Американские акции пережили наибольшие колебания с 2019 года за одну неделю

За прошедшую неделю, несмотря на то, что фондовые рынки США в целом закрылись почти на уровне, рынок тем не менее испытал резкие колебания. В понедельник на рынке произошла паническая распродажа, во вторник последовало восстановление, в среду рынок снова упал, в четверг неожиданное снижение данных по пособиям по безработице вызвало желание купить на дне, а в пятницу восстановление продолжилось, но его масштаб несколько сократился. В целом, это была самая волатильная неделя с момента вспышки коронавируса в 2019 году.

Связь между фондовым рынком и крипторынком проявляется тесно. СМИ в основном сосредоточены на двух темах: рецессии в американской экономике и отмене арбитражных сделок с иеной, но это может быть переоцененной проблемой. На самом деле, настоящие панические настроения были довольно кратковременными, и не наблюдалось типичного в кризисный период распродажи всех активов, включая облигации и золото.

Текущие экономические данные США в основном показывают хорошие результаты, и тенденция положительная. Только несколько индикаторов поддерживают теорию рецессии, и эти индикаторы в этом цикле восстановления оказались маловероятными. Рост прибыли компаний идет хорошо, просто превышение ожиданий не увеличилось. Что касается Японии, то из-за огромной долговой нагрузки, которую трудно поглотить через экономический рост, вероятность дальнейшего повышения процентных ставок очень низка.

Понедельничная распродажа могла быть вызвана неожиданным повышением процентных ставок, что привело к закрытию ранее высоких рычагов. Судя по данным, этот эффект «тапка» был в основном переварен в тот же день. Динамика на рынке фиксированного дохода и валютном рынке, управляемая крупными учреждениями, не соответствует характеристикам панических торгов или нехватки ликвидности. Поэтому поведение рынка в понедельник, скорее всего, является результатом переизбытка реакции, что привело к ошибочному падению цен.

Тем не менее, для полного восстановления рыночных настроений потребуется время. Тренд предпочтений капитала из агрессивного в оборонительный по-прежнему продолжается, и разочарование по поводу акций крупных технологических компаний уже достигло уровня "убийственного нарратива". Если только отчеты таких компаний, как Nvidia, не смогут полностью развеять сомнения рынка, в краткосрочной перспективе индекс Доу-Джонса и индекс S&P 500 могут показать лучшие результаты, чем индекс Nasdaq 100.

О ожиданиях снижения процентной ставки в сентябре

Согласно правилу Тейлора, целевая ставка ФРС в настоящее время должна составлять около 4%, что на 150 базисных пунктов ниже текущей ставки. Это означает, что у ФРС есть все основания оперативно скорректировать политику в соответствии с текущими экономическими условиями.

Рынок ожидает, что снижение процентной ставки на сентябрьском заседании ФРС превысит 25 базисных пунктов, на этой неделе оно составило 38 базисных пунктов. В настоящее время рынок уже заложил в цену общее снижение на 100 базисных пунктов в этом году, что эквивалентно четырем снижением (. Первое превышение 25 базисных пунктов и ожидание более трех снижений в этом году требуют, чтобы данные по экономике, такие как рынок труда, продолжали ухудшаться, в противном случае такая оценка может оказаться слишком агрессивной.

В краткосрочной перспективе на рынке процентных ставок США, вероятно, будет доминировать модель "подъем с откатом". На период более одного месяца будет действовать модель "покупка на падении", поскольку цикл снижения ставок в конечном итоге начнется. Рынку потребуется время, чтобы достичь консенсуса по поводу того, означает ли рост уровня безработицы замедление экономики и потенциальную рецессию; в это время эмоции могут колебаться.

![Макрообзор Cycle Capital (8.12): "Рынок акций США" переоценен, основные криптовалюты ошибочно распроданы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c544b2e770adee53896c7f2a7429e49e.webp(

Криптовалютный рынок

Криптовалютный рынок пережил самое резкое колебание с момента кризиса FTX, цена биткойна на какое-то время упала более чем на 15%, после чего немного восстановилась. Основные причины этого колебания связаны с внешним воздействием традиционных рынков, а не с внутренними событиями криптовалютного рынка. Технические показатели серьезно перепроданы, уровень близок к состоянию 16 августа прошлого года.

![Макрообзор Cycle Capital (8.12): "Рынок акций США в рецессии" перепродан, основные криптовалюты неправильно оценены])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7390c730d957889ffc334fc6ecbeab51.webp(

Розничные инвесторы сыграли важную роль в этой корректировке. Отток средств из биткойн-спотовых ETF значительно увеличился в августе, достигнув самого высокого месячного оттока с момента создания этих ETF. В то же время, действия участников американского фьючерсного рынка по снижению рисков были относительно ограничены, что можно увидеть из изменений позиций по фьючерсным контрактам на биткойн на Чикагской товарной бирже. Позитивная цена на фьючерсной кривой указывает на то, что инвесторы в фьючерсы все еще сохраняют определённый оптимизм.

