Sui和Aptos生态中的集中流动性协议探析

Sui和Aptos生态中出现了一个基于Move语言的去中心化交易所和流动性协议。该协议采用类似Uniswap V3的算法构建集中性流动性功能，旨在为DeFi用户提供优质的交易体验和更高的资金效率。同时，它还利用Sui的独特生态特性，创造了一些与Uniswap不同的可组合功能。

DEX的服务对象

链上加密交易市场虽然规模相对较小，但增长迅速。该市场的主要特点是大多数资产属于低流动性、低市值类别，且这类资产每天仍在大量产生，价格发现需求旺盛。在这种市场环境下，如何更好地进行价格发现以吸引流动性，成为链上交易繁荣的关键。因此，DEX应该首要服务于流动性提供者(LP)。

LP在不同交易场景中的需求并不相同。我们可以将链上资产分为主流资产（主要公链交易量前十资产）和长尾资产两类，它们的LP需求有所不同：

• 主流LP：希望获得更多手续费收入，减少无常损失
• 长尾资产LP：需要更经济、可控、灵活的市值策略

从长远来看，资本效率更高的V3是大势所趋，但由于需求的差异，Uniswap V2和V3在数据上仍能并存。然而，市场必然会出现能够兼顾两者需求的选手。在Sui这样的新兴生态中，某些协议可能更有潜力成为强有力的候选者。

集中流动性协议的主要特性

集中流动性

该协议采用类似Uniswap V3的集中流动性做市算法。LP可以在同一池子中创建多个头寸，通过设置不同价格区间来模拟各种价格曲线，实现自定义策略。当价格随着交易变化时，智能合约会消耗当前报价区间内的可用流动性，直到达到下一个价格Tick。此时合约将切换到新的Tick，激活新区间内的休眠流动性。Tick间隔和交易手续费等级存在关联，手续费越高，Tick点位间距越近。

通过集中流动性，LP可以获得更多交易手续费，提高资本效率。

无许可建池

用户可以无需许可即创建流动性池，项目方也可以自由在平台上推出新代币。这有助于吸引更多早期项目，快速形成对长尾资产的定价权。

灵活的交易手续费

协议允许设置多个等级的交易手续费（如0.01%, 0.05%, 0.25%, 1%），同一代币可以设置多个不同手续费的池子。这种设计鼓励市场自主寻找最合适的流动性分配方案，为LP和交易用户提供更大灵活性。

仓位自动管理

用户可以基于范围订单实现止盈单和限价单等操作。穿仓后，用户可以及时退出仓位资产，避免现货价格重新进入价格区间。用户还可以使用第三方头寸管理器进行管理，降低流动性管理难度，方便长尾资产LP。

可组合性

该协议支持高度可组合性，其他项目团队可以通过集成SDK在自己的前端轻松建立交换接口，快速访问协议的流动性。例如，生态内某期权项目通过接入实现了长尾资产一键对冲，同时提升了自身期权的流动性和覆盖面。

代币经济模型

协议采用xToken经济模型。用户通过持有原生代币和衍生代币，可以获得协议收益分成，确保社区与协议利益一致。

集中流动性协议的创新潜力

LP自动化流动性管理协议

集中流动性协议下，LP通常在市场价格附近提供流动性。当市场价超出策略范围时，LP面临无常损失风险且无法赚取费用。自动化流动性管理协议应运而生，帮助LP自动执行做市策略。这类协议还可以实现单边资产LP挖矿，为LP提供者发行ERC20 LP代币等创新功能。

新型机枪池和杠杆挖矿

在CLMM算法下，资金优势被放大，专业量化机构和做市商团队可以实现更多定制化策略。机枪池可以从协议用户或借贷协议获取资金，采取主动型稳健策略获取收益，这对大体量用户有巨大价值。

新型衍生品体系

CLMM体系下，LP收益提高的同时也面临更高的无常风险。构造可以对冲LP做市风险的衍生品，以缓冲项目恶意砸盘导致的LP利益受损，是一个值得关注的方向。

基于CLMM算法的可组合性优势，还有许多潜在的DeFi协议有待开发。特别是在一些重大事件之后，DeFi的重要性愈发凸显，上述三种DeFi产品仅是冰山一角。