币圈的异化：从价值创造到单一卖币经济

近期参加完香港共识大会后，与国内同行交流的感受让人感慨良多。虽然行业人士依旧活跃，但市场的氛围已悄然改变。这既不是传统意义上的牛市，也不是典型的熊市，而是一种前所未有的"异化"状态。

目前，加密货币行业似乎只剩下一个核心业务：卖币。

行业生态的三大支柱

回顾过去，加密货币行业主要依靠三个方面运作：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：通过投资和交易，发掘潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建销售渠道，促进代币从一级市场到二级市场的流转。

理想情况下，这三个方面应该相互配合、共同发展。然而，现实却是：前两者日渐式微，而第三者蓬勃发展。

项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何卖币？"

卖币经济学与资源垄断

在健康的市场环境中，项目方应该专注于产品开发，满足用户需求，从而获得利润和市场溢价。投资机构则在低谷期介入，高峰期退出，实现资本增值。而流通环节则为资本市场提供更高的效率。

然而，当前的加密货币市场已经偏离了这一理想状态。创新讨论和产品开发几乎销声匿迹，二级市场机构也普遍处于观望状态。在这种情况下，市场上最活跃的参与者变成了做市商、中介机构等，他们的关注点集中在如何操纵数据、建立关系以获得上市机会，以及如何通过营销手段吸引买盘。

这种趋势导致了市场参与者的高度同质化，大家都在想方设法从日益稀缺的存量资金中榨取利益。结果是，一小部分头部资源方形成了牢不可破的利益共同体，垄断了市场的大部分资源和机会。

创新精神的消退

与2022年FTX崩溃后的市场低迷不同，当时大量资金仍然掌握在投资机构手中，这些资金具有造血功能，可以投入到创业项目中，创造价值并吸引新的资金进场。

而现在，大量资金被中间环节消耗，项目方只求快速上市套利，成为投资机构和二级市场的中间商。他们不再关注价值创造，只专注于包装"空壳"故事。这导致了创新路径的扭曲：从讲故事到快速包装，再到寻找关系上市，最后套现离场。产品、用户和真正的价值创造被视为不切实际的理想主义。

抽水经济的风险

表面上看，项目方将资金用于上市和拉升币价似乎能让各方受益。然而，长期来看，这种模式导致了正面外部性的丧失。中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断上升。项目方被迫缩减研发成本，最终可能选择退出市场。散户面临越来越严重的零和博弈，赚钱效应逐渐消失。

本质上，中间商是服务提供者，并不直接创造价值。当服务方成为市场最大的利益群体时，整个生态就像患上了癌症，最终可能导致市场的衰亡。

周期的力量与重建希望

加密货币市场终究是一个周期性市场。乐观者相信，在当前的低迷期之后，真正的"价值之春"终将到来。技术革新、新的应用场景和商业模式将重新激发创新热情。

悲观者则认为，市场可能还需要经历更深层次的洗牌，只有当现有的扭曲格局彻底崩塌，才能迎来真正的重建。

无论如何，从业者都将面临一段充满质疑、内耗和倦怠的艰难时期。但这正是市场的本质——周期既是宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来或许是光明的，但通往光明的道路可能会异常漫长和艰难。