![Цикл Капитал Макро неделя (8.12): "Рынок акций США" избыточная реакция, основные криптовалюты были ошибочно распроданы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4973c850b63b8d8c41a65e4a61da3ab.webp(

Биткойн на прошлой неделе достиг минимума около 49 000 долларов, близко к своей оценочной себестоимости. Если цена надолго останется на этом уровне или ниже, это может оказать давление на майнеров, что, в свою очередь, создаст дополнительное нисходящее давление на цену биткойна.

Несколько факторов могут заставить институциональных инвесторов сохранять оптимизм:

• Морган Стэнли разрешает своим финансовым консультантам рекомендовать клиентам биткойн-спотовый ETF
• Давление ликвидации, связанное с делами о банкротстве Mt. Gox и Genesis, возможно, уже прошло
• Массовые денежные выплаты после банкротства FTX могут в конце года дополнительно стимулировать спрос на криптовалюту.
• Обе стороны на выборах в США могут поддержать законы, благоприятные для криптовалюты.

![Цикл Капитал макрообзор (8.12): "Рецессионная сделка" на американском рынке акций перегрета, основные криптовалюты были ошибочно убиты])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17248b5dbd2b1ecfde3bd30b68a23a8d.webp(

Состояние средств и позиций

Несмотря на то, что в последние недели доля акций значительно снизилась из-за падения цен на акции и резкого увеличения доли облигаций, текущая доля акций )46.5%( все еще значительно выше среднего уровня с 2015 года. Чтобы вернуть долю акций к среднему уровню после 2015 года, цены на акции должны упасть еще на 8% с текущего уровня.

![Макрообзор Cycle Capital (8.12): "Рынок акций США в рецессии" чрезмерен, основные криптовалюты были ошибочно распроданы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e6d9ce002de82ab2dcfc2d16740a35b8.webp(

Текущий коэффициент денежного размещения инвесторов крайне низок, что указывает на то, что средства в большей степени сосредоточены на акциях и облигациях. Низкое денежное размещение может увеличить уязвимость рынка в условиях давления, поскольку инвесторы могут быть вынуждены продавать активы для получения наличных в случае падения рынка, что может усугубить колебание рынка.

![Макрообзор Cycle Capital (8.12): "Рецессионная сделка" на американском рынке акций перегрета, основные криптовалюты ошибочно распроданы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaf18263fda57fd9a5eb3b0e9338e11.webp(

Недавнее увеличение размещения облигаций связано в основном с тем, что инвесторы переключились на облигации как на актив-убежище во время коррекции на фондовом рынке. В недавних рыночных колебаниях розничные инвесторы реагировали относительно слабо, и не было наблюдено массовых выводов средств. Опрос о настроениях розничных инвесторов по-прежнему остается позитивным.

Изменения в позициях фьючерсов на индекс Никией указывают на то, что спекулятивные инвесторы значительно сократили длинные позиции. Чистая короткая позиция по иене у спекулянтов к прошлому вторнику практически обнулилась.

![Макрообзор Cycle Capital (8.12): "Торговля на рецессию" на американском рынке акций чрезмерна, основные криптовалюты подверглись ошибочному уничтожению])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be2868a7f409b7edcae67174ae324b73.webp(

Оценка масштаба "арбитражной торговли йеной"

Арбитражные сделки с йеной в основном включают три части:

1. Иностранные инвесторы покупают японские акции и короткие продажи производных инструментов в йенах на сумму около 600 миллиардов долларов.
2. Иностранные инвесторы занимали йены для инвестирования в зарубежные активы, на конец первого квартала 2014 года около 4200 миллиардов долларов.
3. Инвесторы в Японии покупают иностранные акции и облигации на сумму около 3,5 триллионов долларов США.

Эти три части в сумме составляют общую стоимость арбитражной торговли иеной, оцененную примерно в 40 триллионов долларов США. Если инфляция в Японии заставит центральный банк повысить процентные ставки, такие сделки могут постепенно сократиться.

![Цикл Капитал Макро Обзор Недели (8.12): "Рецессионная торговля" на американском рынке акций чрезмерна, основные криптовалюты были ошибочно распроданы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29f33108b42bd5b963c79cddb2730ecd.webp(

Скоро предстоящие ключевые события

• Индекс потребительских цен ) CPI (: если соответствует или ниже ожиданий, рынок может отреагировать спокойно; если выше ожиданий, это будет серьезной проблемой.
• Розничные продажи: если данные будут сильными, рынок может стать более оптимистичным в отношении перспектив мягкой посадки.
• Конференция Джексон-Холл: ожидается, что Федеральная резервная система передаст информацию о поддержке рынка и может упомянуть о tightening финансовых условий.
• Отчет Nvidia: ожидается публикация в конце месяца, рынок может быть настроен позитивно по отношению к его результатам.