想要加入，首先需要回答一些问题以及进行身份 KYC 认证，除此之外某些社群还需符合某些条件才能获得特定投资机会，当前共有 58 个社区领导者在 Echo 创建了社群。

这种社区驱动的模式，通过智能合约管理投资，确保领投人不会接触用户资金，并允许用户决定何时出售代币。领投人若投资成功，可获跟投人利润的百分比，激励优质项目分享。尽管其精英导向使其用户群相对小众，但这种筛选机制确保了项目质量，吸引了注重信任的投资者。

而 Coinbase 企业发展副总裁 Shan Aggarwal 和 Base 创始人 Jesse Pollak 在一份声明中表示「链上投资让合格的投资者能够以以前无法实现的方式参与其中，同时让创始人能够获得更广泛、更具活力的资本基础。我们很高兴能够扩大 Base 建设者的资本渠道，让更多人能够参与下一波创新」。

一些行业专家表示，美国更为宽松的监管环境可能导致公开销售的复苏。另一个当下火热的 ICO 平台 Legion 的联合创始人马特·奥康纳「Matt O’Connor」表示「一旦 ICO 恢复活力，他们可能会将焦点从 memecoin 热潮中转移开」。在当下时期，真实建设的产品越来越少，而越来越多的财富是在幕后积累的。

HackVC 与社区的初步尝试

Hack VC 已经启动了 Echo 群组，决定通过私有化准入机制向筛选后的优质社区成员开放核心项目资源，同时推行首年零绩效费政策。此外要求被投企业必须设置社区融资轮次，并在估值体系上实施「社区优先保护」原则，也就是若为首次投资，则社区轮估值必须低于同期机构轮，若非首次则需低于最新 VC 入场估值，通过结构性设计确保社区获得价格优势。

尽管社区中还有许多关于这种模式既没有「治理代币」也不是「Dao」，但不管 HackVC 这次的尝试结果如何，都为未来 VC 与社区协作发展项目模式「打了样」，加密货币融资模式的演变史是一部社区协调机制持续创新的历程，从比特币 PoW 机制开启公平挖矿时代，到以太坊 2014 年以 1800 万美元众筹开创链上融资先河，再到 2017 年 ICO 爆发期，社区驱动始终是核心脉络。

而后 ICO 时代探索出两条路径，中心化平台如 CoinList 成功运作 Solana 等明星项目但规模受限；而链上空投和收益耕作虽降低门槛却面临用户承诺缺失的困境。

如今，在合规框架与链上基建成熟背景下，Echo 通过非托管 Syndicate 模式重构众筹流程，Legion 引入链上声誉系统优化投资者筛选，标志着社区融资进入下一阶段，既继承 ICO 的开放基因，又通过技术手段平衡效率与公平，可能一个合规化、精细化运作的新黄金时代正在到来。

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