稳定币的"GPT时刻"：区块链在金融和公共部门的大规模应用

2025年可能成为区块链在金融和公共领域应用的"ChatGPT时刻"。美国监管机构对区块链的支持性立场预计将成为改变行业格局的一年,可能会导致基于区块链的货币得到更广泛的采用,并刺激美国私营和公共部门在金融及其他领域出现其他用例。另一个潜在的催化剂是持续关注公共支出的透明度和问责制。

这些变化建立在过去12-15个月的发展之上,包括欧盟的加密资产监管市场(MiCA)、加密货币ETF发行所体现的用户需求增长、加密货币交易和托管的制度化,以及美国政府建立战略比特币储备。

虽然银行、资产管理公司、公共部门和政府机构对区块链的参与度有所提高,但它们仍落后于一些较为乐观的预期。现实情况是:数字金融已经存在于消费者和机构金融领域,包括互联网银行这些专有数据库和中心化系统之上。我们现在正看到互联网原生技术、货币以及区块链和数字原生用例的正在加速融合。

政府对区块链的采用分为两类:赋能新的金融工具和系统现代化。系统通过整合共享账本进行升级,以增强数据同步、透明度和效率。

稳定币目前是美国国债的主要持有者,并开始影响全球金融流动。稳定币的日益普及反映了对美元计价资产的持续需求。

稳定币的崛起

稳定币是与稳定资产(例如美元)挂钩的加密货币,推动其获得更广泛接受的主要催化剂可能是美国监管的明确性。这可以使稳定币以及区块链(从更广泛的角度来看)更好地融入现有金融体系。

鉴于美元在国际金融中的主导地位,美国对于稳定币的变化将影响更广泛的全球体系。

美国政府似乎热衷于促进在岸数字资产行业的发展,这是其提升创新和效率的重点之一。2025年1月,美国总统行政命令题为"加强美国在数字金融技术领域的领导地位",成立了一个数字资产工作组,负责为该行业制定联邦监管框架。

在监管友好的背景下,数字资产与现有金融机构日益融合,为稳定币的使用量增长奠定了基础,新兴市场和前沿市场对美元的需求等宏观经济因素也进一步支撑了这一趋势。

根据DefiLlama数据,截至2025年3月底,稳定币的总价值超过2300亿美元,是五年前的30倍。这在一定程度上反映了加密货币总价值的增长(截至2025年3月底的五年内增长了1400%)以及机构需求的增长。我们分析表明,在基准情形下,稳定币的总供应量可能达到1.6万亿美元,熊市和牛市情景分别达到约0.5万亿美元至3.7万亿美元。

美国国债需求:建立美国稳定币监管框架将支持美国境内外对美元无风险资产的需求。稳定币发行者必须购买美国国债或类似的低风险资产,以此作为衡量其拥有安全基础抵押品的指标。在基准情形下,我们预计美国国债购买量将超过1万亿美元。到2030年,稳定币发行者持有的美国国债数量可能超过目前任何一个司法管辖区的总量。

未来挑战

稳定币的发展也面临阻力和挑战。虽然美元的主导地位可能会随着时间的推移而演变,欧元或其他货币会受到各国法规的推动,但许多非美国政策制定者可能会将稳定币视为美元霸权的工具。

地缘政治形势依然动荡。如果世界继续走向多极化体系,中国和欧洲的政策制定者很可能会热衷于推动央行数字货币(CBDC)或以本国货币发行的稳定币。新兴市场和前沿市场的政策制定者也将对美元化带来的本地风险保持警惕。

稳定币和央行数字货币(CBDC)都是创建数字货币的尝试,但它们在技术架构和治理方面有所不同。CBDC的发行者是中央银行,而私人实体可以发行稳定币。CBDC通常受到区块链原理的启发,但并非基于公链。鉴于批发和金融交易对美元的需求,尤其是货币波动较大的司法管辖区对美元的需求,稳定币可能扮演欧洲美元2.0的角色。

因此,我们预计未来几年稳定币市场仍将以美元为主。在基准情形下,我们预计2030年稳定币供应量约90%将以美元计价,尽管低于目前的近100%。

稳定币存在挤兑风险,并可能引发蔓延效应。2023年,稳定币脱钩约1900次,其中约600次为大型稳定币。大规模脱钩事件可能会抑制加密市场的流动性,触发自动清算,削弱交易平台的赎回能力,并可能对金融体系产生更广泛的蔓延效应。例如,2023年3月,硅谷银行倒闭的消息引发了USDC的大规模赎回。

Galaxy Digital最近的一份报告指出,Tether提供了约80亿美元的资金,约占加密借贷业务总额的25%,并指出如果Tether使用储户的资金发放这些贷款,"则违反了部分银行制度,并将面临严重的系统性风险"。

公共部门需要区块链吗?

