稳定币监管框架解析：聚焦美国与香港

近年来，全球稳定币监管框架呈现快速发展趋势。稳定币作为加密资产市场的重要基础设施,正逐步深入传统金融体系和实体经济。同时,稳定币在国际货币金融格局调整中也扮演着越来越重要的角色。本文将重点分析美国和香港的最新稳定币监管框架,探讨其对行业发展的影响。

稳定币的风险与监管必要性

稳定币存在两大主要风险:

1. 内生性风险:稳定币的价值稳定性建立在市场信任基础之上。一旦信任崩塌,可能引发"死亡循环",造成系统性风险。2022年Luna-UST事件就充分暴露了这一风险。

2. 外部风险:稳定币的匿名性和跨境流动性使其容易被用于非法活动,如洗钱和恐怖融资。

因此,构建合理的监管框架对平衡创新与风险至关重要。监管主要围绕三个方向:发行人准入、储备资产管理、流通环节合规。

香港稳定币监管框架

监管进程

• 2022年1月:金管局发布《加密资产及稳定币讨论文件》
• 2023年12月:发布稳定币监管框架草案
• 2024年3-7月:启动"稳定币沙盒"计划
• 2024年12月:《稳定币条例草案》提交立法会审议

主要内容

1. 稳定币定义:聚焦参照官方货币维持币值的"指明稳定币"

2. 受监管活动:在香港发行指明稳定币,在境外发行港元挂钩稳定币等

3. 发行人准入:

   • 需具备法团身份
   • 已缴股本不少于2500万港元
   • 相关人员需满足适当性要求

4. 储备资产管理:

   • 确保储备资产独立性
   • 实现等额或超额储备
   • 定期披露储备资产信息

5. 流通环节合规:

   • 建立反洗钱制度
   • 保障持有人赎回权利

6. 稳定币沙盒:为发行人提供测试和合规支持

美国稳定币监管框架

监管进程

• 《GENIUS法案》:2025年3月在参议院通过
• 《STABLE法案》:2025年4月在众议院金融服务委员会通过

监管部门

• 联邦层面:美联储(Fed)监管存款机构发行人,货币监理署(OCC)监管非银行发行者
• 州级:监管市值低于100亿美元的发行者

主要内容

1. 稳定币定义:聚焦用作支付结算的"支付型稳定币"

2. 发行人准入:限定为获准的支付型稳定币发行人

3. 储备资产管理:

   • 100%储备覆盖
   • 明确储备资产类别
   • 每月披露储备构成并接受审计

4. 流通环节合规:

   • 公开赎回政策
   • 禁止支付利息或收益

监管框架影响

随着监管框架的完善,稳定币行业将进入规范化与创新性平衡发展的新阶段。这既要求发行方提升合规能力,也为探索新型商业模式提供了制度空间。未来稳定币将通过技术迭代与制度适配,在全球金融体系中寻找新的增长动能与价值创造点。