香港推出以太坊ETF质押服务对加密市场的影响

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年华期间，香港证监会发布了关于虚拟资产交易平台提供质押服务的通函。监管机构表示认识到质押在增强区块链网络安全性和让投资者获得收益方面的潜在好处。

通函发布后，已发行以太坊现货ETF的华夏基金和博时基金迅速响应。4月11日，博时基金宣布其以太坊ETF获准从4月25日起质押最多30%的以太坊持仓。4月18日，华夏基金宣布为其以太坊ETF推出质押服务，成为香港第二家提供此类服务的基金。

质押是PoS公链的重要特征。投资者可将持有的PoS公链代币质押到节点或流动性平台,获得类似PoW网络挖矿的收益分配。这不仅带来被动增值,还可获得主动收入。

相比之下,比特币ETF因PoW机制无法提供质押服务。托管方无权借出客户资产,投资者也无法通过质押获得额外收益。

香港证监会比美国更早批准以太坊ETF质押服务,这对香港打造亚洲Web3中心具有里程碑意义。它体现了监管部门对链上收益机制的深入研究,以及政府对加密行业的开明态度。对传统投资者而言,ETF质押服务可能带来的实际收益更值得关注。下文将分析ETH质押收益及其对香港Web3产业的影响。

1. ETH质押收益分析

1.1 ETH质押机制与链上收益

以太坊质押需要32个ETH成为验证节点。除区块奖励外,节点还可获得MEV收入和交易小费。普通持币者可通过质押服务商间接参与收益分成。

质押收益率 = (区块奖励 + MEV + 小费) / 质押ETH总值

据统计,2022年11月熊市ETH质押APY稳定在5%以上,2024年12月牛市期间仅为3.3%左右。2025年5月APY为3.07%,作为理财产品并不算高收益。

收益率波动主要受MEV和小费影响。以2023年5月PEPE币爆炒为例,当时ETH质押APY一度攀升至10.66%,其中MEV和小费收入分别达3.54%和3.31%。

需注意,MEV和小费收入仅与出块节点相关。未来ETF产品的质押收益将取决于其合作交易所节点的运营情况。

1.2 ETH vs SOL质押收益率对比

相比ETH,SOL质押收益更具吸引力。2025年5月,SOL链上质押APY高达8.70%,比ETH高出5个百分点。这也导致SOL质押率(67.97%)远高于ETH(28.56%)。

ETH质押收益率下降的一个重要原因是EIP-1559提案。该提案旨在降低ETH通胀率,将基础Gas费直接销毁,节点仅获得小费收入。相比之下,Solana采取中间路线,50%基础费用分给节点。

总的来说,ETH ETF质押服务为传统投资者提供了约3%的额外分红,无需复杂的链上操作,是Web2向Web3过渡的里程碑式金融服务进步。

2. 香港ETH ETF质押政策的长尾效应

香港在以太坊ETF方面快人一步,2024年4月便批准设立,产品迅速落地。相比之下,美国直到2024年5月才通过以太坊ETF,7月底才正式上线产品。

然而,美国市场的流动性优势依然明显。截至2024年底,美国最大的以太坊ETF规模达35.84亿美元,而香港三只ETF合计仅6,346万美元,约为美国的1%。

理论上,香港ETF通过质押服务获得Gas分成,对投资者更具吸引力。但实际上,质押服务推出后香港ETF并未出现明显增长,美国ETF也未大幅流出。

这一现象可从以下角度解释:

1. 香港市场流动性不及美国充裕
2. 美国投资者短期内难以完成香港证券账户注册
3. 传统投资者对"质押"概念仍存在认知门槛

总体而言,香港批准ETF质押是一项长尾利好政策,短期内难以显著提升规模,但随着市场教育深入和基础设施完善,长期效应有望逐步显现。

3. 香港以太坊生态前景与RWA发展

以太坊ETF获批的另一重要原因是其在RWA资产领域的优势地位。截至2025年5月,以太坊网络上RWA资产总值超70亿美元,稳定币资产逾1200亿美元,均为公链第一。

香港在RWA领域布局深入。2024年8月推出Ensemble沙盒项目,已完成多个实体资产代币化项目。2025年2月,华夏基金推出亚太首只零售代币化基金,底层资产为港元短期存款。

质押服务的落地或有更深远意义,代表香港将更多参与以太坊网络治理,以发展重点支持的RWA赛道。ETH主要节点在生态治理上拥有较大话语权,香港通过质押服务可提升在以太坊社区的影响力,进而推动合规化RWA生态体系发展。

4. 结语

香港在以太坊生态的政策突破与RWA布局,为未来发展奠定基础。ETF质押服务不仅强化了香港作为亚洲Web3创新枢纽的地位,更彰显了在RWA领域的战略前瞻性。以太坊网络凭借RWA资产优势,成为连接传统金融与加密世界的关键桥梁。

随着更多实体资产代币化项目落地,香港正吸引RWA项目扎根。未来,香港有望成为亚洲RWA资产发行、交易及合规化的重要节点,催生实体经济与区块链技术的创新实践。