O mercado de Ativos de criptografia pode estar a caminho de uma nova "temporada de alts"

O sentimento atual do mercado é de desânimo, com direções pouco claras, mas há sinais de que podemos estar no último período de calma antes da próxima explosão da "temporada de alts". O mercado futuro será impulsionado por narrativas centrais como ETFs, retornos reais e adoção institucional, e não por uma alta generalizada.

Parece que estamos num ponto crítico de viragem no ciclo do mercado – a fase mais frustrante. 99% dos participantes optaram por esperar para ver devido à fadiga ou hesitação, e apenas 1% silenciosamente completou um layout de negociação potencialmente transformador.

Sinais da temporada de alts já estão presentes

Na semana passada, o Bitcoin atingiu o maior preço de fechamento mensal da história, mas a sua posição de liderança no mercado começou a diminuir. Ao mesmo tempo, grandes investidores silenciosamente acumularam mais de 1 milhão de ETH em um único dia, no valor de cerca de 3 bilhões de dólares, enquanto o saldo de Bitcoin nas exchanges caiu para o nível mais baixo em anos.

Os investidores de retalho continuam a ter uma atitude de espera. Os indicadores de sentimento estão em níveis baixos - este é precisamente o estado de mercado ideal para os que entram antecipadamente.

Tudo está em gestação.

Atualmente, o índice de especulação de altcoins ainda está abaixo de 20%, e o par ETH/BTC finalmente registrou a primeira alta semanal em várias semanas. A aprovação do ETF da Solana já é um fato consumado. O fluxo de capital on-chain começou silenciosamente, com fundos sendo gradualmente direcionados para áreas que se alinham com a narrativa do mercado, como DeFi, ativos do mundo real (RWA) e re-staking (Restaking).

Mas não é 2021, aquele tipo de mercado de "explosão total" não irá se repetir.

O mercado que se aproxima será mais seletivo e fortemente impulsionado por narrativas. O capital está fluindo para rendimentos reais, infraestrutura abstrata cross-chain e ativos estruturais de ETF com mecanismos de rendimento de staking.

Se você tem acumulado silenciosamente, este é o seu sinal.

A profunda transformação no campo DeFi

Estamos a testemunhar a evolução do DeFi para uma fase de "mais institucionalização e mais invisibilidade". Por um lado, os termos financeiros projetados especificamente para instituições, como títulos de re-staking, crédito com taxa fixa de renovação automática e tesourarias circulantes de stablecoins, estão a prosperar. Por outro lado, camadas de composibilidade como a Enso estão a simplificar a complexidade operacional para os utilizadores comuns.

Mas, no final, apenas aqueles protocolos que superaram o "jogo de pontos", integraram valor econômico real ou casos de uso poderão continuar a atrair fluxos de capital. Por trás disso, os verdadeiros vencedores serão aqueles protocolos que conseguem combinar perfeitamente uma experiência de usuário sem costura entre cadeias (UX), uma infraestrutura segura e retornos de investimento previsíveis, semelhantes ao mundo real.

Aqui estão seis grandes tendências que estão acontecendo no campo do DeFi:

1. Otimização de rendimento de stablecoins e rendimento fixo DeFi

O DeFi está cada vez mais a imitar as finanças tradicionais, atraindo fundos ao transformar stablecoins em ativos de alto rendimento e rendimento fixo. Num contexto de volatilidade crescente no mercado à vista, vários protocolos estão a focar-se na eficiência de capital e nas estruturas de taxa fixa, para satisfazer as necessidades tanto de instituições como de investidores individuais.

Uma aplicação de empréstimo oferece um mercado de empréstimos para ativos blue-chip como ARB, WETH, USDC e WBTC, e atrai liquidez através de um mecanismo de recompensas. Outro projeto, com foco em stablecoins, lançou novos ativos, maximizando os rendimentos das stablecoins com uma estratégia centrada em SuperUSDC. Além disso, um projeto inova permitindo que os usuários reutilizem tokens de principal de rendimento fixo, trocando-os por USDC a um custo mais baixo, tentando assim obter rendimentos anuais de dois dígitos a partir de capital ocioso. Em termos de re-staking, um protocolo lançou "títulos de re-staking sem juros" com prazo fixo, que fornece fluxo de caixa previsível para o serviço de validação ativo (AVS), ao mesmo tempo que oferece aos provedores de liquidez uma exposição de rendimento fixo semelhante a títulos.

Mas é importante notar que os altos rendimentos de (15%+) anunciados geralmente requerem alavancagem, recompra de garantias ou estratégias circulares. Após deduzir taxas, slippage e riscos, a verdadeira taxa de retorno líquido pode estar mais próxima de 6-9%. Além disso, a combinabilidade que suporta essas estruturas circulares, embora ofereça conveniência, também aumenta o risco sistêmico de liquidações em cadeia e desvio de stablecoins.