信任和透明度对于维护公众对政府和机构的支持至关重要。

区块链引入了一种基于信任的去中心化公共部门数据管理方法。传统系统的信任源于权威机构——例如政府验证自身记录——而区块链则允许加密真实性证明。信任植根于技术本身。

区块链的不可篡改性确保信息一旦记录就无法更改,从而为敏感公共数据(例如土地登记、投票系统和金融交易)提供防篡改记录。虽然其他技术也能实现不可篡改,但它们通常需要可信方来执行。

跨境活动,尤其是通过世界银行等机构或人道主义援助项目支付国际资金,是区块链的重要用例。国际资金流动可能不透明,难以有效验证资源是否到达预期接收者。区块链可以为复杂的交易提供透明度,即使在金融机构运作不畅的偏远或不稳定地区也是如此。

在一个简单的数据库就足以满足需求的情况下构建区块链,就像开着法拉利去街角商店一样——昂贵、低效且毫无必要。如果所有输入和输出都由一个实体控制,区块链就没有任何真正的优势。它的真正价值只有在需要去信任的价值交换时才会显现。

专家观点

A. 数字信任革命

Siim Sikkut曾任爱沙尼亚政府首席信息官(2017-2022),现担任爱沙尼亚总统数字顾问委员会成员。他也是Digital Nation的执行合伙人。

问:是什么促使爱沙尼亚采用区块链?

爱沙尼亚的数字化转型源于现实需求。作为一个人口仅略超百万的小国,效率和生产力至关重要。20世纪90年代末,随着互联网的兴起,爱沙尼亚开始在政府和银行领域试验数字化解决方案。

这些早期举措展现出显著的优势,使该国能够超越其国土面积和资源限制开展运营。这一成功促使爱沙尼亚做出了对数字化创新的战略承诺。爱沙尼亚采取了一种迭代式的方法,测试新兴技术,确定哪些技术行之有效,并推广成功的解决方案。这种方法催生了在线投票和电子居留权等开创性举措,这两项举措最初都是实验项目,后来逐渐成为爱沙尼亚数字基础设施不可或缺的一部分。区块链也遵循了类似的轨迹。爱沙尼亚采用区块链并非为了应对危机,而是为了确保高效的数字治理。

问:爱沙尼亚如何在政府运营中使用区块链?为什么?

爱沙尼亚主要使用区块链来确保政府系统中的数据完整性。关键挑战在于维护信任——确保公民能够信赖其数据的安全性和准确性。虽然加密和网络安全有助于解决机密性和可用性问题,但政府需要一个解决方案来验证其记录的完整性。

关键问题是:如何信任系统管理员及其提供的日志文件?

在21世纪初,爱沙尼亚采用了一种定制的区块链——KSI(无密钥签名基础设施),作为额外的信任层。如今,它已被应用于包括国家卫生登记系统在内的各种政府数据库。

值得注意的是,区块链并不存储实际记录,而是记录访问或修改记录的时间和人员的元数据。例如,它不存储个人的血型,而是记录何时以及由谁访问或修改了该条目。这种方法有两个关键优势。首先,它确保了用户隐私和监管合规性。其次,从成本和性能方面来看,将大型数据集存储在链上是不切实际的。

问:您认为未来区块链有哪些潜在的用例?

一个前景光明的领域是数字文档,区块链可以增强福利、拨款和公共部门资源分配的安全性、透明度和效率。通过提供不可篡改的账本,区块链可以减少欺诈,加强问责制,并确保跨机构的无缝验证。

另一个潜在用途是管理和保护存储价值,尤其是在分配财政援助或补贴的政府项目中。代币化也具有潜力,尤其是对于参与财政再分配的政府部门而言。

B. 整体数字政策

Julie Monaco是花旗银行公共部门银行业务全球主管。

问:成功的国家数字政策是什么样的?

成功的国家数字政策不仅仅关乎技术,更关乎愿景和目标。它始于大胆的领导力和对构建包容性、以人为本的数字经济的承诺。授权数字沙皇协调人工智能、数据隐私和网络安全方面的优先事项是关键。

据估计,对数字身份识别系统的战略性投资可以为17亿人解锁访问权限,节省1100亿小时的劳动时间,并增加新兴市场GDP的6%。据Juniper Research称,全球已有36亿人注册,势头强劲。爱沙尼亚、印度和新加坡等国家展示了政策引领创新所能带来的无限可能。

问:区块链作为成功的数字政策的一部分,在实现问责制、透明度和效率方面应该发挥什么作用?

区块链在成功的数字政策中绝对可以发挥作用,尤其是在加强问责制、透明度和效率方面。它能够创建不可篡改的记录并通过智能合约实现审计跟踪自动化,从而有可能减少欺诈、改善监管并建立对公共系统的信任。在效率方面,它可以通过减少官僚主义来简化税收或福利分配等服务。

但它并非灵丹妙药,但如果运用得当,区块链可以成为帮助政府以更高的诚信度、响应能力和效率运作的有力工具。

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