Ethena积分活动进入尾声：各方案收益与流动性分析

Ethena最近的博客内容暗示其积分活动即将结束。目前，某交易平台上USDe的隐含年化收益率(APY)已达到惊人的170%，显示市场对这一高收益的认可度很高。鉴于此，有必要深入了解如何以最优策略参与这一活动的最后阶段。

Ethena是一个创新的金融产品，用户提供U，项目方在交易所购买stETH等流动性质押衍生品(LSD)，同时做空ETH实现对冲，从而获取ETH质押收益和做空资金费率收益。在牛市环境下，由于资金费率较高，Ethena的收益也相应提升。

Ethena推出了两种代币产品：

1. sUSDe：享受原生利息的代币，其与USDe的汇率会随时间持续上升，反映累积的利息。需要7天的赎回期才能转换为USDe。

2. USDe：不带利息的代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性等。底层资产的收益会提升sUSDe的回报，而积分奖励主要针对USDe。普通用户通常只能通过去中心化交易所(DEX)将USDe与USDC/USDT互换，因此进出会有少量成本。

Ethena Labs提供了多样化的积分挖矿方式，不同策略的积分倍数各不相同。以下是针对不同收益需求和流动性要求的最佳方案建议：

1. Zircuit+USDe：在无锁定期的方案中，这是收益最高且仍有额度的选择。将USDe存入Zircuit可获得7倍积分以及Zircuit自身的积分奖励，并且可以随时提取。Zircuit是一个受到知名风投支持的Layer 2解决方案。

2. 锁定USDe：这种方式提供最大的参与额度，收益和流动性均衡。直接锁定USDe可获得10倍积分，但需要7天的解锁期。目前仍有较多剩余额度。

3. 锁定Curve USDe LP：高收益但流动性较差，额度有限。锁定特定的LP代币可获得15倍积分收益，但需21天解锁期且解锁期间无收益。考虑到积分活动即将结束，机会成本较高。目前额度几乎已满，建议密切关注有新额度时再参与。

4. 持有sUSDe：对美元本位投资者而言收益较高，但积分奖励较少。仅有1倍积分，但可获得高达67%的原生收益。解锁需要7天，流动性一般，也可通过DEX折价卖出。

5. Pendle/Gearbox USDe：理论上收益极高，但实际上几乎无可用额度。Pendle上利用YT可实现200倍积分，Gearbox上通过循环借贷可获得最高90倍积分，但这两种方式都存在较大亏损风险，仅建议有经验的专业人士参与。

其他方案在流动性和收益方面相比上述选项并无明显优势，因此用户可根据个人的流动性需求从上述方案中选择最适合的策略。