2. Integração da liquidez entre cadeias e da experiência do usuário

A forma como os usuários interagem com a liquidez multi-chain está a sofrer uma mudança fundamental. A experiência do usuário cross-chain está a evoluir de processos de ponte complicados para um sistema de depósitos baseado em intenções e sem fricções, com as fronteiras entre as cadeias eficientemente abstraídas.

A implementação de uma stablecoin em outras blockchains ( e sua primeira implementação fora do Ethereum ) demonstram a tendência de desenvolvimento da utilidade das stablecoins nativas cross-chain. Um componente de depósito DeFi cross-chain incorporável lançado por outro projeto representa um salto geracional na experiência do usuário. Este componente é construído sobre a infraestrutura cross-chain, permitindo que os usuários realizem a ponte, troca e implantação de estratégias com um único clique. Um sistema também está promovendo um mecanismo de validação cross-chain em tempo real, baseado em TEE ( e na infraestrutura de ambiente de execução confiável ), que oferece validação cross-chain de alta velocidade entre diferentes blockchains sem a necessidade de múltiplas assinaturas, melhorando efetivamente a eficiência da ponte e a suposição de confiança.

A tendência é clara: a captura de valor está a passar gradualmente das próprias blockchains L1 para aquelas infraestruturas e camadas de comunicação que são combináveis.

3. Re-staking e mercado de segurança on-chain

A re-staking está continuando a evoluir para um mercado de segurança em cadeia independente, cujo princípio é injetar ETH re-staked em produtos estruturados, construindo um mecanismo de rendimento semelhante a obrigações corporativas ou títulos do governo.

Um novo cofre e títulos de re-staking de um determinado protocolo, que conferem ao AVS( a capacidade de planeamento orçamental com base na taxa de rendimento conhecida, permitindo ao mesmo tempo que os provedores de liquidez bloqueiem ETH em produtos de estilo de rendimento fixo. Outro projeto entrou atualmente na fase de teste 2.5, aumentando a camada de validação descentralizada, leilões de validação competitiva, mecanismos de staking e funcionalidades de otimização de hardware, estabelecendo uma base para um ecossistema de re-staking de alto desempenho. No ecossistema Solana, um determinado projeto também está a fornecer suporte de re-staking para rollups, promovendo a expansão da camada de segurança na cadeia Solana.

À medida que o capital flui gradualmente para a ecologia de re-staking, estamos a ver uma nova forma da "curva de rendimento de re-staking" a emergir: o preço da dívida de curto prazo e da dívida de longo prazo será precificado de forma diferente com base na percepção de risco, liquidez de saída e risco de Slash, resultando em desconto ou prémio.

Mas a combinabilidade também traz vulnerabilidades. Por exemplo, a estrutura de títulos de zero juros significa que o capital deve ser bloqueado até a data de vencimento; qualquer evento de confisco ou paralisação de um validador pode prejudicar gravemente o capital - mesmo na ausência de falhas de contrato inteligente.

) 4. Monetização e programabilidade da infraestrutura de dados

O espaço de bloco já não é um gargalo, a latência dos dados e a combinabilidade é que são. Alguns projetos visam fornecer infraestrutura de leitura/escrita em tempo real monetizável para desenvolvedores Web3.

Um projeto consegue realizar leituras em subsegundos, acesso a conteúdos dinâmicos e dados monetizáveis, tendo como objetivo substituir o armazenamento frio estático por cálculos em tempo real. Outro módulo de um projeto pode gerar provas zkVM em 35 segundos, com um custo de apenas $0.0001, com velocidade e custos seis vezes melhores que as soluções anteriores. Além disso, um projeto aborda a camada de interação da carteira, focando em resolver o problema de fricção na troca de carteiras e a entrada do usuário. Sua infraestrutura suporta mais de 20 milhões de usuários e mais de 500 carteiras, já implementando a combinabilidade de pagamentos em vários cenários de aplicação.

Esta tendência está a dar origem a um novo modelo de negócio de middleware: fornecer aos desenvolvedores serviços de acesso a dados de baixa latência e independentes de cadeia, cobrando conforme a utilização, podendo no futuro introduzir um modelo de preços à la AWS e um sistema de níveis para desenvolvedores baseado na latência.

5. Infraestrutura de crédito institucional e integração de RWA

O empréstimo em blockchain está a tornar-se institucional, com limites de crédito de renovação automática, taxas de juros flutuantes disponíveis e estratégias de RWA alavancadas a tornarem-se o foco.

A integração de certos projetos demonstra a maturidade do crédito na cadeia. O novo produto de empréstimo a taxa fixa deles vem com renovação automática e lógica de backup, oferecendo aos usuários institucionais ferramentas semelhantes às comumente usadas nas finanças tradicionais. Além disso, projetos anunciaram estratégias de RWA alavancadas baseadas em um fundo, indicando que a tendência futura é construir um cofre on-chain de alto rendimento, em conformidade e adequado para a liquidez institucional. Outro projeto está impulsionando o aumento da liquidez das stablecoins através de incentivos direcionados, otimizando a eficiência dos rendimentos para formadores de mercado e gestores de cofre que buscam retornos previsíveis.

Estamos nos aproximando passo a passo dos negócios de corretagem em grande escala na blockchain, produtos de rendimento fixo estruturados e em conformidade estarão na vanguarda de um novo ciclo de crescimento. Mas a estratégia RWA precisa de oráculos de alta fidelidade e de uma lógica de resgate robusta. Qualquer desajuste fora da cadeia pode desencadear riscos de desancoragem em larga escala ou de margem adicional.

6. Economia de airdrop e mineração incentivada

Os airdrops continuam a ser a principal estratégia de aquisição de usuários, embora os dados de retenção de usuários continuem a cair.

Algumas atividades dos projetos seguiram fórmulas familiares: pontos, sistemas de tarefas e interações gamificadas, para atrair atenção.

No entanto, os dados mostram que apenas cerca de 15% do valor total será retido duas semanas após o airdrop. Como resultado, a equipe do projeto é forçada a fornecer múltiplos de pontos mais altos ### como LPs até 30 vezes ( ou vincular benefícios adicionais ) direitos de governança, e aumentar a taxa de retorno ( para atrair usuários.

Algumas plataformas tentam reduzir os ataques de bruxas através da verificação social ou comportamental, mas os grandes mineradores ainda conseguem contornar as restrições através de carteiras fragmentadas, estruturas de múltiplas assinaturas, entre outros métodos.

Projetos que desejam liquidez a longo prazo devem recorrer a mecanismos de incentivo orientados para a retenção, como veNFT locking, mecanismos de recompensas ponderadas pelo tempo ou acesso à re-staking, em vez de depender apenas de pontuações especulativas para atrair novos.

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Narrativa macroeconômica e estrutura de investimento

Apesar de a turbulência geopolítica ainda poder afetar o mercado de forma intensa, compradores estruturais estão continuamente absorvendo cada queda. As altcoins não terão uma corrida generalizada como em 2021; em vez disso, aqueles com narrativas que possuem catalisadores reais como ETF, receitas reais e canais de distribuição de exchanges ), irão desviar a atenção da pura especulação em Meme.

( 1. Contexto macroeconómico: volatilidade ligada às notícias de destaque

Recentemente, durante os conflitos geopolíticos, o preço do Bitcoin caiu de 105.000 dólares para ligeiramente abaixo de 99.000 dólares, o que mais uma vez prova que o mercado de 2025 é impulsionado por notícias de destaque. Em 36 horas, os EUA confirmaram ataques às instalações nucleares do Irão, o parlamento iraniano ameaçou fechar o Estreito de Ormuz, e Teerã simbolicamente lançou mísseis contra bases militares dos EUA, enquanto Trump rapidamente mediou para alcançar um cessar-fogo. Todo o processo foi comprimido em um fim de semana, com o preço do BTC caindo rapidamente e depois recuperando-se completamente.

Interpretação do mercado: Após três meses de lateralização e a pressão de venda de alavancagem, o pânico geopolítico apenas gerou uma corrida por liquidez, transferindo as moedas dos detentores inseguros para contas de longo prazo. Os ETFs continuam a absorver a liquidez em circulação, e cada turbulência macroeconômica acelera essa transferência. O BTC atualmente oscila em torno de 107.000 dólares, embora esteja cerca de 25% abaixo do pico atual, ainda está acima da faixa de "compra" do modelo de avaliação arco-íris, que é abaixo de 94.000 dólares.

) 2. O silêncio do verão, ou a acumulação antes do salto?

Embora as estatísticas sazonais indiquem que o mercado do Q3 pode ser relativamente morno, duas grandes forças estruturais quebraram essa tendência:

• Compra estável de ETF: A experiência de 2024 indica que um fluxo de capital estável para ETFs cria um fundo estrutural. Assim que a pressão de venda dos mineradores diminuir ainda mais e os ativos continuarem a fluir para os cofres das empresas, o BTC, uma vez que comece a se expandir, pode rapidamente subir para 130.000 dólares.
• A liderança do mercado acionário americano: o índice S&P 500 atingiu um novo máximo em 27 de junho, enquanto o Bitcoin apresentou um desempenho atrasado. Historicamente, essa diferença costuma ser corrigida pelo BTC em um período de 4 a 8 semanas. Se o apetite geral por risco permanecer otimista, o mercado de criptografia pode estar apenas "atrasado" e não "inativo".

3. A única narrativa de altcoin que vale a pena acompanhar atualmente: Solana ETF

Num mercado extremamente carente de narrativas de "próximo grande evento", o ETF à vista Solana tornou-se o único tema com peso de nível institucional.